保誠巴西基金11月份操作報告

市場回顧

11月底，保誠巴西基金淨值為9.36，與10月底相比下跌4.97%。10月份MSCI巴西指數加計匯率因素之後下跌5.36%，基金表現相較MSCI巴西指數抗跌。11月份巴西里爾兌美元貶值了0.9%，以1美元兌1.71巴西幣作收；11月的巴西股市受到10月31日的第二輪選舉，工黨候選人Dilma Rousseff當選為巴西新任總統的未來施政規劃方向以及當前通膨攀升問題加上中國再次緊縮與美國經濟數據都是影響巴西11月股市走向的主要因素。IPCA通貨膨脹指數11月份較上月攀升至5.66%，較上月的5.2%明顯走揚，巴西股市投資者將持續關注通膨的問題。

未來展望

今年巴西股市最大的變數就是在於巴西央行升息以及總統大選，升息循環告一段落以及大選在執政黨勝選的背景下，不確定因素逐漸排除。我們持續建議關注巴西股市，因為：(1)合理的本益比價位，在新興市場中獲利表現優異。(2)溫和的利率政策，持續關注通膨控制在合理範圍內。(3)中國的經濟成長趨緩的最壞情況過去。當前巴西利率仍維持在10.75%，市場目前仍預期明晚巴西央行的利率會議將會維持利率在10.75%直至年底為止。但若通膨持續攀升，則有可能2011年年底之前，巴西央行可能將利率調整至12%。雖然這樣可能與新任總統Dilma的降息刺激經濟的政策有所違背，但市場一般預期巴西由於過去通膨經驗記憶猶新，新任央行總裁應當不至於在通膨持續攀升的背景下仍持續執行降息的政策方案。持續關注巴西通膨問題對於股市的影響層面。基金經理人仍然看好巴西的長期展望：巴西持續加強基礎建設，內需也將持續領導經濟成長，信用擴張也持續對民間消費形成支撐。在短期，巴西股市會持續受到全球投資人風險趨避與總體消息面的影響，隨著新任總統的選出，投資人短期之內可能也會將注意力轉向新內閣的政策方向。基金經理人依然對巴西充滿信心，並抱持長期正向展望。