五、技術專家之評估意見：

1.評估技術專家是否符合規定資格

(1)專家資格

林貴榮先生畢業於淡江大學建築系，畢業後即赴法國巴黎大學繼續修習建築學並取得博士學位；而其於工作經歷上，曾任淡江大學建築研究所副教授、台北市都市設計委員、台灣省都市計劃委員及於巴黎、台北開業，並曾當選中華民國十大傑出青年，其對建築業具有專業知識及豐富經驗，且無不得出具評估意見之限制規定情事，符合「股票初次為櫃檯買賣之推薦證券商評估報告應行記載事項要點」所規定之技術專家資格，且已出具聲明書並無不得出具評估意見之情事。

(2)技術專家不得承接審查工作之情事　

	是	否
a、本人或配偶現受該發行公司或推薦證券商聘僱，擔任經常工作，支領固定薪給者。		3
b、本人或配偶曾任該發行公司或推薦證券商之職員，而解任未滿兩年者。		3
c、本人或配偶任職之公司與該發行公司或推薦證券商互為關係人。		3
d、與該發行公司或推薦證券商負責人或經理人有配偶或二親等以內親屬關係者。		3
e、本人或配偶與該發行公司或推薦證券商有投資或分享利益之關係者。		3
f、為該發行公司或推薦證券商之簽證會計師者。		3
g、為財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心現任之董事、監察人、有價證券上櫃審議委員及其配偶或二親等以內親屬關係者。		3
h、本人或配偶任職之公司與該發行公司具有業務往來關係者。		3

(3)審查意見　

	是	否
a、是否就申請公司之生產技術來源予以分析。	3
b、是否就申請公司之生產技術水準予以分析。	3
c、是否就申請公司之設備及製程予以分析。	3
d、是否就技術未來發展趨勢予以分析。	3
e、是否就申請公司之技術人力及來源予以分析。	3
f、是否就同業之技術水準及就生產技術專利權之問題予以分析。	3
g、是否就申請公司產品品質、產能、產量及銷售等變化合理性予以分析，並與同業比較。	3
h、表達之意見是否具體。	3

2.技術專家評估意見如下：

華固建設成立於民國78年，初期資本額僅3仟萬元，員工人數4人。歷經自78年第三波房地產景氣高峰以降十年的汲汲經營，依恃優秀的管理領導與專業的經營團隊、對房地產景氣精準判斷、審慎評估土地開發流程、設計規劃實用精緻產品、嚴格控管工程建造品質，以及提供客戶完善的售後服務……等一貫認真踏實的作業，使得該公司在尚無高知名度、亦無雄厚財團背景之下，以產品特色、工程品質及合理價位本身獲得消費者認同，歷年推出個案均擁有高銷售率的佳績，至88年12月31日止帳上餘屋僅94,631仟元，而資本額成長至6.8億元，員工人數增加至27人。　

該公司產品種類多元，顯現其對土地來源取得之開發能力、產品市場定位企劃銷售能力及工程發包施工技術掌握能力相當足夠，並能充分發揮應用。如「藝術學院」為板橋地區首次購屋客戶最佳選擇之14層中庭式集合住宅大樓、「蔚嵐山莊」則是運用山坡地特性規劃為戶戶有庭院的透天別墅群及擁有開闊視野的大樓住宅、「在水一方」為利用大基地條件規劃出開放空間式面河景觀的賞景社區、「龍鳳雙星」為座落板橋新埔地區一完整街墎之28層超高樓層的地標性優質住宅、「奔騰」、「躍虎」、「富邦」、「精鷹」、「天馬」、「翔龍」為座落內湖6期重劃工業區內現代化精緻廠辦大樓、「紫藤樓」則屬文山區濱臨景美溪畔公園綠地的高級雙拼住宅大樓、「溫泉賞」為少數擁有北投溫泉的精緻7樓雙拼連棟住家華廈……等。另該公司擁有卓越的工程技術，對於該公司得依地域性需求、景氣變化等適當規劃推出個案，能成就良好業績有著極大貢獻。　

