多項因素干擾 下半年波動依舊

尋求收益首選新興市場債

特別股提升投資效率

2019年全球市場面對波動不斷加劇的環境，讓投資人更難掌握經濟去向。宏利投信認為，下半年的全球經濟發展將因貿易緊張局勢、聯準會貨幣政策和中國刺激經濟措施的影響而持續波動。

五月份一度趨於緊張的中美貿易關係，在六月底G20峰會中美兩國會談後有所緩和，宏利投信指出，這使得近期美國、中國和全球商業信心調查的下滑狀況可望獲得支撐；而雖然市場預期美國2020年會是疲弱增長的局面，但推遲進一步的關稅消除了市場對美國經濟成長大幅放緩的擔憂，經濟並未走向技術性衰退。但宏利投信亦提醒，貿易局勢前景仍然不明朗，相關產業仍可能減產以降低風險，畢竟G20會議中並未提及談判時間表和細節。

至於聯準會利率政策走向，宏利投信的觀點相對九月降息的市場預期要來得保守，認為聯準會將於今年第四季開始降息，因為七月份美國經濟數據可望出現明顯改善。除了降息時間點，投資人亦須留意聯準會最近的言論反映其貨幣政策框架可能顯著轉向溫和。

至於中國於過去三個季度推出的各項經濟刺激措施，對穩定經濟的成效開始顯現；然而，宏利投信指出，這一輪中國經濟刺激措施未如過去經驗使相關新興市場受惠，甚至還使經濟前景較過去面對更大陰霾。這是因為過去一年的中國財政刺激措施，主要針對刺激國內消費，而非過去焦於房地產和基礎建設，無法惠及其他市場。另外，其減產與削減產能的行動已不再推升商品價格，甚至還抑制價格，繼而使得普遍受惠於減產的新興市場經濟體，所得的正面影響受到限制。

圖：貿易緊張局勢升溫又趨緩，導致經濟政策不確定性上升

資料來源：湯森路透Datastream、宏利資產管理，截至2019年4月15日

追求收益首選新興市場債

看好拉美市場 分批佈局亞洲

下半年隨著美國可能降息，歐洲及日本央行目前也都釋出寬鬆訊息，許多新興市場央行可以有空間提出刺激經濟的政策；加上目前全球超過13兆美金的債券處於負利率的環境下，宏利投信認為，仍有較高收益率的新興市場債券依舊是尋求收益的投資者的焦點。

宏利新興市場高收益債券基金經理人鍾美君指出，去年因美元升值受到市場最多關注的拉美國家即是看好的區域，包括巴西、墨西哥與阿根廷。她預期巴西在7月中下旬眾議院休會前可望通過退休金改革法案，預期可使巴西政府未來十年省下八千億至一兆巴西里拉的支出。墨西哥則因致力阻止從中美洲流向美國的移民，與美國緊張的貿易關係獲得改善，並且已與美加之間簽訂新的貿易協議，後市發展偏多。

歐非中東則是居次的市場。其中，土耳其，在六月底G20高峰會議後，土耳其總統與美國總統舉行雙邊會談後關係改善。而亞洲由於多數國家信評高，收益率相對較其他新興區域低，加上中美貿易問題將會需要一些時間協商，因此鍾美君建議亞洲區域宜分批布局。

特別股與其他資產相關性低

提升投資組合效率

美國公債殖利率持續下滑，是今年以來泛固定收益類資產的主要驅動力；宏利投信建議，高收益債之外，特別股亦是下半年重點配置的資產。宏利特別股息基金經理人吳昱聰指出，展望下半年，雖然美債殖利率已大致反映對聯準會下半年可能降息的預期，但投資人亦須密切關注信用利差的縮窄，一旦利差縮窄則可望驅動泛固定收益類資產下一波上漲。

吳昱聰認為，信用利差可能縮窄主要來自聯準會適度降息，能使美國景氣循環末升段得以延續，以及中國自去年第四季以來推出一連串的貨幣寬鬆政策，有機會於今年第三季開始顯現效益，進而外溢到其他成熟市場及新興市場。加上六月底G20峰會中美互釋善意的氛圍，若能延續以使貿易戰往正面發展，不確定性降到最低，則有助於全球經濟重新回到成長軌道。

吳昱聰指出，特別股投資主要以金融、公用、電信等防禦型產業為主要標的，平均信評為投資級，特別股與其他資產相關性較低的特性來看，適度將特別股納入投資人既有的投資組合，將可有效提升整體投資效率。從追求收益、抵禦市場波動的角度來看，特別股與高收益債在投資組合中可望發揮互補效益。