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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:市場波動下,聚焦特別股長線投資價值


2023/11/6 下午 02:35:00 提供機構:柏瑞投信
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美國聯準會(Fed)9月會議釋出鷹派訊息,同時美國經濟數據續強,市場對利率維持更高更久的預期上升,美債殖利率持續走揚,特別股信用利差持平,而9月份特別股*指數收跌。柏瑞投信表示,近期特別股主要發行金融業公布財報結果正向,基本面依然穩健,短期市場雖因信心波動而震盪,但特別股長期主要報酬來源為股息收益,可回歸資產特性聚焦在特別股的長線投資價值。

柏瑞投信2023年9月「洞悉特別股」報告指出,9月FOMC會議點陣圖預測顯示2024年僅會有2次降息空間,加上經濟數據保持強勁,市場預期Fed會維持長時間維持較高利率水平,美國10年期公債殖利率走升,創下2008年以來新高。由於長天期債券殖利率上升,金融條件同步收緊,9月特別股ETF亦呈現資金淨流出。

金融業體質無虞 可望維持獲利水準

柏瑞投信指出,聯準會偏向鷹派的貨幣政策談話,使得美債殖利率走高,拖累特別股表現下跌。不過分析師認為,因聯準會低估縮表和延後降息對投資人心理層面的影響,造成美國長債殖利率攀升和金融條件快速緊縮,美債似有出現超跌跡象。但在高利率遞延效應下將使經濟成長趨緩,預期美債10年期殖利率將存在較高的波動。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,美國銀行受惠於利率提高帶動利息收入增加,美國銀行業第3季企業獲利維持穩健,且整體淨利水準仍維持相對高檔,緩解投資人對銀行體系健康的疑慮。市場預期今年第4季銀行業獲利仍可望維持在長期相對高位的水平,顯示金融業體質依然強健、抵禦外部衝擊的能力較佳。

此外,美國經濟9月持續呈現擴張態勢,勞動力市場和消費者支出皆維持強勁表現,經濟學家近期亦持續上修美國第3季的經濟成長預期,料將維持小幅度的正增長。

另方面,根據Bloomberg統計,9月份共計有14檔特別股的信用評級被調升,及3檔特別股的信用評級被調降,較前一個月呈現大幅改善的趨勢。截至9月底,整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB,信用風險程度依然較低。而9月份整體特別股市場的淨供給減少,指數總成分檔數由201檔減少至196檔。

截至9月底,在投組配置上,柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)在國家分布上以美國佔比約62%最高,其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上,前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業,比重分別約為67%、15%和6.8%。

柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,將持續聚焦體質較為穩健的大型商業銀行、保險業;且偏好現金流能見度較高的公用事業、通訊服務業。惟投組配置仍將視市況調整,且須留意特別股市場仍有波動風險。

*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例,非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

表一、2023年9月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向 評論
   
總體經濟 美國第2GDP年化季比終值為2.1%,較第一季加速擴張,預期第3季經濟將保持正成長
貨幣政策 聯準會9月會議如預期降息,但維持鷹派政策態度,美國公債殖利率持續走升
財務體質 美國銀行受惠於利率提高帶動利息收入增加,美國銀行業第3季企業獲利維持穩健
信用評等 9月特別股信評升評件數較降評多,較前一個月有大幅改善的趨勢
新股供給 9月份整體特別股市場的淨供給減少,指數總成分檔數淨由201檔減少至196*
評價面 特別股的殖利率約為7.3%**,優於多數投資等級固定收益資產,且評價回升潛力相當可期
資金面 長天期債券殖利率走升影響,9月特別股ETF呈現資金淨流出

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2023/10。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

*資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2023/9/30。特別股以ICE美銀固定利率優先證券指數為參考,非本基金報酬指標。

**特別股指數殖利率截至2023/9/30為7.3%,非基金報酬率及配息率。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。殖利率不代表報酬率。

《註》

柏瑞投信於2017年1月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模達343億元***。本基金榮獲2018年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及2019年《金彝獎》「團體獎-傑出金融創新獎」****肯定。

2021年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金)參加第六屆BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選,在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項,顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力*****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自2018年4月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。

