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首頁 市場瞭望台 報告內文

折價至少23% 中國股市物美價廉


2011/9/13 上午 11:43:00 提供機構:瀚亞投信
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接二連三的負面因素與政策壓抑,中國股市從2009年10月高點以來的壓抑走勢,至今已經持續了兩年之久;不過隨著歐美景氣放緩,困擾中國經濟已久的通膨壓力同樣也已經下滑,再加上中國政府過去兩年的政策緊縮,使得中國股市的股價,在近日已經來到金融海嘯以來最便宜的階段。

根據德意志銀行的統計,無論是產業類股還是大盤指數,中國股市都來到過去五年來的平均值之下。譬如在8/17當天,MSCI中國指數未來12個月的預估本益比是10.3倍,跟過去五年平均值得13.1倍相比明顯折價23%;此外,如果以產業類別細分,可發現中國股市幾個重要的權?類別,都已經來到相當便宜的位置。譬如金融類股目前的預估本益比是8.2倍,跟過去五年平均的15.4倍相比折價高達46%;工業類股目前的本益比,也比過去五年平均要折價37%;另外,資訊科技、電信跟材料類股,也比過去五年平均折價10%到15%,可見從價值面來看,中國股市相當便宜(見表)。

保誠中國基金經理人許守豐(Nicholas Koh)表示,按照過去的歷史經驗,中國經濟在發展過程中,遇到難題與改革是相當正常的事情,即使是改革開放的這30年來,中國經濟也幾乎每隔10年就會遇到一次結構性的轉變;所以即使當前中國經濟有所困難,但是中國總會有辦法超過障礙(come up with ways around obstacles)。

許守豐認為,當前困擾中國經濟的幾大關鍵議題,譬如通膨與信貸,其實都是可以被控制的,譬如中國的通膨受到結構性與周期性的因素所推動,所以即使未來可能會承受比過去更高的通膨,但是在結構正在轉型的當下,通膨並不會阻礙中國經濟成長的方向;此外,即使是過度投資,但是中國仍有龐大的城市化需求,所以過度投資可能會影響中國經濟成長的速度,但是不會讓中國經濟出現下滑。

許守豐也指出,中國股市目前的本益比只有9.6倍,預估明年的本益比更會降到8.3倍,但是今年的預期EPS成長率卻是14.6%,而明年的EPS成長率則是15.4%,可見從企業獲利跟股價的位置來看,中國股市現在的確有佈局的誘因。更重要的是,從ROE股東權益報酬率的角度來看,中國股市今年的預期ROE為16.6%,明年則是16.9%,在亞洲國家當中屬於領先群,所以從投資的角度來看,當前的中國股市仍相當值得佈局。

保誠投信補充,資本密集的經濟體,其經濟成長的力道必然大於傳統勞力密集型經濟體,而且既然要深化調整經濟結構,那麼跟調整後的爆發力相比,中國經濟目前反而還處在快速增長的前緣位置(見圖);可見即使轉型的過程漫長,但是從長線投資的角度來看,現在卻是相當值得佈局中國的時機,建議投資人在佈局中國市場的時候,可以把眼光放更遠。


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