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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望


2019/11/22 下午 11:10:00 提供機構:富蘭克林投顧
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富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:市場觀望美中貿易談判進展,美股創新高後回落

貿易消息左右股市,美國商務部將華為臨時許可證再延長90天,媒體引述知情人士指出,美中雙方重拾五月談判破局的協議文本,以該文本為基礎談判在第一階段貿易協議中應取消加徵關稅的規模與時點,然而,第一階段協議傳言可能拖延至明年才會敲定,美國國會通過香港人權與民主法案亦引發市場擔憂將不利於貿易談判,儘管隨後傳出中國國務院副總理劉鶴已邀請美國貿易代表於感恩節假期前赴中國進行新一輪面對面磋商,但市場轉趨觀望壓抑美股自歷史高點回落。美中協商消息面反覆,加上德國BMW汽車研擬削減成本措施、馬牌輪胎宣佈將裁員及福斯汽車發布保守財測等企業利空籠罩,衝擊歐股收黑。經濟合作暨發展組織(OECD)因各國政府未祭出明確政策方向且過於依賴央行的財政和貨幣措施,將明年全球經濟成長預期下修至2.9%、創近十年來新低,但將歐元區今、明兩年經濟成長預估上調至1.2%與1.1%。美國數據錯綜、歐洲改善:美國十月營建許可增加5%至2007年五月以來最高水平,新屋開工及成屋銷售分別成長3.8%及1.9%,但略不如預估,11月NAHB房屋市場指數自71降至70、五個月來首次下滑,但仍維持在2018年2月以來的最高水平附近,上週初請失業救濟金人數維持在22.7萬人的五個月高點,十月領先指標下滑0.1%,連續三個月下降;歐元區十一月消費者信心指數初值由前月之-7.6上揚至-7.2、優於預期,歐盟十月27國新車註冊年增8.7%、創2009年以來新高。

史坦普500十一大類股跌多漲少,原物料、消費耐久財及工業類股下跌超過1.3%,零售商Target及Lowe’s因上修財測股價分別收高13%及1.3%,惟Kohl’s、梅西百貨及Home Depot上季銷售不如預期且下修全年財測,股價跌幅介於7.9%~20.3%,較易受到貿易情勢影響的汽車與零組件類股下挫4.5%,壓抑消費耐久財類股表現;半導體股領跌科技類股收黑0.7%,惠普拒絕全錄335億美元的收購邀約,惠普股價收低2.6%;反觀生技股連漲八週,美國基因、聯合健康集團漲逾2.6%,掩蓋醫療設備商美敦力上季獲利雖優於預期且上修財測,但股價自歷史高點回落、週線收黑1.4%的影響,醫療類股逆勢收高0.4%;防禦型的公用事業類股亦有0.2%漲幅,表現居前(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.80%至27,766.29點,史坦普500指數下跌0.51%至3,103.54點,那斯達克指數下跌0.36%至8,506.21點,費城半導體指數下跌2.96%至1,690.83點,羅素2000指數下跌0.77%至1,583.96點,那斯達克生技指數上漲2.50%至3,590.37點;MSCI歐洲指數下跌0.93%(彭博資訊,統計期間為2019/11/18~11/21,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中協商、經濟數據

(1)美中貿易情勢:美中持續進行貿易磋商,但從近期傳出的消息來看談判並無明顯進展,雙方就中國採購美國農產品規模、何時以及在多大程度上取消關稅措施等議題仍存在分歧,美國國會通過香港人權與民主法案亦增添變數,所幸華爾街日報(11/21)引述消息人士指出,中國國務院副總理劉鶴已邀請美國貿易談判代表赴中進行新一輪面對面磋商,美國商務部將華為臨時許可證再延長90天,亦屬善意的表態,顯示儘管美中雙方欲就第一階段協議內容取得共識仍需時間,但雙方均有達成短期協議的意願,留意消息面發展。

(2)經濟數據及美歐央行官員談話:美國第三季GDP修正值,十月個人所得及支出、通膨數據PCE及核心PCE,十月耐久財訂單及新屋銷售等數據,聯準會公布褐皮書、主席鮑爾將發表談話;法國第三季經濟成長率終值、歐元區十一月經濟信心指數、德國十一月IFO企業景氣指數及十二月GfK消費者信心指數等,預估均較前月改善,另可留意多位歐洲央行官員發表談話。

