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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:特別股評價面誘人,中長期布局好時機


2021/12/30 上午 10:35:00 提供機構:柏瑞投信
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美國聯準會(Fed)加速QE退場,加上變種新冠疫情、通膨高漲等疑慮未解,部分資金也因應Fed減債暫時有所調整,特別股*2021年11月份普遍收低。柏瑞投信表示,金融市場持續去槓桿化、引發特別股ETF賣壓,使得主要特別股指數受到影響下跌。不過在短暫修正後,特別股價值面已回落至合理區間,中長期投資價值浮現。

柏瑞投信2021年11月「洞悉特別股」報告指出,Fed貨幣政策態度比市場預期更為鷹派,美債殖利率近期呈現區間震盪整理格局,不過11月份的特別股與公債之信用利差擴張至324個基點,與近年低位相比仍有段距離,投資價值逐步浮現。特別股殖利率亦走升至4.4%上下,以特別股平均投資等級信評而言,相對水準亦誘人,儘管遇到短暫賣壓,11月份仍持續吸引資金流入。

需求不減 特別股新發行市場仍熱絡

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,美國通膨壓力升溫,短期內Fed可能把控制通膨目標列為優先任務,因此對於貨幣政策態度轉趨鷹派,未來美債10年期殖利率走勢,亦將反映聯準會因通膨上升而採取緊縮政策的幅度及速度,不過美債殖利率中長期維持2%滿足點的預期,目前沒有改變。

此外,擔憂Omicron變種病毒疫情持擴散,特別股的信用利差一度擴大至疫情後高檔區,價值面已回落至合理區間下方,浮現中長期布局的投資機會。雖然Fed開始縮減購債,但目前低利率環境尚未轉變,特別股新發行市場仍然維持熱絡,11月份共計有16檔上市特別股新發行,另有14檔買回。

另方面,根據Bloomberg統計,2021年11月份共計有5檔特別股信評被調升、僅3檔被調降,近幾個月皆呈現升評件數多於降評件數的態勢。此外,11月份整體特別股市場的淨供給略為增加,指數總成分檔數亦增加到209檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,美國經濟成長結構未變,出現長期通膨的可能性不大(符合聯準會預測),未來Fed是否會提前升息的貨幣政策,將會影響金融市場去槓桿化過程及價格修正幅度,因此在基金投組策略上,將彈性因應市場/風險環境的變化而調整,同時兼顧風險的控管。

在投組配置上,持續聚焦基本面穩健、高票息等優質標的,並伺機參與新發行特別股,近期已逢低加碼因震盪而出現吸引力的標的,且以利率風險較低的標的為主,短期內將保留一定水位的現金。目前未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股,避免承受額外的市場波動風險。不過,上述配置仍將視市況調整,且須留意特別股市場仍有波動風險。

表一、2021年11月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向 評論
   
總體經濟 由於變種病毒對經濟前景的影響相對可控,經濟學家上調對於美國第4季經濟增速的看法
貨幣政策 投資人持續消化聯準會寬鬆政策退場的時程,美國10年期公債殖利率維持區間整理格局
財務體質 在降低壞帳準備金與投資銀行業務暢旺的帶動下,美國銀行業第3季的企業財報表現亮眼
信評狀況 整體特別股的信用品質佳,近幾個月皆呈升評件數多於降評件數的態勢
新股供給 11月份整體特別股市場的淨供給略有增加,指數總成分檔數小幅增加至209
評價面 特別股的殖利率約為4.4%**,優於多數投資等級固定收益資產,且利差尚有收斂空間
資金面 低利環境下投資人持續追逐優質收益資產,特別股在11月份持續吸引資金流入

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2021/12。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。

**特別股指數殖利率於2021/11為4.4%。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模達404億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自2018年4月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。

***資料來源:投信投顧公會,截至2021/11/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。

****資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎-傑出金融創新獎,2019/9。


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