善用多重資產 迎波動、抗雜音

2018/8/8 提供機構：安聯投信

林素萍(安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人)

美中貿易雜音重啟，但財報效應延續，市場消化多空消息，投資人將焦點從貿易戰轉移至良好的經濟數據和對財報的期待，美國資產相對受市場青睞；與景氣連動較高的標準普爾500指數、高度反映企業獲利動能的羅素1000成長指數，第三季以來漲幅超過5%；美國高收益債券與可轉債也繳出正報酬。

Q：財報季節來臨，對美國多重資產的影響各為何？

A：雖然美中貿易紛爭未盡，但在近期反覆震盪消化後，市場已逐漸重新將目光集中至企業財報，風險性資產受此激勵上揚。根據S&P500截至8月1日公布的第二季財報結果，獲利年成長達24.03%，創七年多來新高，顯示美股獲利動能仍有兩位數成長。

對美股資產而言，不論是年初迄今或第三季以來，整體表現明顯優於其他市場，其中又以科技產業，以及反映企業獲利動能的羅素1000成長等，表現相對搶眼，不畏混沌震盪起伏的市場環境氛圍。

對債券資產而言，美國高收益債券因為有收益強化下檔風險，相對抗震。根據統計，今年以來截至8月6日，美高收益債券表現率先轉正，第三季以來也有1.41%；至於扮演控制震盪的可轉債更是充分發揮追漲抗跌特性，年初迄今上漲逾8%，第三季以來也有近2%漲幅。

Q：美中貿易紛爭未盡，對市場有何影響？有哪些跡象可觀察？

A：全球貿易摩擦重啟，不過美國最新公布7月就業報告維持穩健，加上企業財報表現亮麗持續提振股市，促使美股四大指數全面收高，近日維持高檔震盪，抵銷中美貿易摩擦升溫帶來的影響。

市場對貿易摩擦鈍化的其中一個明顯例子，便是在美中雙方互相揚言要提高課徵關稅後，市場反應完全與貿易談判事件最初爆發時相反，代表市場信心的大型股走揚，貼近內需表現的小型股反而走軟，顯示市場信心在回穩中。

在後續觀察上，美中貿易風波延續，短線上沒有定論；拉長來看對基本面的影響也需再觀察；短線上波動雖然難料，但市場波動後還是會逐漸回歸基本面。除此之外，11月美國會中期選舉前政局有望明朗，亦可能是下半年可能的利多；反之則需留意對市場的風險與影響。

Q：對於市場展望的看法？

A：從近期走勢來看，美國風險性資產的強勁表現受惠於全球成長；受到第二季財報強勁等正面訊息，有利支撐美國資產。美股基本面穩健，後市持續正向；可轉債預期為今年另類可以獲取收益來源；高收益，持續存在利差需求，近期資金呈現淨流入。

在政策面，全球主要央行寬鬆雖屆頂峰，但未來仍將非常審慎推展貨幣政策正常化，希望讓美國、歐洲和日本利率也都將有序上升，此一政策態度確將有助於維持經濟持續復甦的基調。不過通膨回升力道，油價及薪資變化將是牽動正常化速度的關鍵。

整體來看，美國基本面明顯比去年同期更好；企業營運展望上修比例也比上季更高，連帶使明年獲利預期也微幅上調。美國第二季GDP創四年來最高成長率，且企業獲利優於預期，使高收益債在全球債市波動下逆勢上漲。高收益債違約率偏低，企業財務體質多數良好，展望正向。

另外，美國高收益債發行品質仍佳，今年前七個月，低評級的高收益債發行量僅占15.2%，且發行目的主要以融資為主、所占比重高達58.3%；從另一個角度來看，低評級，且以槓桿融資為主的發行量僅占0.4%，為金融風暴以來新低。

Q：面對下半年波動加大，且又有貿易摩擦和美國期中選舉等議題，對於布局策略上的建議？

A：全球經濟持續溫和成長，市場呈現偏多格局，投資人可正向看待，但因貿易摩擦等仍在拉鋸，加上市場波動加大，故在布局上，建議股債部位都要有。

在獲利成長動能強的環境下，建議應持續鎖定可望續強的成長股。除此之外，可轉債控制震盪，高收益增加收息，在核心配置中也建議納入，三大資產缺一不可。

策略上，貼近大美國、且採取具「追漲抗跌」特性的多重資產投資組合，仍是較佳應對市場波動起伏的較佳策略。建議投資人可善用成長股、可轉債和高收益債等三強資產，以多重資產策略鞏固核心資產，強化投資組合追漲抗跌的特性，穩健掌握長線成長獲利機會。

市場波動和全球局勢的不確定性是今年上半年的關注焦點，貿易緊張局勢、美國國會期中選舉及聯準會持續推動貨幣政策正常化，持續成為主導下半年情勢的三大關鍵。其中，全球貿易問題仍是牽動市場的關鍵變數，美國和中國貿易風波未平。短期而言，全球經濟前景仍主要繫於美國和中國。

安聯收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)介紹：http://event.allianzgi.com.tw/event/IPO/igma/