(3)美國財報:零售商Best Buy、惠普等12家史坦普500指數成分股將公布財報。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,看好歐股基本面及評價面回升行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,美中貿易情勢發展仍將是影響景氣及金融市場表現的重要因素,後續聚焦美中是否順利簽署第一階段貿易協議及其內容、預訂於12月生效的關稅措施是否被暫緩實施,目前跡象顯示雙方欲就第一階段協議內容取得共識仍需時間,可能無法在原先設定的目標時間達成,但考量雙方均有達成短期協議的意願及動機,預期美中仍有機會簽署第一階段協議,不過,後續階段的貿易協商將牽涉雙方歧見較大的結構性議題,變數較高。另一方面,11/28美國感恩節將至,隔天的黑色星期五將揭開美國消費旺季序幕,根據eMarketer(11/6)預估,今年11~12月份美國假期購物旺季銷售將較去年同期成長3.8%、首度突破1兆美元,其中,電子商務銷售預估將成長13.2%至1,353.5億美元,佔整體假期銷售的比重預估將提升至13.4%,若假期消費狀況維持穩健,將有利於市場氛圍。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭•包爾(11/19)認為,儘管有一些風險需要關注,但預期2020年美股仍有上漲空間,我們預期美國經濟有望繼續以每年約2%~3%的速度增長,且持續時間可能超出許多人的預期,此觀點奠基於兩個主要因素,即消費者實力及企業獲利,多年來美國消費者一直受益於強勁的美國就業成長,而且,過去兩年薪資亦開始出現增長,這進一步挹注消費者支出,就企業獲利方面,跡象顯示目前的企業獲利預期比幾個月前來得樂觀,我們認為未來企業獲利可望持續改善,鑒於跨國企業約有四成的獲利來自海外,美國企業有望受惠於全球經濟增長的反彈。富蘭克林證券投顧表示,美國經濟情勢穩健,輔以全球央行貨幣政策偏向寬鬆,預估美股可望延續多頭格局,不過,考量美國國內外政治及貿易情勢等變數仍多,建議投資配置宜攻守兼備、逢回分批佈局,兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股及具景氣防禦特性的公用事業類股。

歐股:未來一周歐洲政治消息面較為清淡,盤勢將持續聚焦美中貿易協商進展,所幸近期數據顯示歐洲經濟有止跌回穩跡象,花旗歐元區經濟驚奇指數自10/10谷底的-87反彈至-17.15(11/21),加上全球央行仍維持偏寬鬆政策,支撐歐股在近四年高點震盪。富蘭克林證券投顧建議,展望年底至2020年初,隨著英國脫歐不確定性有望朝有協議脫歐方向邁進、化解政治不確定性,加上歐元區財政政策從緊縮轉為擴張,歐洲央行維持低利且每月購債200億歐元的量化寬鬆政策,預期歐洲經濟及股市表現可望漸入佳境,建議空手者可留意歐股加碼機會,採取防禦(醫療、通訊服務)與循環性產業(耐久財、工業、金融及能源)並重的均衡配置,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,單筆或定期定額皆宜。摩根大通證券(11/4)在全球股市投資策略中建議加碼歐元區股票,看好歐股六大投資利基,包括1.歐洲央行寬鬆貨幣政策帶動貨幣供給M1年增率反彈,將進一步帶動採購經理人指數回升;2.銀行業對民間企業或家計單位的貸款穩健增長;3.歐股與美股間的每股盈餘與股東權益報酬率(ROE)差距預期將收斂;4.歐股評價面較美股便宜;5.歐元區整體財政體質較佳且負債比低於美國與日本,預估2020年歐元區財政刺激政策佔GDP比重達0.3%;6.今年遭逢資金大幅流出後有望吸引資金回流。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中貿易訊息錯綜、市場樂觀氣氛降溫,新興股市漲跌互見

