法國巴黎投資 高收益債升息關鍵報告

美國公佈的10月份新增非農就業人口數距高達27萬人，大幅優於市場預期的17萬人，更創下今年以來最佳數據，讓市場專家揣測美國準會於12月份啟動升息的機率大幅增加。升息腳步逼近，對利率敏感度高的債券市場也因此動盪不安。此時投資人更應審慎檢視投資組合，重新調整部位配置，減少升息帶來的動盪衝擊。根據歷史經驗，高收益債在升息期間在利率風險、違約風險以及流動性風險的綜合考量下，在升息期間仍是值得佈局的債券資產。

美國高收益債歷史表現回顧

美國高收益債是目前所有高收益債市場中成立最早，占比最重，同時流通性也最高的市場。若以美銀美林美國高收益債指數分析，回顧高收益債過去近30年的績效表現(1986年至今)。統計1986年至2014年共29個完整年度，高收益債平均的年度票面利息為9.32%，而除去票面利息外，因其他因素而引起的價格變動導致的年度資本利得平均則僅有0.06%，加計票面利息及資本利得後的平均年度總報酬率為9.37%。若加計2015年前九個月，平均年度票息則為9.17%，而年度平均資本利得則為-0.19%。顯示高收益債其實在資本利得部分的表現其實並不出色，甚至是負報酬，但是因為高收益債的票面利息相對較高的特性，因此在多數時候都能夠彌補資本利得的不足，甚至讓整體表現優於其他金融資產，這也是高收益債在令人趨之若鶩的最大因素之一。

但是要謹記高收益債能夠擁有較高票面利息的主因是因為違約率也相對較高，承擔了較高的風險。因此在景氣大幅衰退的時候，高收益債也因為違約率的增加，而有大幅的資本利損。因此投資人應該注意，在景氣呈現衰退的時候，應該趁早減持，甚至出脫手上的高收益債部位。

美國升息 利率反轉對於高收益債的影響?

美國景氣回溫，市場預期升息步伐步步進逼。由於債券資產對於利率敏感度高，因此有不少投資人對於債券資產的配置感到無所適從。若從最近一次的美國升息循環中探討債券資產對於升息的反應，可以發現無論升息前或升息後，高收益債表現仍優於投資等級債。主要原因是在於高收益債的存續期間較短，票面利率較高，相對於存續期間普遍較長而票面利率較低的投資等級債而言，更能有效抵禦升息對債券資產帶來的衝擊。

而若回顧升息年度的高收益債表現，也發現，過去四次美國升息循環(1987-1989、1994-1995、1999-2000及2004-2006)，過去10個升息年度中高收益債幾乎均呈現正報酬，僅有1994及2000呈現小幅負報酬。顯見高收益債在利率反轉向上的美國升息階段中，仍是相對具有投資價值的持有標的。但是須注意的是，當升息告一段落的時候，應該開始注意減碼高收益債資產，因為代表景氣已經相對過熱，可能出現降溫現象，這時候體質較差的高收益債資產因景氣轉弱而容易受到負面衝擊，影響高收益債表現，在過去四次升息循環結束後，其中1999、2002以及2008年度，都是在停止升息後的兩年內，高收益債出現負報酬。因此在美國利率反轉向上期間，其實高收益債仍是值得投資的標的，但是千萬要注意當升息告一段落，利率反轉向下時，務必要減碼手上的高收益債部位。

法巴百利達高收益債系列奉行從一而終的選債原則 :
1.專注投資成熟國家 避免曝險於波動較大的新興國家
法國巴黎投資高收益債系列基金堅持投資於成熟國家，因為高收益債波動較投資級債券高，成熟國家高收益債相較於新興國家波動度要來的低，此外也避免投資人的投資配置中在新興市場有多重的曝險部位。

2. 對於風險斤斤計較 堅持不買金融債
近期的經濟風暴多是始於金融業，包含2008年的金融海嘯，以及接續而來的歐債危機，都是起源於金融體系的缺失而引發全面性的風險。考量低評等的金融債體質在主要金融業中更是欠佳，因此法國巴黎投資高收益債系列基金堅持不投資於金融債券。

3.嚴控超低評等債券比重 重收益更重風險
嚴控CCC等級的低評等債券比重在10%以內，避免為了追求收益而放棄風險。