***資料來源:投信投顧公會,截至2023/10/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。

****資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎-傑出金融創新獎,2019/9。

*****資料來源:指標雜誌,2022/1。

【柏瑞投信獨立經營管理】,108金管投信新字第001號
柏瑞投資(PineBridge Investments)為全球化且具多元產品線的資產管理集團,擁有包括: 股票、固定收益、另類投資及多元資產等投資商品線。其附屬公司成員於全球各地提供投資建議、資產管理產品與服務。截至2023年3月31日,旗下管理資產1474億美元,包括473億美元的合資企業或非柏瑞投資全資擁有的其他實體管理機構,其中包含PineBridge Benson Elliot Real Estate管理規模41億美元。過往業績並不代表將來表現。規模會隨時間而變化,本公司不另行通知。相關資訊,請詳柏瑞投資理財網站,www.pinebridge.com.tw。台北總公司電話:02-25167883,10436台北市民權東路2段144號10樓。

 

 

 

【以下為投資警語】

【柏瑞投信獨立經營管理】基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益 ,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中,投資人可至柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,基金投資風險請詳閱公開說明書。投資人申購本基金係持有基金受益憑證,而非本文提及之投資資產或標的。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。投資基金可能發生部分或本金之損失,最大損失為全部投資之金額。
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本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股,在該公司約定條件下,所發放之現金股利,且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作,此配息結果可能涉及本金。
基金之主要投資風險包括:類股過度集中風險及產業景氣循環風險、提前買回風險、無法按時收取息收之風險(如特別股或債券)、投資債券之固有風險(包括債券發行人違約之信用風險、利率變動等風險)、基金所投資地區政治、經濟變動風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動等風險。投資轉換公司債,除具債券固有風險外,其價格亦受股價之波動,基金持有此類債券亦包括非投資級或未具信評者。得投資於股票之基金者,亦得投資承銷股票,承銷股票因初次上市,其風險包括發行公司之財務與經營風險、初次掛牌後價格變動與流動性風險。得投資於金融機構發行具損失吸收能力債券之基金,本公司以不超過淨資產價值30%之原則投資是類債券。該類債券發行條件除提供息收外,已先行約定觸及特定條件時,發行公司會啟動轉換成股票或不支付本金,因此此類標的之投資風險除了投資金融債固有之風險外,尚有債權轉換股權後價格波動風險、本金損失風險、債息止付風險及創新工具之流動性風險等,有關基金投資風險(含投資債券風險)之揭露請亦請詳見公開說明書。前述具損失吸收能力債券釋例請詳閱公開說明書。
本基金包含新臺幣、美元、人民幣、澳幣及南非幣計價級別,如投資人以其它非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金者,須自行承擔匯率變動之風險。此外,因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異,投資人進行換匯時須承擔買賣價差,此價差依各銀行報價而定。另投資人民幣計價級別受益權單位時,人民幣之匯率除受市場變動因素影響外,尚會受到大陸地區法令或政策變更,或人民幣清算服務限制,影響人民幣資金市場之供需,進而導致其匯率波動幅度可能較大,影響投資人之投資效益。
另南非幣/澳幣一般被視為高波動/高風險貨幣,投資人應瞭解投資南非幣/澳幣計價級別所額外承擔之匯率風險。若投資人係以非南非幣/澳幣申購南非幣/澳幣計價受益權單位基金,須額外承擔因換匯所生之匯率波動風險,故本公司不鼓勵持有南非幣/澳幣以外之投資人因投機匯率變動目的而選擇南非幣/澳幣計價受益權單位。就南非幣/澳幣匯率過往歷史走勢觀之,南非幣/澳幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣/澳幣匯率短期內波動過鉅,將會明顯影響基金南非幣/澳幣計價受益權單位之每單位淨值。本基金投資不宜佔投資組合絕大部分,亦未必適合所有投資者;由於基金持有之貨幣部位未必與在資產上的部位配合,其績效可能因外匯匯率的走勢受極大影響。
以外幣(含人民幣)申購或贖回時,其匯率波動可能影響外幣(含人民幣)計價受益權單位之投資績效,因此經理公司得為此類投資人為外幣(含人民幣)避險交易。然投資人應注意,避險交易之目的在於使該外幣(含人民幣)計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低,然而當外幣(含人民幣)相對於基金及/或基金資產計值幣別下跌時,投資人將無法從中獲益。在此情況下,投資人可能承受相關金融工具操作之收益/虧損以及其成本所導致的淨值波動。
投資遞延手續費N9類型及N類型級別受益權單位者,其手續費之收取將於買回時支付,且該費用將依持有期間而有所不同,其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同,亦不加計分銷費用。

本公司及銷售機構備有公開說明書,歡迎索取,或投資人可經由下列網站查詢本基金公開說明書:
柏瑞投資理財網:http://www.pinebridge.com.tw
公開資訊觀測站:http://mops.twse.com.tw


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