茲依規定就下列技術事項提出本人對該公司之審查意見：

1.技術來源與水準　

基於行業之特性與法令限制，建設公司不能直接從事營造工程，故技術廠商之來源與選擇顯得特別重要。該公司除因個案之規模大小與種類不同而選擇不同之甲級優良營造廠商合作，目前除與股票上市公司「大陸工程股份有限公司」合作外，另轉投資「品興營造股份有限公司」，且擁有品興95%之股權，對於工程技術、施工品質、工程進度及成本控制更能充分監督及掌握。

此外，該公司每一個案皆派有具5年以上實務經驗之專案工程人員監造，負責整體工程進度、品質、成本與安全的控管。除了現場工程人員，更有數位資深顧問供諮詢並協助工程之進行。

因此，兼具優良的技術廠商與工程管理人才，再經詳細的施工規劃、嚴謹的施工督導，該公司之技術水準尚屬良好。

2.生產設備與製程

該公司自土地仲介公司提供案源起，經初審是否合乎公司開發標準、土地勘估、產權調查、成本利潤分析，成立為專案後，即會同建築師、房屋代銷商、技師、顧問等組成設計審查小組，密集召開產品定位與圖面檢討會議進行產品定位與圖面檢討。之後，依循「請採構作業-工程發包」、「供應商作業」選定適當之協力廠商，各廠商備有各類開挖機器、大型塔吊、輸送設備等，依專業分工原則，委由協力廠商提供材料及責任施工，透過每週的工程協調會議、定期及不定期進行工程估驗，確實達成品質、工期、成本、安全的控管。

在顧客服務方面，從簽約到建材選色、隔局變更、銀行貸款、交屋協助、至成立管理委員會、設備維護修繕等，均秉持顧客至上的理念，以達顧客滿意的目標。

3.技術未來發展趨勢/與同業技術比較

工程技術之研究發展首重專業人員之培養，並以縮短工期、簡省成本為目標。該公司每年皆定期安排相關人員參與各種專業訓練，以增進人員素質、提高工作效率。

此外，該公司亦不餘遺力引進新技術，例如：室內隔間牆從傳統的紅磚牆到輕質白磚牆，以至於目前的輕質灌漿牆的使用，又如：「龍鳳雙星」為國內數一數二最高之RC結構大樓，被譽為新埔第一名宅……等皆為其注重品質，引用新產品技術之實證，由此亦可見其技術水準與同業相較毫不遜色。

4.技術人力及來源

該公司員工主要由公開招募、嚴格甄選而來，具大專以上學歷者超過80%，其專長涵蓋建築、土木、機電、地政、財稅、企管等範圍。因該公司福利良好，職務充分授權，溝通管道順暢等，員工離職率低，平均年資達4.5年。

又因該公司已建立健全的制度，各部室之作業均有書面程序規範，並具備職務說明書，加以人員經驗的傳承，如有人員流失之情事，亦不致對公司造成不利之影響。

5.生產技術專利權

建築業係屬服務業，又因其不能直接從事營造工程，該公司每一個案之興建均委託協力廠商，依其專業技術與專業人員從事生產，故無生產技術涉及專利權問題。　

(6)最近三年度主要生產產品之品質、產能、產量及其銷售情形之合理性，並與同業比較。　

年度 個 案	86年		87年		88年		至88.12.31止銷售率
	產值 (仟元)	產量 (戶數)	產值 (仟元)	產量 (戶數)	產值 (仟元)	產量 (戶數)
蔚嵐山莊	-	-	-	-	-	-	100%
藝術學院	-	-	-	-	-	-	100%
龍鳳雙星	600,097	399	(16,319)	-	284	-	99.69%
奔 騰	443,437	-	274,341	51	-	-	100%
躍 虎	4,392	-	104,546	-	260,556	34	100%
紫藤樓	29,600	-	320,030	-	130,808	-	34.07%
溫泉賞	-	-	127,526	-	26,430	-	-
富 邦	-	-	323,903	-	326,088	-	100%
小 灣	-	-	122,059	-	42,470	-	-
精 鷹	-	-	-	-	516,526	29	100%
天 馬	-	-	-	-	264,381	7	85.67%
翔 龍	-	-	-	-	254,966	-	-
智 價	-	-	-	-	353,028	-	-
瑞光(2)	-	-	-	-	5,000	-	-
合 計	1,077,526	399	1,256,086	51	2,180,537	70