美國參眾兩院陸續通過《香港人權與民主法案》恐加劇雙方貿易協商不確定性、媒體報導貿易協定可能延後至明年簽訂、美國總統川普再次威脅若無法達成協議將再提高對中國進口商品關稅,但美國商務部將華為臨時許可證再延長90日,中國國務院副總理劉鶴對達成第一階段貿易協議感到審慎樂觀,且傳出劉鶴已邀請美國貿易代表萊特海澤赴中國繼續協商,美中貿易訊息錯綜導致市場樂觀預期降溫,新興股市漲跌互見。

新興亞洲:中國人行意外下調公開市場操作利率,將七天期逆回購(附賣回)操作利率下調5個基本點至2.5%,為四年來首次下調該利率,此外也調降LPR基礎貸款利率5個基本點,一年期利率降至4.15%、五年期利率降至4.8%,寬鬆貨幣政策支撐陸股於美中貿易前景樂觀預期降溫下,週線僅小幅收黑,滬深300指數十大類股漲跌互見,中國將擴大藥品集中採購與使用品種範圍,拖累醫藥類股跌勢最重。港股自先前一週跌勢反彈,蘋果iPhone九月至十月期間於中國出貨量達1000萬支,帶動蘋概股走強、科技股表現居各類股之冠。印股漲跌互見,印度兩大通訊服務商Bharti與Vodafone以及信實工業旗下電信事業Reliance Jio皆宣佈可能調漲通訊費率,舒緩投資人對於通訊業價格戰將侵蝕獲利的擔憂,Bharti等通訊類股走強,惟Mahindra、塔塔汽車等汽車類股走弱。南韓11月前20日出口下滑9.6%至282億美元,韓股跌勢較重,研究機構IC Insights預估三星電子今年半導體銷售將較去年下滑29%、規模可能將遜於對手英特爾的銷售,三星股價收黑近4%。

拉美/東歐:美國國會通過《香港人權與民主法案》引發美中關係緊張,美中貿易消息反覆、市場情緒趨於審慎,另智利局勢仍動盪,拉丁美洲股市漲跌互見;巴西股市震盪收高,油價上漲提振能源類股走揚、帶動指數收漲,個股部分由能源控股公司Ultrapar Participacoes領漲,該公司11月公布第三季財報優於預期後表現強勁;墨西哥股市週線下跌,美國眾院議長表示美墨加貿易協議必須調整勞工條款,否則將阻擋該協議於國會過關,貿易協議不確定性衝擊墨西哥披索走弱;智利政府同意推動全民公投修憲,但國內示威抗爭活動仍然嚴峻,智利股匯同步收低。俄羅斯9月份實質薪資年增率上升至3.1%、10月份實質零售銷售年增率上升至1.6%,均優於預期,加以油價上漲,俄股週線收紅,個股由網路公司Yandex領漲,該公司同意官方要求調整股權結構政策、以避免管理權落至外國投資人之手。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.39%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.84%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.48%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.47%、摩根士丹利東歐指數下跌0.36%。(彭博資訊美元計價,統計期間為11/18~11/21,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國十月工業企業利潤等經濟數據、美中貿易訊息

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據較為清淡,留意中國十月工業企業利潤、印度第三季GDP,巴西十月份主要預算餘額與失業率數據,南韓央行將舉行利率會議,預估維持基準利率於1.25%不變。

(2)中國人行逆週期調節寬鬆政策評估:過去一週中國官方陸續下調七天期逆回購(附賣回)操作利率、一年期與五年期LPR(基礎貸款利率)各五個基本點,加計月初調降一年期MLF(中期借貸便利)利率五個基本點,有明顯加大逆週期調節力道的趨勢,預期中國人行後續的寬鬆政策將持續採取「緩步慢行」節奏,透過持續小幅調降各市場利率方式,降低整體金融體系資金成本,同時也避免大幅政策寬鬆可能對於穩定房價、總體經濟槓桿程度及系統性金融風險等政策目標帶來威脅。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,持續關注美中貿易情勢發展,談判過程中雖屢有雜音傳出,但評估雙方最終仍將透過談判簽署協議解決問題,只要回歸談判軌道應能降低對於金融市場之衝擊,而受惠官方刺激政策支撐全球經濟也可望避免進一步下行風險。高盛證券(11/21)基於(1)加徵關稅的衝擊效應逐漸消褪;(2)全球與亞洲製造業循環觸底的跡象顯現,包含部分國家PMI指數回升與存貨下滑;(3)全球貨幣政策寬鬆以及貿易緊張情勢緩和舒緩金融緊繃情勢等三項因素,評估亞洲區域成長動能有望觸底並在未來幾個季度逐步回升,預估2020年亞洲不含日本GDP成長率將由2019年的5.3%小幅上升至5.4%,其中中國成長率預估由6.1%放緩至5.8%、印度成長率將由5.1%回升至6.4%。

