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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:特別股殖利率走揚時進場,報酬潛力佳


2022/3/28 上午 10:17:00 提供機構:柏瑞投信
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因應主要央行態度轉鷹、烏俄緊張情勢驟升,投資人風險偏好情緒明顯下降,整體市場動盪加大,短線上也對特別股*形成壓力,近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示,烏俄戰爭前景未明、美國聯準會(Fed)鷹派態度明確,使得特別股價格表現疲弱、資金短暫流出。不過,觀察特別股價格具有高韌性、長年多在一定區間內波動,因此趁殖利率走揚時進場,反而有機會提升中長期報酬潛力。

柏瑞投信2022年2月「洞悉特別股」報告指出,美國10年期公債殖利率2月份持續走升,特別股與公債的信用利差擴張至311個基點,特別股殖利率也隨之上揚至4.9%。在當前整體相對低利的環境下,特別股的平均投資等級信用評等,卻能提供相對高的殖利率水準,可說相當具有投資吸引力。雖然2月份資金流出,但是特別股優異的投資價值預期終將吸引資金回流。

震盪修正時進場 可望享有利差收斂機會

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,雖然Fed態度轉鷹,但隨著升息時間表日益明確,特別股利率風險可說是逐漸進入尾聲。此外,觀察俄烏戰爭發生以來,對特別股的價格影響也越來越小,特別股價格或已進入嚴重超跌階段,利差亦出現收斂的空間,因此現階段投資人不妨以「長抱存股利、震盪享價差」的態度來因應。

此外,雖然高通膨及寬鬆退場的預期,推升美國公債殖利率明顯揚升,連帶讓特別股指數2月份的殖利率來到近2年疫情以來的均值4.5%之上。不過,根據Bloomberg歷史數據統計,在2011/12/31到2022/2/28期間,於特別股殖利率超過4.5%時進場,持有6個月、1年以上的平均報酬皆佳,且隨著持有天期的拉長,還可受惠於股價回升與股息收益的持續累積(圖一)。

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,近5年來特別股指數共出現3次較明顯的修正,包括2018年第4季的Fed升息末期、2020年第1季新冠疫情危機和本次2022年的啟動升息循環。由於目前美債10年期殖利率來到2%,已充分反映未來2年升息循環的預期,特別股價格預料在升息擔憂緩和後,短期內可望有機會回復超跌的幅度。

新股發行將趨緩 為技術面提供支撐

另方面,根據Bloomberg統計,2022年2月份共計有7檔特別股信評被調升、沒有被調降,整體特別股的信用風險程度仍低。另外,特別股市場的淨供給亦略有增加,指數總成分檔數淨增加4檔到211檔。不過,特別股新發行市場預期將隨著利率逐步走高之後轉趨緩和,2022年新發行市場總體規模將較去年下降。

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,為因應升息環境來臨,短期操作逐步調高投資組合的存續期間,以買進短期超跌的上市特別股為主,並視金融市場狀況逐步調降公債期貨空頭部位比重。此外,短中期皆提升投組平均信評等級,中長期則部分配置幾無違約風險的證券,以提高整體投組股息率。不過,需留意美國通膨和貨幣政策的發展,且特別股市場仍有波動風險。

圖一、特別股殖利率走揚時進場,後市表現佳(非本基金績效)

資料來源:Bloomberg,2011/12/31~2022/2/28,採用月資料,以ICE美銀固定利率優先證券指數到期殖利率為參考,非基金參考指標。圖文僅供參考,本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。

表一、2022年2月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向

評論

   

總體經濟

新冠疫情、烏俄紛擾,加上聯準會計畫縮緊銀根,經濟學家下調對美國第1季經濟前景預期

貨幣政策

通膨高漲恐強化主要央行鷹派立場,美國10年期公債殖利率近月再走揚

財務體質

受惠於放款業務成長和全球交易活動活絡,美國銀行業2021年第4季的企業財報普遍亮眼

信用評等

整體特別股的信用品質佳,2月份共計有7檔特別股被升評、沒有特別股被降評

新股供給

2月份整體特別股市場的淨供給略有增加,指數總成分檔數小幅增加至211

評價面

特別股的殖利率約為4.9%**,優於多數投資等級固定收益資產,且利差尚有收斂空間

資金面

投資人風險偏好情緒下降,特別股ETF2月份也受影響、呈現資金流出

***資料來源:投信投顧公會,截至2022/2/28。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。
****資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎-傑出金融創新獎,2019/9。
*****資料來源:指標雜誌,2022/1。
 


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