國泰亞洲非投資等級債券基金二月份經理人報告

中國防疫政策在2022年11月後出現重大轉變。根據中國國家 衛生健康委員會(國家衛健委)於2022/11/11發布的通知，由新一 屆中共中央政治局常委會出台防疫新規，以「優化調整」動態清 零政策，最大程度保護人民生命安全和身體健康，最大限度減少 疫情對經濟社會發展的影響，並進一步放寬入境防疫要求，值得 一提的是該政策為政治局常委會作出的首批重大決策之一。國家 衛健委表示，新規將取消入境航班熔斷機制並對入境人員，將「7 天集中隔離+3天居家健康監測」調整為「5天集中隔離+3天居家 隔離」，並將登機前48小時內2次核酸檢測陰性證明調整為登機 前48小時內1次核酸檢測陰性證明。此外，在中國境內，需要進 行隔離和大規模核酸檢測的密切接觸者的範圍亦被縮小，將「7天 集中隔離+3天居家健康監測」管理措施調整為「5天集中隔離+3 天居家隔離」，另對於風險區域的劃定也進行了調整，將以單元、 樓棟而不是整個區為單位劃定高風險區，藉此放寬限制人員活動 的範圍。此外中國政府將在2023/01/08起實施「乙類乙管」的總 體方案，取消入境核酸檢測和集中隔離。入境中國旅客需在行前 48小時進行核酸檢測，結果陰性者可入境中國，無需向中國駐外 使領館申請健康碼，將結果填入海關健康申明卡。在中國當局逐 步放寬防疫措施的情況下，將有利中國經濟的托底及復甦。

中國房地產領域陸續有地方政府出台政策刺激買氣以及 中國中央政府官員如劉鶴持續喊話穩定樓市。此次刺激房市 政策可回溯至2022/11，包括：1.放鬆債券融資管道並支持 民營企業債券融資(包括房地產企業)、支持規模在2500億元 並後續適當擴容，顯示政策支持信號開始積極轉向“保主 體”。2.放鬆預售資金管道、支持優質房企開展保函置換預 售監管資金的通知。3.金融16條，允許貸款展期1年且保障銀 行對此貸款不納入不良貸款計算。4.恢復股權融資渠道支持 民營房企股權融資，該政策超出投資團隊預期的到來，大大 拓寬房企融資管道。日後將允許未上市的房地產企業重組上 市，恢復已經上市房企的股權再融資。更重要的是該政策在 嚴禁10多年之後的再一次放開，顯示出政府試圖緩解房地產 企業流動性的積極態度。2023/1，中國央行提出“改善優質 房企資產負債表的計畫”，對優質房企，協助資產激活、負 債接續、權益補充、預期提升；2月中旬，中央層面發佈《當 前經濟工作的幾個重大問題》，重點提出要防範房地產業引 發系統性風險，確保房地產市場平穩發展。同時，中國央行 發佈2023年重點工作，提出要拓展民營企業債券融資支持工 具支持範圍，推動金融機構增加民營企業信貸投放。上述消 息促使中國房地產債券價格快速回升後止穩，對於體質好的 企業亦有激勵的作用，將有利於債券價格的上揚。本基金將 在此基礎上持續擇機布局。中國非房產領域，中國部分除房 地產產業以外，仍有水泥、煤氣、鋼鐵、礦業等產業，基金 操作亦會適時分散中國房地產部位至中國其他產業，並控制 中國整體曝險水平。