富蘭克林證券投顧表示,雖然中國面臨經濟放緩壓力,然後續更多逆週期政策推出可望帶來支撐,財政政策仍以增加基礎建設投資為主力、貨幣政策則以持續小幅調降各市場利率方式進行,加以美中貿易協議若能持續進展期將帶動風險偏好上升、海外資金對於中國股市的配置需求增加,預期中國股市仍有表現機會,而評價水準相對較低的香港市場,作為國際資金前進中國A股的中繼站,預期也可望受惠資金行情的外溢效應。印度則將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,印度股市仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,但該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革終於在國會通過外,後續稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革持續進行中,可望改善巴西長期經濟結構與財政體質;此外,巴西央行今年以來快速降息、且預計後續尚有降息空間,利率走低有利於企業獲利成長、並可望擴張巴西股市本益比;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰發展、大宗商品價格、智利與阿根廷局勢變化,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,另近期頻頻傳出公司治理改善與增加股利等訊息、亦提振個股股價並增加對投資人吸引力;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:中美貿易協商訊息反覆,美國公債續揚

全球政府債市:富時全球債券指數本週續揚0.25%,聯準會利率會議紀錄顯示短期內應該會維持目前利率水準,投資人則持續關注於中美貿易關係的頭條新聞發展、經濟合作發展組織(OECD)下修明年全球經濟成長預期至2.9%,市場避險氣氛仍存。美國公佈的十月領先指標連續三個月下降,美國公債續揚0.39%。歐洲公債收小黑0.09%,歐元區十一月消費者信心指數初值優於預期、英國首相強森承諾明年1/31前脫歐,德、英公債下跌0.12%及0.65%(彭博資訊,截至11/21)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.21%,新興國家當地債指數(換成美元)下跌0.12%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.13%,新興國家資產持續受中美貿易關係發展的訊息面牽制。當地債部份,受避險氣氛影響,較高信評等級的當地公債如南韓公債上揚0.81%。智利內部的衝突仍存、惠譽信評公司擔憂玻利維亞社會和政治不穩定而調降其債信評等至B+級(原BB-級),拖累拉丁美洲債表現較為落後。印尼央行暫停降息而維持利率於5%,但調降銀行的存款準備率50基本點,當地公債小跌0.04%。就整體利差,投資人風險趨避情緒增強,新興國家美元主權債利差擴大17點至423基本點(彭博資訊,截至11/21)高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌0.30%,歐洲高收益債指數下跌0.08%;富時美國投資級公司債指數上漲0.42%。華爾街日報報導,中國副總理劉鶴已邀請美國貿易代表萊特希澤本月在北京進行協商,不過美方尚未接受邀請,此外,南華早報指出,中美不太可能在12月15日前取得一些重大成果,如果難以達成貿易協議,那麼美國可能會推遲原定12月15日生效的新關稅,中美貿易談判消息好壞參半,美債殖利率下跌、投資等級債上揚,中國暗示仍希望與美國解決造成全球能源需求受抑的貿易緊張關係,油價一周震盪上行,提振能源投資級債領漲。零售商Target及居家用品零售商Lowe’s上季企業獲利優於預期,零售債上揚。高收益各產業債漲跌互見,聯邦通信委員會計畫出售供5G無線使用的無線頻譜,而非原先部分衛星公司如Intelsat SA公司等提議的私下出售,消息拖累寬頻債。服飾商L Brands上季獲利高於預期,提振其公司債。零售商Kohl’s Corp.同店銷售不如預期且今年以來兩度下修財測,拖累該公司債下跌。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的379點,擴大至396點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的377點,縮窄至374點(彭博資訊,截至11/21)

