新興市場美元債展現非凡韌性
2025年以來，儘管關稅言論、貿易壁壘、地緣政治佔據投資人關注話題，然而全球主要固定收益市場遞交正報酬：全球綜合債上漲2.01%、全球非投資等級債上漲2.14%、美國投資等級債上漲2.64%、美國非投資等級債上漲2.04%，新興市場美元債上漲3.03%。今年以來即使新興市場面對關稅威脅，許多新興市場經濟體展現非凡韌性，2025年以來更是在主要固定收益領域中展現相對強勁報酬表現，國泰投顧認為，可以從兩個面向加以判斷：1
■ 美國總統川普上任以來，新興市場外匯（兌美元）展現韌性
首先，自美國總統川普就職以來，衡量一籃子新興市場貨幣的MSCI新興市場貨幣指數走強，上漲0.86%，區域來看，又以拉丁美洲許多國家相對漲幅較大。國泰投顧認為，MSCI新興市場貨幣指數展現韌性，一方面歸因於市場原先預期到更激烈的關稅行動，然而最終都有所延後（例如美國原先對哥倫比亞、加拿大和墨西哥徵收關稅的威脅均有所延後），這可能會強化市場對於關稅作為美國談判工具以迫使他國做出讓步，而非帶來持久的影響；另一方面反映多數新興市場國家經常帳控制更加平衡，尤其對比上一輪的2018—2019年貿易戰相比，現在許多新興市場國家經常帳均有所改善，例如拉丁美洲的墨西哥、巴西、哥倫比亞等國，經常帳都相對上一輪貿易戰背景下更為健康，使得MSCI新興市場貨幣指數獲得良好支撐。2
■ 新興市場國家主權債信用評級變化中超過七成是「上調」評級
根據統計，國際三大信評機構標準普爾、穆迪和惠譽在2024年對新興市場國家主權債信用評級變化中有七成以上是「上調」信用評級，遠高於疫情期間超過九成的新興市場國家主權評級行動是受到降級。以2024年來說，主要升評的新興市場國家包括埃及、巴西、阿根廷、土耳其、蘇利南、斯里蘭卡等等。國泰投顧認為，許多新興市場國家歷經上一輪2018—2019年貿易戰後，加上近幾年積極採取國內經濟改革，基本面已經變得更具韌性，更能抵禦外部衝擊。3
■ 摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
展望未來，國泰投顧對新興市場美元債表現持續樂觀，不同於上一輪2018—2019年貿易戰背景，目前許多新興市場基本面已經相當具韌性，今年以來新興市場美元債相對強勁報酬表現便展現此韌性。摩根士丹利新興市場債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）專注於新興市場美元主權債，投資團隊關注國家變化、結構變化，多樣性佈局尚未被市場關注或被市場錯誤定價的新興市場國家，諸如埃及、巴西、斯里蘭卡、蘇利南等。4本基金力圖捕捉債市更佳的資本利得及收益，投資人不妨透過此基金參與債市機會。
1資料來源：Bloomberg，截至2025/2/28。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
2資料來源：Bloomberg，截至2025/2/28。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
3資料來源：Bloomberg、Morningstar，截至2025/1/30。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
4資料來源：MSIM，截至2025/1/31。過往績效不代表未來結果。
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