富達2015年4月份全球股債市回顧與展望
葉端如 Claire Yeh
葉端如為美國休士頓大學企管所
歐洲量化寬鬆政策奏效，近期看到歐洲經濟基本面持續改善，美國第1季GDP不如預期，主要受到天冷、港口罷工及海外市場疲弱等因素影響，聯準會表示此為短暫現象，對美國經濟成長仍正面看待。展望未來，隨著美國經濟穩定成長，加上歐洲經濟數據好轉，全球經濟成長動能增溫。雖然美國進入升息循環，但預估將採溫和漸進方式，歐、日等全球央行採行寬鬆貨幣政策以支撐各國經濟成長。整體而言，全球經濟成長升溫，加上貨幣寬鬆環境，有利股票等風險性資產表現。
近期陸續公布全球企業第1季財報，多數優於市場預期。在弱勢貨幣及寬鬆資金助益下，歐洲企業財報結果最為亮眼。受益於經濟基本面改善，弱勢貨幣及低油價，預估歐、日企業獲利動能轉強。整體而言，企業獲利持續成長，可望進一步挹注股市。另外就風險性資產投報率角度考量，低利率環境下，股市仍具投資價值，股市中、長期多頭格局持續。近期股市上漲至相對高點，且美國聯準會升息動向將牽動市場情緒，預期市場偏向震盪。短線若有回檔壓力，建議分批逢低承接，以參與股市中長期上漲契機。
4月在美國升息疑慮舒緩，企業公布財報優於預期，加上希臘債務協商出現轉機下，全球股市大多上漲。其中，美國標準普爾500指數單月上漲0.9%，歐洲道瓊600指數則是漲多回檔而下跌0.4%，日經225指數續漲1.6%，MSCI新興市場指數則因美元走弱而上漲7.5%。
美國近期公布經濟數據大多不如預期，顯示經濟成長動能減緩。第1季GDP初值為0.2%，低於預期的1.0%，為天冷、港口罷工及強勢美元所致。民間消費雖下滑，但占GDP貢獻度達1.3%，仍是經濟成長的主要動能。展望未來，導致第1季經濟疲弱的不利因素，在第2季皆可望結束或改善。聯準會後聲明亦指出第1季經濟疲軟是暫時的，對後續經濟成長仍持正面看法。
總經方面，4月美國ISM製造業指數持平於前月的51.5，分項中的新訂單及出口訂單指數自4個月低檔回升。4月ISM服務業指數上揚至57.8。2月非農就業人口單月增加12.6萬人，低於市場預期。民間消費部分，3月扣除汽車及零組件的零售銷售年增由前月的0.9%降至0.3%，低於預期。4月消費者信心指數由前月的93.0回升至95.9，處於相對高檔。由於薪資成長速度仍緩慢，預期實際內需待時間發酵。物價部分，3月核心消費者物價指數年增率由上月1.7%回升至1.8%，通膨小幅回升。整體而言，服務業景氣仍屬強勁，就業市場持續改善，預期民間消費動能持續升溫，經濟穩定成長。
企業獲利方面，目前約8成美國企業公布第1季財報，72%獲利優於預期，平均獲利成長年增1.0%，優於原先預期的衰退5.6%。若不含受油價下滑拖累的能源類股，整體企業平均獲利成長年增8.0%。就財報結果來看，強勢美元雖然衝擊企業獲利，但幅度較市場預期來得小。展望後市，美國經濟活動穩健成長，雖強勢美元不利海外企業，但預期今年美股獲利仍可成長3.0%。
歐洲近期經濟數據顯示基本面好轉。先行指標如採購經理人指數、企業信心位於相對高檔，通膨終結4個月衰退後持平，民間消費則因低油價持續升溫，顯示歐洲央行QE政策逐漸奏效。歐洲央行總裁表示歐元區經濟復甦情況良好，上修今明2年經濟成長率至1.4%及1.7%。
總經方面，4月歐元區製造業採購經理人指數由前月52.2小幅下滑至51.9，德國IFO指數由前月107.9上揚至108.6，為近1年高點，投資者信心小幅回落至53.3。消費方面，歐元區2月零售銷售年增率為3.0%，優於預期的2.8%，連續3個月年增率在3.0%以上，主要受惠於低油價及低通膨。物價方面，歐元區4月消費者物價指數年增率回升至0.0%，中止4個月的衰退後首度持平。整體而言，寬鬆資金、弱勢歐元下，經濟數據持續揚升，通膨逐漸回到正常水準，預期歐洲經濟穩步復甦。