未來一週貨幣政策:韓國央行預料按兵不動

利率會議:韓國(11/29,預期維持利率水準不變於1.25%)。

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,若中美貿易關係有樂觀發展,易壓抑高評等債券如美國公債表現。然而,全球實質經濟面走弱趨勢不會如訊息面轉換的快速,因此預期債券殖利率彈升到一定水準時仍將吸引保守資金回流,建議投資人可採取高評等和高殖利率債券兼備的策略,針對景氣走弱有防禦部位、對市場風險偏好情境時有積極性部位可參與。新興國家涵蓋範圍廣,韓國、泰國、墨西哥、印尼有較高信評、埃及和迦納則殖利率較高,巴西則位處中間,更有經濟和財政改革題材,加上這些國家仍處降息循環,資本利得仍值期待,雖然降息易引發匯價壓力,但可藉由匯率避險的操作,爭取於公債收益機會。此外,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債券,相較其他新興國家美元債有跟漲抗跌特性,投資人可趁美國公債殖利率有攀至波段高點時,找尋配置伊斯蘭債的機會。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易關係有望達成第一階段的協議,但隨著市場已廣泛反映此正面消息,結構性改革預計將成為後續的攻防重心。美中貿易角力已成為長期議題,納入多元配置的債券型基金,藉由側重高息的高收益債,並適度配置高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,有助於降低波動同時掌握穩健收益。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽(10/24)表示,美國就業及經濟基本面仍舊穩健,長線來看美國債務走升、財政及貨幣政策刺激、就業市場強勁薪資增長加速將帶來通膨上升進而推升殖利率低位反彈,對美國長天期公債看法審慎。高收益債中建議靠攏不易受景氣循環波動的產業債如醫療及電信債,能源債中相對看好中游的油氣運輸債,通常為長期契約有穩定的現金流量,受到大宗商品價格的波動影響程度較低,並建議避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車債。

國際匯市

過去一週表現回顧:美元指數震盪,智利國內政局動盪波及拉丁美洲貨幣

儘管美中貿易仍存雜音、美國國會通過針對香港人權發案及聯準會會議紀要顯示今年再降息機率低,一度支撐美元表現,但傳中方邀請美方赴中進行談判,市場對達成協議仍抱持期待,周線美元下跌0.05%,英國保守黨候選人承諾支持總理強生的脫歐協議,但英國反對黨黨綱包含再度公投提案,壓抑英鎊漲勢,周線英鎊上漲0.15%,澳洲央行11月份會議紀錄顯示官員考慮低利率可能造成的負面效應,維持利率水準不變,但為了刺激就業市場以及達到目標通膨率,可能於明年再次調降利率,澳幣周線下跌0.43%,美中談判再添不確定性,周線日圓小幅反彈,上漲0.17%,儘管央行行長對預防性降息持保留態度,但官員鴿派言論及投資人擔憂國際經貿局勢發展,周線加幣下跌0.44%。美元小跌作收,新興貨幣漲跌互見,投資人擔憂美中關係升溫及國內動亂沒有減弱跡象,不確定將持續對智利經濟表現帶來壓力,智利披索延續跌勢,週線下跌2.26%,美國眾院議長表示USMCA貿易協議在勞工條款上必須有所調整,否則將阻擋該協議於國會過關,對關稅較為敏感的墨西哥披索週線下跌1.05%,匈牙利央行維持利率水準不變,但預期隨著通膨的回溫及貨幣貶值壓力上升,未來有討論緊縮貨幣政策的可能,週線匈牙利福林上漲0.15%,(彭博資訊,截至11/22 16:05)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,短線貿易談判雜音加上聯準會今年降息機率下降,提供短線美元支撐,但只要美中維持談判空間朝簽署協議發展,市場觀望氣氛蔓延之下,預期美元維持狹幅震盪,後續轉折可留意朝暫緩加徵和取消部分關稅協商進展,若川普能鬆口,則將對美元上行帶來壓力,同時美國經濟未全面回穩,聯準會進入經濟數據導航模式,若景氣有放緩疑慮,不排除仍有降息空間,屆時美元中性格局可能轉為偏弱,而若貿易協議延至明年簽署,則不確定性將支撐美元重回強勢格局,歐洲近期在消費者信心等數據回升之下,央行暫時將放緩寬鬆步調,但在美國可能重啟對歐洲貿易調查之下,留意經濟復甦的動能若又受破壞,明年貨幣政策的幅度及強度加大機率將再度升高,預期長線歐元表現空間有限。市場情緒的轉變在新興拉美貨幣中反應尤其明顯,尤其智利國內抗爭加劇,巴西前總統魯拉釋放後的政治局勢加大市場的確定性,USMCA美加墨協議簽訂的變數,也加大墨西哥披索壓力,整體而言多受個別因素疊加全球貿易疑慮影響,但貿易消息多變,待美中情勢明朗,若有初步協議等利多帶動之下,此前遭拋售的新興匯市仍有反彈機會。西太平洋銀行(11/22)預期澳洲明年將降息兩碼,即便目前政策有放緩跡象,但就業及通膨的疲弱,仍將支持寬鬆政策基調。瑞士信貸(11/22)技術面上歐元面臨壓力,目前仍在1.1094下方進行整理,預期將維持偏弱。摩根史丹利(11/22)市場風險情緒的轉變,仍將有利後續日幣表現,看升目標至兌美元106。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧OPEC有意延長減產與美國庫存增幅小於預期,油價週線上漲

