川普緩徵「對等關稅」，股債齊揚

美國1月通膨好壞參半，聯準會主席鮑爾立場亦偏鷹，但川普推遲課徵「對等關稅」，再加上俄烏戰爭開始看到和談曙光，激勵股市走揚，債市亦受到追捧，從資金流向看，近週整體股票型ETF獲得72.22億美元資金淨流入，美國、歐洲分別獲46.96億、39.18億美元資金淨流入，但亞洲、中國、拉美、日本等市場分別出現60.14億、51.13億、1億、0.74億美元資金淨流出。依產業ETF看，近週淨流入前三大產業為主題、金融、能源；淨流出金額最高的產業為科技，其次為工業、非核心消費。(附表一、二)

富蘭克林證券投顧表示，美國總統川普近期在關稅及地緣政治上動作頻頻，目前看來關稅是川普政府的談判手段之一，目的是希望解決非法移民、毒品及貿易失衡等問題，若對手國願與川普政府在特定議題進行談判、達成協議並執行，最終將有望免於高關稅，但談判過程中的不確定性將增添市場波動，另方面，川普團隊也積極斡旋期能盡快結束俄烏戰爭、加速以哈第二階段停火協議，帶動近期歐洲及新興市場反彈，短線反彈後仍需觀察實際和談進展及基本面改善狀況，值此多空交錯且消息面多變的不確定環境，建議投資人透過資產配置及多元分散布局，度過市場波動期，在核心配置上，建議以美國平衡型及複合債券型基金為核心，網羅收益、聯準會降息行情並防禦股市波動，增持美國非投資等級債參與川普2.0行情，在股市策略上，預期美國經濟及企業獲利維持穩健，美股漲勢有望從科技七雄擴大至其他股票及產業，看好創新科技/科技、美國小型股/公用事業/基礎建設產業。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下銳思投資團隊指出，初步跡象顯示，有關加拿大和墨西哥的關稅主要是在解決非經濟問題，如：跨境毒品交易、移民問題，假設目標達成，這些關稅可能只是短暫的。基本觀點是，川普正戰術性使用關稅，具有破壞性，對市場情緒、波動性、風險承受的影響大於對長期商業基本面的影響，然而，無論關稅最終持續時間和規模如何，關稅將加速去全球化、企業回流美國、美國製造業供應鏈管理改善的趨勢，這都將支持美國小型公司重新在市場上取得領導地位的論點，主要是受獲利顯著提升推動，此外，美國小型股在評價面上也遠比其他市值或風格的股票更具吸引力。

美盛凱利基礎建設價值基金經理人尚恩•赫斯特(Shane Hurst)認為，目前，全球公用事業(特別是美國公用事業)正處於強勁的結構性資本支出週期，這使它們的成長非常強勁，評價也相對具吸引力。而在強勁的經濟環境中，公用事業和通訊電塔等領域通常表現較為落後，但有利於對經濟更敏感的領域，如：能源基礎建設、天然氣、機場、鐵公路，另方面，若烏克蘭和俄羅斯達成停火協議，歐洲機場可能會受益，法蘭克福機場、巴黎機場(ADP)值得留意。

附表一：主要股票型ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源: 彭博資訊，資料時間2025/2/17 8am，統計彭博資訊可查詢之所有ETF資金流量。

附表二：主要類股ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源: 彭博資訊，資料時間2025/2/17 8am。

◎亞洲股市外資動向：美股陸股吸走資金，亞股全數遭外資賣超

川普推遲課徵「對等關稅」提振美股，而中國股市也在DeepSeek投資熱潮下走揚，但這卻使其他亞股表現錯綜，台股、印度走跌，韓股收漲，外資資金動向上全被美股與陸股吸走，下表中的八個亞股股市全遭外資賣超，賣超幅度介於0.33-15.47億美元，印度股市成最大提款機，而台股也有接近10億美元的外資賣壓。

附表三：主要新興亞洲國家外資買賣超統計(單位：百萬美元)

資料來源：彭博資訊截至2025/2/14，近一週為2025/2/10-2/14。

◎債市ETF動向：川普不急於課關稅，刺激美債、投資級債吸金破百億

儘管美國通膨數據錯縱，但川普推遲課徵關稅減輕通膨疑慮，加上美國零售銷售數據不振，資金湧入債市，過去一週整體固定收益型ETF共獲160.6億美元資金淨流入，美債、亞債、歐債分別獲100.52億、6.36億、3.54億美元淨流入。從債券信評看，投資等級債ETF資金流入122.73億美元，但非投資等級債ETF遭3.18億美元資金流出(附表四)。

富蘭克林收益投資團隊投資長暨富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華‧波克認為，緩降息使債市殖利率處於較高水位，反而有利於投資人爭取收益，主要由公債與機構房貸抵押債組成的高評等複合債，截至1月底也仍有4.9%的殖利率水準，加上其高評等與高度流動性，在政策不確定的變動環境下，將在投資組合發揮不可或缺的避險功能。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)經理人葛倫‧華勒表示，預期2025年美國非投資等級債仍可提供合理回報，主要將由息收所驅動，預期美國經濟成長將達2.5%左右，企業基本面良好，將使違約率維持於低檔，利差則可望處於區間震盪。

附表四：主要債券型ETF資金流向統計(單位：百萬美元)

資料來源：彭博資訊，資料時間2025/2/17 8am，統計彭博資訊可查詢之所有ETF資金流量。*採資產類別分類，其他採地區分類。

註：以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2025年1月底。

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