國泰7-10年A等級金融產業債券基金十二月份經理人報告
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2025/01/17 15:14
(國泰投信 提供)
上月12月上旬美債殖利率呈現盤整格局, 不過後續因中 東政局動盪導致油價走高, 帶動美債殖利率上行, 後續市場 將焦點放於12月FOMC會議,
聯準會雖然如市場預期降息一碼 至4.25-4.5%, 不過上調2025年利率點陣圖, 暗示2025年降息 碼數僅剩2碼,
且聯準會主席Powell表示未來將更謹慎決定降 息, 市場解讀未來降息步調將放慢, 使市場對明後年降息預 期收斂, 帶動美債殖利率大幅彈升,
10年期美債殖利率突破 4.5%點位。 12月下旬時隨鄰近耶誕節假期, 市場交投情況較 冷淡, 市場持續消化今年降息碼數下調消息, 加上對未來川
普上任後政策與通膨發展仍有疑慮, 債券殖利率延續上行趨 勢。 合計一個月, 2年期美債殖利率發散約9bps至4.24%, 10
年期美債殖利率發散約40bps至4.57%, 30年期美債殖利率發 散約42bps至4.78%, 曲線方面, 2Y10Y曲線陡峭化使利差擴大,
收在約33bps水位, 5Y30Y利差收在約40bps水位。 信用市場方 面, 在聯準會鷹式降息, 以及美國經濟保持穩健情況下, 預
期未來高利率環境將維持更長時間, 使信用利差於風險情緒 呈現發散, 整月而言, 隨無風險利率上行趨勢, 美元投資級 債券指數報酬表現呈現走低,
利差發散2.09bps。 信評來看, 僅以AAA級表現最佳收斂2.12bps、 產業部分利差皆呈現分歧, 範圍在-4.95~4.80bps,
其中以工業與非核心消費債表現較佳。
展望後市,隨市場調整年內降息幅度預期與步調,使美債 殖利率快速彈升,不過評估聯準會論調主要反映美國經濟仍具
韌性,以及未來川普關稅政策與通膨擔憂之結果。認為美國勞 動市場已轉向平衡,預期整體薪資將溫和回落,整體物價仍可
延續放緩趨勢,通膨降溫方向不變,預期聯準會可延續降息步 調。惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期,短線美債殖利
率走勢偏高位震盪,中長期來看,認為利率市場將轉回關注經 濟數據與政策發展,隨聯準會漸進式放寬利率路徑下,預期十
年期美債殖利率仍可逐步回落的可能性高。信用利差方面,數 據顯示美國經濟表現強勁,且投資級公司債基本面表現穩健,
雖然近期基金利率上行,但信用市場未出現明顯走弱跡象,有 助於緩解信用利差走擴的壓力。整體而言,經濟在高利率壓制
下使產業分岐,但仍維持抗壓性,市場高度關注經濟數據,將 帶來的金融市場走勢。此外,市場流動性充足,且投資級屬相
對價值風險性資產,預期利差仍可朝低點收斂。目前信用利差 保持在相對低位,且在基本面改善和收益率推動下,將有助信 用利差將維持低檔收斂。
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