美中貿易消息反覆、投資人審慎評估各方訊息,惟傳出OPEC可能延長減產至明年6月,加上美國原油庫存增量小於預期,激勵油價週線上漲,CRB商品價格指數下跌0.15%。(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至11/15為止一週美國原油庫存加140萬桶、低於市場預期的240萬桶,同期汽油庫存增加、蒸餾油庫存下滑;媒體報導俄羅斯雖然不大可能在12/5-6 OPEC會議中同意擴大減產、但有望同意延長目前的限產協議,OPEC可望延長減產至明年年中的消息與美國庫存增量小於預期等利多,激勵油價收高,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲1.49%、收在每桶58.58美元。(2)美中貿易消息錯綜,香港法案引發美中關係緊繃,然傳出中國國務院副總理劉鶴已邀請美方代表赴中,雙方談判仍有進展,基本金屬受訊息面影響走勢震盪,LME三個月期遠匯銅價週線下跌0.34%。(3)金價:川普一度表示美中接近達成協議,隨後又威脅若無法成協議,將對中國商品加徵關稅,加上消息指中國對達成最終協議持悲觀看法,壓抑美方再次延長華為出口豁免期限及雙方官員言論正向看待達成協議利多,惟聯準會會議紀要表示正向看待美國經濟前景,今年降息幅度已達滿足點,同時傳中方要求美方代表赴中進行談判,降息預期下滑及貿易憧憬仍存,避險買盤轉弱,壓抑近週金價走低,黃金近月期貨週線下跌0.33%至1463.6美元/盎司。(彭博資料截至11/22)

觀察焦點與投資展望:美中貿易戰進展、聯準會政策、全球經濟成長、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易談判進展持續主導市場情緒與風險性資產表現,儘管近期消息面紛擾、第一階段協議簽署缺乏實質進展,然美中雙方持續進行談判,評估美中貿易衝突升溫的機率降低,另沙國阿美公司(Aramco)11月份開始進行IPO、預計12月於沙國交易所掛牌,且12月OPEC會議前市場對OPEC減產仍有期待,可望支撐油價,然全球經濟成長放緩、需求面不振的擔憂仍存,料將壓抑油價上行空間,加上明年預估美國、巴西等非OPEC產油國產能增加,恐抵銷OPEC+減產成效,預估油價區間波動。EIA 11月份報告預估布蘭特原油2020年平均油價將自2019年平均油價每桶64美元降至60美元,西德州油價2020年與布蘭特油價平均差距則為每桶5.5美元(西德州油價2020年均價預估每桶54.5美元),明年油價預期下跌主要是因全球原油庫存增加、特別是上半年壓力較大,EIA另指出美國11月原油產量料將創下逾1,300萬桶/日的紀錄新高,且2019年和2020年的產量增幅也將超過之前預期。摩根士丹利(11/17)指出,當前低通膨與需求疲弱的環境主導大宗商品走勢,油市平衡岌岌可危,仍需要OPEC明年持續減產來維持供需平衡,假設OPEC持續減產,我們預估明年布蘭特油價在每桶60美元左右。