企業獲利方面，目前約6成企業公布第1季財報，其中57%企業獲利優於預期，平均獲利成長年增5.0%，不含能源類股的企業獲利年增12.0%；72%企業營收成長優於預期，營收優於預期的比例來到2009年以來新高。展望後市，弱勢歐元、寬鬆資金有利強化歐企競爭力，進一步推升企業獲利成長，預期2015年歐洲企業獲利成長6%。在資金面，由於歐洲基本面好轉，企業獲利持續成長，國際資金持續看好歐股。企業獲利面及資金面皆有利歐股後續走勢。
日本近期經濟數據有所改善。3月出口及工業生產年增率雙雙回升，就業市場改善，民間薪資可望調漲，內需消費則較疲弱。日本央行在最新半年展望報告中微幅下調今、明2年的GDP成長率至2.0%及1.5%，通膨預期亦小幅下調至0.8%及2.0%。中長期而言，日本央行釋出寬鬆貨幣保增長決心不變，在通膨仍較低迷的狀況，市場預估年內日本央行有機會擴大貨幣寬鬆規模。日本經濟呈現溫和復甦態勢。
總經方面，3月出口年增率為由前月2.4%上揚到8.5%，2月機械訂單年增率上揚至5.9%，優於市場預期，其中民間及海外訂單均見成長。日本3月失業率由前月3.5%下滑至3.4%，求才求職比率持平於1.15%，位於1992年5月以來高點水準，就業市場有所改善，勞工薪資可望逐漸提升。3月核心消費者物價由前月2.0%小幅回升到2.2%，扣除調高消費稅約2%影響後，核心消費者物價指數小幅成長，仍造成日本央行今年加碼量化寬鬆的壓力。整體而言，日本經濟將溫和復甦。
就企業獲利面來看，目前約4成企業公布第4季財報，其中48%企業獲利優於預期，平均獲利成長年增7.0%，58%企業營收成長優於預期。獲利持續成長主要來自弱勢日圓和景氣升溫的挹注。整體而言，在日本企業控制成本得宜下，企業營業利潤改善，獲利將持續成長。展望未來，經濟基本面改善，企業獲利成長能見度高，加上日本公司治理改革，預期日本企業將提高股東權益報酬率等利多，全球資金持續看好日股，有利後續走勢。
新興市場仍以新興亞洲經濟基本面較佳。中國近期經濟數據依舊疲弱。4月製造業採購經人指數持平於前月的50.1，3月零售銷售及工業生產年增率持續滑落，顯示內需與製造業動能低迷。貨幣政策方面，中國人行4月宣布調降調降準備金率1%，釋出1.5兆人民幣，這是中國政府今年第2次降準，且規模是2008年金融危機以來最大。整體而言，中國政府穩增長、調結構態度不變，在經濟定調溫和增長下，預期適時以降息及基礎建設為調節經濟成長的工具，以支撐中國成長動能。
南韓部分，4月出口年增率由前月-4.2%下滑至-8.1%，3月工業生產年增率小幅回升至-0.1%，4月消費者物價指數年增率持平於前月的0.4%。繼3月降息1碼至1.75%，韓國央行本月維持基準利率不變，但下修今年GDP成長率由3.4%至3.1%，全年通膨由1.9%下修至0.9%至歷史低點，反應韓國經濟動能仍較疲弱。印度方面，4月製造業採購經理人指數下滑至51.3，3月通膨持續滑落，工業生產回升至5.0%，由於通膨向下空間較大，預期印度央行仍有政策調整空間，以推升印度經濟成長。
其他新興市場，巴西3月通膨上揚到8.13%，物價持續攀升，巴西央行4月上調基準利率2碼至13.25%以減緩通膨壓力，工業生產及零售消費數據持續下滑，巴西經濟基本面低迷，市場下調巴西今年經濟成長率至-1%。
俄羅斯3月的消費者物價指數年增率上揚到16.9%，失業率連續上揚5個月，零售銷售持續下滑，內需動能疲弱。在弱勢油價加上西方國家制裁影響下，預期今年俄羅斯經濟成長衰退。
展望未來，強勢美元、中國成長趨緩和大宗商品價格疲弱，新興市場面臨較大挑戰。4月雖然大宗商品價格反彈，但強勢美元和中國疲弱增長趨勢不變，預期商品價格仍呈現弱勢整理的格局。因此在新興市場布局，宜避免受原物料價格影響較大的國家及區域，轉而受惠原物料價格下滑的區域。整體而言，新興亞洲經濟與全球景氣循環連動較高，可望優先受惠全球景氣回升。
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