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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:特別股中長期投資價值浮現


2022/5/31 上午 09:31:00 提供機構:柏瑞投信
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通膨壓力居高不下使投資人對於主要央行加速緊縮的擔憂持續擴大,整體風險偏好情緒低迷,短線上也對特別股*形成較大壓力,近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示,多項基本面指標顯示通膨有望自高點回落,投資人過度擔憂的情緒將趨於穩定。現階段特別股指數殖利率已來到5年均值上方,相對優於多數投資等級固定收益資產,評價面已浮現中長期投資吸引力。

柏瑞投信2022年4月「洞悉特別股」報告指出,近期投資人風險情緒較低迷、特別股與美國10年期公債的信用利差擴張至281個基點、特別股ETF在4月份亦呈現資金流出。雖然對聯準會(Fed)加速緊縮的擔憂持續,推動美債殖利率4月大幅走升,不過特別股殖利率也跟隨上揚至5.69%的近5年均值上方,以特別股平均投資等級的信用評等,卻能提供接近非投資等級債券的殖利率水準,相對具有投資吸引力。

資金可望回流固定收益資產

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,自俄烏戰爭爆發以來,國際油價從每桶90美元跳升至目前110美元水準(最高曾達130元),引發投資人擔憂通膨上升及預期Fed會加速升息,帶動美債殖利率走升至3%以上。不過,FOMC前次點陣圖顯示,官員預估聯準會升息至2.75%高點,但仍低於目前市場聯邦期貨利率預估的3.19%,顯示金融市場對升息幅度確實過度擔憂。

此外,美國10年期公債的實質殖利率(即經過通膨調整後的殖利率)近一個月已由負轉正,意即近期美元持續升值及黃金價格的持續下跌,已逐漸淡化市場對於通膨升溫的預期,亦代表公債的投資吸引力已逐漸強過股票,市場資金也由過去漲幅較大、價值面偏高的科技股明顯流出,預期將逐漸回流至特別股這類的固定收益型資產。

另方面,根據Bloomberg統計,4月份共計有6檔特別股信評被調升、5檔被調降,2022年第1季總升/降評件數分別為34件及8件,被調升信評的件數明顯高於被降評的件數,整體特別股的信用風險程度仍低。此外,4月整體特別股市場的淨供給增加,指數總成分檔數淨增加2檔到212檔。

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,投資團隊認為美國10年期公債殖利率已來到長期目標水準,並持續調升投資組合的利率風險到中性水準。近期將維持較低的現金部位,且積極買進有效存續期間較長、跌幅較深的特別股,並伺機參與新發行特別股,尋求中長期風險調整後報酬潛力較佳的投組。

此外,將持續聚焦基本面穩健、票息較高等優質標的,目前並未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股,避免承受額外的市場波度風險。長期以來,特別股的主要報酬來源為股息收益,相對資本利得更容易掌握,建議穩健型、有息收需求的投資人,不妨可趁近期波動,分批卡位長期獲取優質收益的機會。不過,仍需觀察Fed升息態度以及地緣政治等事件發展,且須留意特別股市場仍有波動風險。

表一、2022年4月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向 評論
總體經濟 疫情未解、供應鏈紛擾,加上聯準會縮緊銀根等,經濟學家下調美國經濟中長期前景預期
貨幣政策 通膨居高不下增添了主要央行加速緊縮的壓力,美國10年期公債殖利率近月再走揚
財務體質 受惠放款業務的強勁成長,美國銀行業第1季財報表現普遍仍佳,第2季獲利水準有望續航
信用評等 整體特別股的信用品質佳,4月份特別股信評被調升的件數仍高於被降評的件數
新股供給 4月份整體特別股市場的淨供給增加,指數總成分檔數小幅增加至212檔
評價面 特別股的殖利率約為5.69%**,優於多數投資等級固定收益資產,且評價回升潛力相當可期
資金面 投資人風險偏好情緒下降,特別股ETF在4月份也呈現資金流出

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2022/5。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例,非本基金參考指標。
**特別股指數殖利率截至2022/4/30為5.69%。


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