資料來源：華固建設

註：86~88年度之產能係為每個案當年投入金額。　

該公司雖然推案量不大，但每一個案均在內部嚴格的評估、控管下，確實掌握各案之銷售情形、工程品質及利潤。86年、87年及88年度每股盈餘分別為7.65元、5.33元及2.74元，相較於同業毫不遜色。

由上表觀知，近年來房地產市場景氣不振，而該公司尚能穩定增加推案，且興建個案均有良好之銷售率，並能順利完工交屋，足見其工程品質深獲消費者肯定。此外，該公司已於87.8取得內政部頒發之建築投資業識別標誌資格，並於87.6通過ISO9002國際品質保證的認證，顯見該公司制定之「尊人、敬事、愛物」的品質政策確已透過內部組織運作落實到各部門，才能有此優於同業的水準。87年營運結果並列名於「商業周刊」五百大服務業第389名、為最會賺錢的五十家公司之一。　

一、說明

(一)華固建設股份有限公司（以下簡稱該公司）目前實收資本額為新台幣858,000仟元整，每股面額新台幣10元整，分為85,800仟股。

(二)本次申請股票上櫃，該公司持有股份一千股至五萬股之記名股東人數已達300人以上，且其所持股份總額合計超過已發行股份總數10%，已符合股票上櫃前股權分散標準，爰依財政部證券暨期貨管理委員會87.1.20(87)台財證(一)第70784號函規定，依申請上櫃時實收資本額858,000仟元，即85,800仟股，提撥8,580仟股，由推薦證券商辦理自行認購及公開承銷。

二、該公司最近二年度及未來年度之財務狀況如下：

(一)每股稅後純益及每股股利單位：新台幣元

項目	每股稅後純益 (註1)	盈餘分配					追溯調整(註2)
年度		現金股利	盈餘配股	公積配股	合計	每股稅後純益		每股股利
87	5.30	－	2.00	－	2.00	2.81		1.31
88	2.74	－	2.2	0.3	2.50	2.16		1.74
89(預估)	3.51	－	2.50	－	2.50	3.51		2.50
平均	－	－	2.23	0.1	2.33	2.83		1.85

資料來源：87、88年度經會計師簽證之財務報告及89年度經會計師核閱之財務預測。

註：1.每股稅後純益係依當年度普通股流通在外之加權平均股數計算。

2.係以申請上櫃時股數85,800仟股為追溯調整計算基礎，其中每股股利不包括資本公積配股，且不超過當年度每股稅後純益扣除法定盈餘公積、員工紅利、董監事酬勞及特別盈餘公積之數額。

(二)該公司截至88年12月31日經會計師查核簽證之股東權益，及按擬上櫃時發行在外股數，計算每股淨值如下表：

說 明	金 額
88.12.31帳面股東權益	1,054,039仟元
上櫃時流通在外股數	85,800仟股
每股淨值	12.28元/股

資料來源：經會計師簽證之財務報告

(三)該公司最近三年度經會計師簽證之財務資料

1.簡明資產負債表  單位：新台幣仟元

項目\年度	86年	87年	88年
流動資產	963,924	1,427,064	2,379,266
固定資產	2,343	23,419	3,430
其他資產	23,353	6,557	32,157
資產總額	989,620	1,457,040	2,414,853
流動負債	539,291	572,275	1,358,971
長期負債	－	－	－
其他負債	1,444	2,381	1,843
負債總額	540,735	574,656	1,360,814
股東權益	448,885	882,384	1,054,039
負債及股東權益總額	989,620	1,457,040	2,414,853

