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柏瑞投信:市場波動醞釀買點,非投資等級債浮現進場契機


2023/10/16 上午 10:49:00 提供機構:柏瑞投信
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美國聯準會(Fed)可能再次升息、高利率環境將較預期更久,美國10年期公債殖利率近期在16年來高檔震盪,對全球固定收益市場造成壓力。不過,柏瑞投信表示,綜觀整體非投資等級企業債的信用體質仍佳,預期整體違約率不會大幅上升,加上非投資等級債的存續期間相對較短,實際上受到美債殖利率上行的影響相對較小。

此外,美國總經表現較預期強勁,通膨有望續降,但勞動市場目前尚未顯著放緩,將使Fed貨幣政策短期內難以轉向。雖然市場變數仍多,Fed重申貨幣緊縮政策的滯後效應將會納入政策考量,推估升息循環進入尾聲的趨勢仍未改變,可留意非投資等級債的布局機會。

債信狀況仍佳 評價面具投資吸引力

柏瑞投信指出,近期市場情緒轉趨保守,使得風險性資產回檔,但全球非投資等級債(以彭博巴克萊全球非投資等級債券指數為例)的信用利差變化不大,仍維持區間橫盤的走勢,在總體經濟未出現大幅衰退風險、非投資等級債企業基本面仍佳的環境下,預期未來利差將介於區間震盪。

進一步觀察美國企業第二季財報結果,雖然獲利成長出現放緩,但美國非投資等級債企業的槓桿率依然位於多年相對低點,利息保障倍數則處於多年相對高位,顯示整體企業的債信狀況仍佳。若從評價面來看,目前全球非投資等級債殖利率來到9%上方,遠高於五年均值的6.8%,顯示評價面已具長期投資吸引力。

違約率低於歷史均值 供給面可望支撐價格

另方面,儘管經濟逆風可能使部分企業出現違約,導致違約率上升,但今年非投資等級債的到期規模偏低,預期整體違約率上升幅度也相對有限。

根據外資券商JPM在9月公布的統計數據顯示,美國非投資等級債(以彭博巴克萊美國非投資等級債券指數為例),8月份違約率微幅攀升至1.29%,不過仍低於過去30年長期均值的3.2%。今年全年違約率可能小幅走升至3%,但也僅是接近長期均值,代表發行人面臨高利息支出的風險相對有限。

此外,在供給面也有利於非投資等級債後市發展。今年非投資等級債的整體初級市場活動清淡,根據JPM統計,今年來截至8月底的總發行量為1112億美元,較去年同期增加37%,但淨發行量卻是-876億美元,使得非投資等級債整體規模縮小,供給面下滑將持續支撐非投資等級債市表現。

留意企業體質分化 波動中擇優布局

柏瑞全球策略非投資等級債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人劉文茵表示,展望未來,全球經濟前景放緩將使信用債投資主軸,由利率風險轉向信用風險,因此債券投組需要特別關注個別債券的挑選。若之後市況趨穩,風險偏好回升,加上相對較高殖利率水準,非投資等級債仍有望吸引資金再次回流。

不過,儘管評價面誘人,但仍須留意部分企業體質出現惡化跡象,且不同產業及信評間的分化也加大,建議避開信用評級較低、及預期違約率較高的產業。

 

 

 

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