瑞士央行匯率政策短評–專注成本與營收的瑞士 企業衝擊較小
事件: 瑞士央行(SNB)在元月15日宣布放棄實施3年多的歐元兌瑞郎1.20的下限瑞郎兌歐元大幅升值20%，股市總市值損失1,000億瑞郎 。
主要是因為市場普遍認為瑞士央行(SNB)預期歐洲央行(ECB)在下週將開始購買主權債，來自歐洲央行卯足全力量化寬鬆措施，將創造市場對瑞郎的龐大需求，恐迫使瑞士央行(SNB)難以防禦歐元兌瑞郎的匯價下限，瑞士央行先祭出此招。
投資涵意：
- 不利瑞士出口產業：瑞士對歐元區的出口比重為 40%，瑞郎走強促使其產品在海外更貴。15日當天，瑞士知名鐘錶集團Swatch* 股價重挫 16% 、全球最大水泥製造商 Holcim* 下滑 10%。
- 不利瑞士銀行業獲利：許多瑞士銀行業的海外營收比重高，現在要匯回總公司的匯價相對不利，銀行類股如歐洲最大的金融控股集團瑞銀集團(UBS*)與瑞士瑞信銀行(Credit Suisse*)股價重跌10%。
- 不利瑞士觀光業：根據世界觀光旅遊委員會估計，2013年觀光旅遊對瑞士國內生產毛額(GDP)的直接貢獻微2.2%，但若以總貢獻來看，包括直接與間接影響占GDP的7.8%。隨著瑞郎大幅升值，使得原本就高成本的瑞士觀光業，對外國觀光客而言將變得更貴。
- 瑞士央行(SNB)行動很明顯的是因應本週歐洲央行(ECB) 的量化寬鬆措施，該措施普遍被認為有利歐洲主權債與歐洲股市。
富達瑞士經理人看法 – 專注成本與營收的瑞士企業 已學會應付瑞郎升值局面
Alberto Chiandetti 富達瑞士基金經理人
瑞士放棄了釘住歐元匯率1.2元匯率下限後，瑞郎相對其他貨幣在一夕之間驟幅升值20%。對瑞士經濟產生立即性的負面衝擊，國家在全球策略的兢爭力將走軟，也將衝擊企業獲利。 在企業面方面，多空夾雜。在瑞士央行決議此政策之後，勢將拖累企業，特別是對上 市的跨國企業，且營收不是來自瑞士的企業將受衝擊。然而，許多瑞士企業在過去幾年間，學會應付瑞郎升值局勢，早已適應與分散營收來源來對抗瑞郎升值。以知名食品大廠雀巢*為例，只有5%的總成本是在瑞士，所以任何來自匯率波動對獲利的壓縮情況都很輕微。整體而言，那些專注在以成本及營收為主的瑞士企業將表現良好。 瑞士基金相較對比指數**而言，擁有布局周全的投資部位，且對瑞士經濟有較大的投資比例是以營收為主，約有15.1%，而對比指數僅有8.1%，相較外國企業獲利被調降的曝險衝擊低。
Trevor Greetham 富達資產配置總監
瑞郎兌歐元雖大幅升值 但美元仍是主流強勢貨幣 瑞士放棄瑞郎釘住歐元匯率下限，震驚市場，包括我們在內。展望未來，隨著現在匯率自由浮動，我們仍然預期在目前貨幣政策走勢分歧的情況下，瑞郎兌美元的匯價走勢將疲弱，但在大量資本流動的情況下，匯率市場將伴隨著很大的波動風險。
David Buckle 富達固定收益 計量研究團隊主管
央行們不會故意誤導，有些新訊息一定是來自瑞士央行(SNB)。元月14日，歐盟法院表示，直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions, 簡稱OMT)計畫是與歐盟條款一致。我懷疑市場上的消息 – 歐洲央行(ECB)正式決定在元月22日執行量化寬鬆。歐洲央行(ECB)將連繫瑞士央行(SNB)通知他們(央行們每年在非常固定的期間彼此溝通 – 彼此連繫是常發生的事)。想必瑞士央行(SNB)認知到他們在面臨龐大量化寬鬆時，無法維持瑞郎釘住歐元下限，因此放棄維護釘住匯率政策。在如此高說服力的情況下，說明了元月2日歐洲央行(ECB)將會執行量化寬鬆計畫。
【以下為投資警語】
「富達證券獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效 ，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中。(FIST-MKT-EXMP1501-041)