資料來源：經會計師簽證之各年度財務報告

2.簡明損益表  單位：新台幣仟元

項目\年度	86年	87年	88年
營業收入淨額	1,103,462	1,202,633	1,436,250
營業成本	928,988	850,775	1,153,651
營業毛利	174,474	351,858	282,599
營業費用	88,647	75,146	76,519
營業利益	85,827	276,712	206,080
營業外收入	9,962	8,273	12,190
營業外支出	7,771	20,211	3,155
稅前純益	88,018	264,774	215,115
所得稅利益(費用)	(20,410)	(23,275)	(29,725)
稅後純益	67,608	241,499	185,390
每股稅後純益(註1)	7.65	5.3	2.74
每股稅後純益(註2)	0.79	2.81	2.16

資料來源：經會計師簽證之各年度財務報告

註1：每股稅後純益係各該年度加權平均流通在外股數計算。
註2：每股稅後純益係以擬申請上櫃時實收資本股數85,800仟股追溯調整計算。　

(四)該公司89年度營業收支預算  單位：新台幣仟元

項 目	89年度經會計師核閱之財務預測	89年第一季該公司自結數
		已達金額	全年度達成率(%)
營業收入淨額	2,025,416	306,182	15.12%
營業成本	1,603,416	255,648	15.94%
營業毛利	422,000	50,534	11.97%
營業費用	110,485	11,629	10.53%
營業利益	311,515	38,905	12.49%
營業外收入	2,985	1,195	40.03%
營業外支出	15,625	255	1.63%
稅前純益	298,875	39,845	13.33%
所得稅利益(費用)	1,128	-	-
稅後純益	300,003	39,845	13.28%
每股稅後純益(元)	3.51	-	-

資料來源：會計師核閱之89年度財務預測及89年該公司自結數　

該公司89年度財務預測已依財務會計準則公報16號「財務預測編製要點」編製，且業經會計師依照審計準則公報第19號「財務預測核閱要點」核閱完峻。其預估數係掌握現階段之房地產景氣，並根據工程規劃、進度及銷售狀況，及參考以前年度實際資料與預計數之差異分析作合理之假設編製。另該公司逐年擴大規模，銷售率穩定，目前之銷售成績與預計營業目標相當，故89年度預算之達成應屬可期。

三、承銷參考價格之計算及說明

(一)市場慣用之承銷參考價格計算方式及說明

依財政部證券暨期貨管理委員會81.2.12(81)台財證(一)第00240號函及85.1.11(85)台財證(一)第00114號函「股票承銷價格訂定使用財務資料注意事項」規定市場慣用之承銷價格計算：

A項：三年度平均每股稅後純益×採樣類似上市公司股票最近三年度平均本益比
B項：三年度平均每股股利÷採樣類似上市公司股票最近三年度平均每股股利率
C項：最近期經會計師簽證之每股淨值
D項：當年度預估每股股利÷金融機構一年期定期存款利率
           P（承銷參考價格）＝A×40﹪＋B×20﹪＋C×20﹪＋D×20﹪

(二)計算數值說明

1.依據該公司87、88年度財務資料及89年度財務預測，經以擬上櫃股數85,800仟股調整後，所計算之平均每股稅後純益及每股股利分別為2.83元及1.85元。

2.該公司主要業務為委託營造廠興建國民住宅出租、出售。依據證期會81.2.18(81)台財證(一)第00240號函「股票承銷價格訂定使用財務資料注意事項」規定，應優先採用推薦證券商評估報告中同業財務比率之比較分析所引用之類似公司，依此規定，本次承銷價格計算應行採用之採樣公司為基泰建設、宏盛建設及龍邦建設。其最近三年度平均本益比為26.70倍，平均股利率為3.44﹪（詳見附表一與附表二）。

依財政部證券暨期貨管理委員會85.1.11(85)台財證(一)第00114號函規定，類似公司平均本益比之計算結果，不得高於台灣證券交易所股份有限公司所發布之最近期上市股票與財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心所發布之最近期上櫃股票之平均本益比較低者。而最近期(89年4月)台灣證券交易所股份有限公司及財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心發布之上市股票及上櫃股票之平均本益比及股利率分別為39.48倍、2.56%及34.78倍、2.93%，故依規定以採樣公司之平均本益比26.70倍及平均股利率3.44%為計算基礎。