富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易再添變數及經濟數據好壞參半,但在傳中方邀請美國代表赴中談判後,投資人對達成協議仍抱持期待,避險買盤轉弱,通週金價小跌作收。川普再次態度反覆,先稱雙方接近達成協議後,威脅若無協議將再度對中國商品加稅,隨後傳中國對能否達成協議抱持悲觀態度,加重市場對談判破局擔憂,掩蓋雙方官員對達協議樂觀談話利多,所幸中國貿易代表劉鶴稱對達成協議持樂觀態度,同時消息指將邀請美方代表再度赴中進行談判,提振市場對雙方達成初步協議,避免衝突升級的期待,此外聯準會會議紀要顯示,維持看好美國經濟前景,認為降息已對經濟表現帶來正面效果,目前降息幅度已滿足中期政策調整目標,官員還反對在下一次經濟衰退中使用負利率,貿易情勢仍偏正向及降息預期下滑,避險需求疲弱,持續對金價表現帶來壓力。隨消息面牽動,金價持續於1460-1470震盪,顯現投資人仍逢回布局避險資產,短線觀望氣氛較高,金價多頭動能略微不足,美國針對香港人權法案將加大後續談判難度,短線若達成初步協議留意股市利多出盡賣壓,建議積極投資人逢回部局黃金相關標的,提高投組抗波動能力,黃金近月期貨週線下跌0.33%至1463.6美元/盎司(彭博資料截至11/22)。渣打(11/22)仍舊看好金價後市,明年黃金目標價為1600美元/盎司,法興(11/20)維持看漲黃金看法,預期明年第三季黃金目標價為1575美元/盎司,瑞銀(11/22)預期明年黃金表現將領先大宗商品,經濟成長放緩、利率走低降低了黃金持有成本,同時美元走軟將有利金價表現,政治的不確定性將吸引避險買盤流入,推升金價走高,Kingold(11/22)黃金表現很大程度取決於聯準會政策,預期金價將很快回到上行趨勢,目標價上看1600美元/盎司。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

日期 國家 經濟數據與觀察指標 預估值 上期值
11/22 歐元區 十一月Markit製造業/服務業/綜合採購經理人指數初值 46.4/52.5/50.8 45.9/52.2/50.6
11/22 德國 第三季經濟成長率終值(季比/年比) --/-- 0.1%/0.5%
11/22 歐元區 歐洲央行總裁拉加德談話 -- --
11/22 日本 十月全國CPI(不含生鮮食品)(年比) 0.4% 0.3%
11/22 美國 十一月Markit服務業/製造業/綜合採購經理人指數初值 51/51.4/-- 50.6/51.3/50.9
11/22 美國 十一月密西根大學消費者信心指數終值 95.7 95.7
11/25 德國 十一月IFO企業景氣指數 95 94.6
11/25 美國 聯準會主席鮑爾談話 -- --
11/26 德國 十二月GfK消費者信心指數 9.7 9.6
11/26 美國 九月FHFA房價指數月比 0.50% 0.20%
11/26 美國 九月標普/凱斯席勒20城市房價指數(月比)/(年比) 0.35%/2.10% -0.16%/2.03%
11/26 美國 十月新屋銷售/月比 70.7萬戶/0.8% 70.1萬戶/-0.7%
11/26 美國 十一月經濟諮詢委員會消費者信心指數 126.8 125.9
11/26 美國 聯準會官員Brainard談話 -- --
11/27 中國 十月工業利潤(年比) -- -5.3%
11/27 美國 第三季GDP年化(季比)修正值 1.9% 1.9%
11/27 美國 第三季個人消費/個人消費支出核心指數(季比)修正值 2.8%/-- 2.9%/2.2%
11/27 美國 十月耐久財訂單/資本財新訂單非國防(飛機除外)初值 -0.5%/-0.4% -1.2%/-0.6%
11/27 美國 上週初請失業救濟金人數 -- 22.7萬人
11/27 美國 十一月芝加哥採購經理人指數 47.1 43.2
11/27 美國 十月個人所得/個人支出 0.3%/0.3% 0.3%/0.2%
11/27 美國 十月PCE平減指數(年比)/核心PCE 1.4%/1.7% 1.3%/1.7%
11/27 美國 十月成屋待完成銷售(月比)/(年比) 0.2%/6.2% 1.5%/6.3%
11/27 美國 聯準會褐皮書 -- --
11/28 歐元區 十一月經濟信心指數 101 100.8
11/29 歐元區 十月失業率 7.5% 7.5%
11/29 歐元區 十一月CPI/核心CPI(年比)初值 0.8%/1.3% 0.7%/1.1%
11/29 法國 第三季經濟成長率終值(季比/年比) 0.3%/1.3% 0.3%/1.3%

