鋒裕匯理創新趨勢多重資產基金二月份經理人評論

2月下旬全球股市陷入修正，全月收跌0.42%，美國S&P500則下跌1.42%。美國10年期公債殖利率月中之後一路下修至4.23%的水準；2年期公債殖利率走勢相仿，2月底收4.00%，而各類債券指數都有不同幅度的上漲，其中投資等級債漲幅最為顯著。產業指數方面，科技族群為此次修正中心，資訊科技下跌1.72%，醫療保健上漲1.42%，美元累積級別及台幣累積級別淨值於月底分別小漲至10.58及11.35。

美國1月的ISM製造業指數報50.9，不僅高於預期，也是2022年以來首度回到擴張區間，而ISM非製造業指數則稍稍下降至52.8，亦維持在枯榮線之上。週五公布的非農新增就業人口下降至14.3萬，遠低於前期及預期。PMI數據則呼應ISM指數，美國2月服務業PMI由前月的52.9下降至本月的49.7，不僅低於市場預期的53.0落入收縮區間，也是2023年1月以來的低點；反觀製造業PMI由51.2再度上升至51.6，來到近8個月的新高，其中生產指數升至53.8反映企業為應對關稅可能帶來的成本上升，廠商提前增加產量。近期一項調查顯示物價壓力有所上升，特別是在製造業，原物料價格的增幅達到5個月來最高，服務業成本的上升相對較少。隨著消費者需求放緩，同時考量川普政府削減開支和關稅政策帶來的不確定性，企業將需要部分吸收上漲的成本，皆可能影響整體獲利能力。

展望後市，不論是川普大刀闊斧的政策變動或是有回溫跡象的通膨，都讓往後的利率政策充滿變數。多項經濟數據顯示美國民間的消費動能終有減弱，同時美、歐、中國等經濟體之間的摩擦可能有升級的態勢。聯準會利率決策更仰賴經濟數據(datadependency)，投資人難以捉摸貨幣政策方向，預期市場將進入一段震盪與整理期，以消化政經局勢不安，提高關稅帶來的潛在國際動易摩擦等。

在中國推出Deepseek之後，投資人以理性態度面對大型高科技公司，明顯出現資金挪移、類股輪動等現象。科技股提出之業績展望若未能超出投資人預期，便遭受賣壓，評價逐漸回歸合理區間。AI、雲端運算、資料中心等相關產業，未來2-3年將由的擴張期進入成長期，過去動轍數倍成長率不再，取而代之的是10-20%之年度成長率，相關個股不再雨露均霑，慎選產品/服務變現能力(monetization)較強的公司至為關鍵。資產配置上，本基金將利用近期股價修正，提高股票部位至63-65%，數位經濟部位中，維持AI硬體及服務的軟體及各行業中應用平衡配置，其他維持生命科學/醫療科技、工業4.0及地球永續，債券部位回升至28-31%，主要投資於美國公債及部份歐元計價公債及公司債。