3.該公司截至88年12月31日止，經會計師查核簽證財務報表之淨值為1,054,039仟元，以擬上櫃掛牌股數85,800仟股計算，每股淨值為12.28元。

4.該公司89年度預估每股股利(盈餘配股)為2.50元。

5.金融機構（台灣銀行）一年期定期存款利率以5.00%作為計算基礎。（利率報價時間：89年5月23日）

6.承銷參考價格計算如下：

P＝(2.83×26.70×40﹪)＋(1.85÷3.44﹪×20﹪)＋12.28×20﹪＋50÷5.00﹪×20﹪)
  ＝30.22＋10.76＋2.46＋10.00
  ＝53.44（元）

根據上述參考價格，並參酌該公司目前經營績效、獲利情形與未來發展條件，本推薦證券商與該公司共同議定承銷價格為每股24元。

附表一：採樣公司最近三年度平均本益比及平均股利率

項目		每股均價(元)(1)	每股稅後純益(元)(2)	本益比(倍)(3)=(1)/(2)	每股股利(元)(4)	股利率(%)(5)=(4)/(1)
公司	年度
基 泰	86	56.59	2.76	20.50	1.50	2.65
	87	43.37	1.15	37.71	1.00	2.31
	88	18.04	1.54	11.71	-	-
	平均	39.33	1.82	23.31	0.83	1.65
宏 盛	86	51.64	2.60	19.86	3.00	5.81
	87	47.26	2.03	23.28	2.00	4.23
	88	24.54	1.86	13.19	1.70	6.93
	平均	41.15	2.25	18.78	2.23	5.66
龍 邦	86	40.44	2.79	14.49	2.50	6.18
	87	35.49	2.23	15.91	1.00	2.82
	88	14.21	0.17	83.59	-	-
	平均	30.05	1.73	38.00	1.17	3.00
三家綜合平均		-	-	26.70	-	3.44
台灣證券交易所發布之89年4月份上市股票之平均本益比及股利率				39.48		2.56
櫃檯買賣中心發布之89年4月份上櫃股票之平均本益比及股利率				34.78		2.93

資料來源：

1.每股均價及每股股利（不包含資本公積配股）係依據「上市證券概況」及「證交資料」
2.每股稅後純益係依各採樣公司經會計師查核簽證之財務報表
3.每股稅後純益係按各年度流通在外加權平均股數計算 　

附表二：華固建設股份有限公司與採樣公司88年度財務資料比較  單位：新台幣仟元

項目/公司名稱		華固	基泰	宏盛	龍邦
主要產品		委託營造廠興建國民住宅出租、出售	委託營造廠興建國民住宅出租、出售	委託營造廠商興建國民住宅、商業大樓出租或出售	委託營造廠商興建國民住宅、商業大樓出租或出售
資產總額		2,414,853	9,013,097	18,407,010	13,929,166
負債總額		1,360,814	4,632,795	7,705,577	6,306,114
股東權益總額		1,054,039	4,380,302	10,701,433	7,623,052
股本		680,000	2,849,399	5,134,552	5,279,252
長期負債		-	-	238,000	1,280,199
流動資產		2,379,266	5,558,521	15,794,354	5,291,650
流動負債		1,358,917	4,235,704	7,451,872	5,014,216
每股淨值(元/股)		15.50	15.37	20.84	14.44
營業收入淨額		1,436,250	1,557,621	5,980,923	1,910,528
營業毛利		282,599	383,402	1,530,931	59,820
營業利益		206,080	262,338	1,060,753	(244,292)
營業外收(支)淨額		9,035	191,164	(92,037)	426,889
稅前純益(損)		215,115	453,502	1,039,874	883,184
稅後純益(損)		185,390	438,987	968,716	88,302
每股稅後純益 (元/股)		2.74	1.54	1.86	0.17
每股股利 (元)	現金	－	－	1.70	－
	股票	2.50	－	－	－

資料來源：

1.各公司之財務資料係依據88年度經會計師查核簽證之財務報表
2.每股股利不包括資本公積配股
3.每股稅後純益係按各年度流通在外加權平均股數計算