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通膨騷亂 是美國經濟復甦的前奏


2011/2/25 下午 08:33:00 提供機構:瀚亞投信
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在利比亞進入軍事鎮壓第八天之後,美國總統歐巴馬總算打破沉默,認為格達費(Gaddafi)的鎮壓舉動「令人髮指」。然而,儘管市場認為這一波中東非洲的騷亂,是當地人要爭民主、推翻獨裁所致,不過真正的原因,是通膨讓民眾找到對政府不滿的藉口,進而以民主當藉口,推翻獨裁政權所致。在這過程當中,外資相繼撤出新興市場,轉而回流成熟市場。保誠投信對此指出,在新興市場相繼出現民眾抗爭的同時,歐、美的經濟數據卻是持續好轉,可見這一場通膨,只是未來美國經濟復甦的前奏。

保誠投信指出,從去年11月Fed執意推出QE2開始,國際上的通膨就已經逐步升溫,甚至讓已經踏上升息循環的新興市場,在2010年12月再一次的啟動升息動作,進而導致新興股市與新興債市的滑落。根據Bloomberg統計,從去年11/30至今年2/21,S&P 500指數上漲幅度達14.52%,CRB指數也上漲17.65%,但是在同一時間內,印度股市下跌12.2%,印尼股下跌7.7%,巴西股市下跌7.23%,而中東北非的股市就更不用說,埃及股市今年來跌幅達18.53%,突尼西亞達18.17%,至於較早啟動貨幣緊縮的中國,股市反而小漲2.53%,可見這一波從糧食價格引發的通膨,對發展程度屬於中、初級的新興市場較傷,尤其是歐非中東地區。

保誠投信指出,用「創造輸入性通膨」的方式來刺激美國的經濟復甦,正是Fed在去年11月堅持推出QE2的真正動機,因為美國個人的消費占整體GDP達85%,在失業率偏高的情況下,美國經濟若要復甦,就要先從擴大出口著手;而擴大出口最有利的環境,就是美元必須維持相對弱勢,如此才有利於美國產品在國際上的競爭力。從這就可以理解,為什麼歐巴馬政府堅持把「擴大出口」當作美國當前經濟政策的重心,也可以理解為什麼Fed寧願干犯眾怒,也堅持要推出QE2,甚至不排除推出QE3的原因。

這樣的動機,連美國政府也公開承認。美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)在2/16對參議院的聽證會當中已經公開指出,中國的通貨膨脹對美國經濟的復甦有利,因為「企業在這時後,會考量到生產成本不斷增加的負擔,並且創造其他地區的機會」。可見面對這一波通膨,儘管新興市場深受其害,但是卻符合美國的國家利益,這也再度證明,今年在中東北非發生的政治動盪,只是美國經濟復甦過程中的陪葬品,而這一波農產品價格的大漲,也讓美國的糧食出口商賺飽飽。

保誠投信投資長黃耀東表示,目前美國的通膨維持在2%~3%的「舒適區間」內,而美股今年的獲利預估達15%,本益比又是13倍,剛好觸及10年平均值的附近,所以從價值面來看,目前美股並不算貴;而且所以隨著經濟數據的好轉與企業獲利的提升,投資人未來對美股必然會更加青睞。

另一方面,這一波利比亞的動盪,即便短期內可望平息,但是由糧食價格引發的通膨是區域性議題,所以在利比亞之後,不排除中東非洲地區、甚至是其他地方還會發生類似的事件;建議投資人在逢低搶進新興市場的同時,也要發揮耐心,畢竟全球經濟目前仍在復甦的軌道上,只要這一波通膨不致引起油價失控,等待通膨疑慮過後,新興市場反而可以發揮強勁的補漲力道,建議投資人耐心等候。


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