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

日期 公司 預估每股獲利 上年同期
11/25盤後 HP Enterprise 0.46 0.45
11/26盤前 Best Buy 1.03 0.93
11/26盤後 惠普 0.58 0.54

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

日期 國家 節日
11/28 美國 感恩節

資料來源:彭博資訊

三、主要市場表現回顧

股市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
道瓊工業指數 27766.29 -0.80 3.92 6.38 9.06 21.66 16.27
史坦普500指數 3103.54 -0.51 3.79 6.70 9.75 26.05 19.51
那斯達克指數 8506.21 -0.36 5.11 6.74 10.36 29.49 23.39
MSCI歐洲指數 135.20 -0.93 1.97 7.67 7.00 22.69 17.54
新興市場指數 1044.58 -0.39 1.07 7.57 6.74 10.98 10.22
亞洲不含日本指數 646.16 -0.48 1.54 7.21 5.88 10.91 10.72
上海證交所綜合指數 2885.29 -0.20 -2.33 0.21 2.10 18.52 11.74
恆生中國企業指數 10506.17 0.78 -0.20 4.43 2.75 7.69 4.38
台灣加權股價指數 11566.80 0.36 2.63 10.34 15.29 23.94 24.11
韓國KOSPI指數 2101.96 -2.79 0.63 7.94 2.25 3.64 3.93
泰國SET股價指數 1596.62 -0.33 -2.10 -1.64 -0.84 5.09 2.61
印度孟買指數 40371.50 0.04 3.72 10.83 4.06 13.20 16.75
新興拉丁美洲指數 2676.93 -0.47 -2.96 4.10 3.73 7.45 7.05
新興東歐指數 350.81 -0.36 2.83 12.09 15.91 26.86 23.42
HFRX全球對沖策略指數 1269.69 0.01 0.74 1.37 4.00 6.71 5.03
債市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 787.11 0.25 -0.07 -1.37 4.11 6.66 8.59
投資等級公司債指數 2422.14 0.42 0.82 0.39 7.47 13.56 15.16
全球高收益債指數 1373.71 -0.29 -0.20 0.97 2.27 9.31 8.48
美國十年公債 1606.05 0.57 0.23 -1.53 6.50 10.04 13.92
美國政府債GNMA 1822.17 0.11 0.49 0.96 3.37 6.00 8.48
美國高收益公司債 2129.48 -0.30 -0.18 1.03 2.96 11.53 9.46
美國複合債 2222.83 0.27 0.42 -0.01 5.04 8.61 10.80
歐洲高收益公司債 404.75 -0.08 0.08 1.50 3.63 10.08 8.99
新興國家美元主權債 392.42 -0.21 -0.20 -0.45 3.80 10.48 12.61
新興國家原幣債市 140.57 -0.12 -0.04 1.10 6.42 6.71 8.57

伊斯蘭債指數

185.61

0.13

0.24

0.20

5.23

10.14

11.47

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2019/11/22 16:35。高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2019/11/21。

 

 

 

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