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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:特別股短線修正無虞,可逢回布局


2022/2/23 上午 09:25:00 提供機構:柏瑞投信
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因應全球主要央行態度轉鷹,投資人風險偏好情緒有所下降,整體市場動盪加大,短線上也對特別股*形成壓力,近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示,美國10年期公債殖利率曲線反映聯準會(Fed) 升息態度轉趨積極,使得特別股價格近期出現修正,不過此一情境過去10年來出現多次,修正期約3到6個月,而且在升息擔憂緩和之後皆出現快速回升,現在反倒是中長期布局特別股的良機。

柏瑞投信指出,特別股近期價格修正,但觀察過去的價格走勢可以發現,股價表現的韌性高,特別股不含息的價格報酬常年多在區間內波動、較不受景氣循環影響,且過去即使面臨縮減恐慌、升息縮表、及新冠疫情的衝擊,特別股價格也多呈現V型反彈、恢復力佳。

根據柏瑞投信2022年1月「洞悉特別股」報告,持續高漲的通膨壓力強化Fed加速升息預期,美國10年期公債殖利率明顯彈升,特別股殖利率也隨之上揚至4.5%。由於投資人消化市場多空消息,1月份特別股與公債殖利率之信用利差接近持平在295個基點,但與近年低位相比仍有距離,不論從利差或殖利率水準來看,特別股皆已浮現投資吸引力。

特別股整體信用風險仍低

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,隨著Fed寬鬆貨幣政策退場的預期,造成主要股市波動劇烈,但觀察特別股長期主要報酬來源為股息收益,相對於資本利得也更容易掌握,且平均信用評級為投資級,收益水準亦接近非投資等級,若有息收需求的投資人不妨趁近期波動,分批卡位長期獲取優質收益的機會。

另方面,隨著企業補充庫存,滿足消費者的強勁需求,美國2021年第4季GDP季增率年化高達6.9%。然而受到Omicron疫情影響,經濟學家下調第1季經濟前景看法。不過,根據Bloomberg統計,2022年1月份共計有7檔特別股信評被調升、僅4檔被調降,整體特別股的信用風險程度仍低。特別股市場的淨供給亦略有增加,指數總成分檔數淨增加1檔到207檔。

儘管經濟成長步入高原期,受惠於放款業務成長和全球交易活動熱絡,美國銀行業2021年第4季財報亮眼,雖然盈餘年增率因低基期效應褪去而下降,然淨利水準仍維持在高檔,顯示金融業體質依然穩健,金融特別股的股利發放也無虞。此外,美國金融業第4季的核心資本比率及股東權益佔總資產的比例仍維持於相對高位。

柏瑞特別股息收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,面對Fed即將升息、縮表,經濟復甦前景及通膨的預期,恐緩步推升美國中長天期公債殖利率,基金以布局浮動利率、固定轉浮動利率標的,加上運用公債期貨等方式,以期降低利率風險,但隨時伺機買進超跌的上市特別股,持續建立中長期具有較佳上漲潛力的投資組合。

目前仍相對看好體質穩健的銀行、保險公司,以及現金流量能見度比較高的公用事業、通訊服務業;能源產業的持股相對較少,且皆配置於屬於中游的管線運輸,經營基本面較不受油價波動的直接影響。整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優特別股,同時兼顧風險控管。不過,上述配置仍將視市況調整,且須留意特別股市場仍有波動風險。

表一、2022年1月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向

評論

總體經濟

經濟學家預估Omicron疫情在年初將繼續對經濟造成影響,下調對美國第1季經濟前景預期

貨幣政策

投資人持續消化各大央行轉鷹的言論,推升美國10年期公債殖利率近期再走揚

財務體質

受惠於放款業務成長和全球交易活動活絡,美國銀行業2021年第4季的企業財報普遍亮眼

信用評等

整體特別股的信用品質佳,1月份特別股市場被升評件數高於被降評件數

新股供給

1月份整體特別股市場的淨供給略有增加,指數總成分檔數小幅增加至207檔

評價面

特別股的殖利率約為4.5%**,優於多數投資等級固定收益資產,且利差尚有收斂空間

資金面

投資人風險情緒下降,特別股ETF1月份也罕見地呈現資金流出

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2022/2。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例,非本基金參考指標。
**特別股指數殖利率截至2022/1/31為4.54%。


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