美債殖利率走高 主要債市資金動能降溫

02.10.2023 | 聯準會官員持續釋將致力控制通膨的談話，影響市場對未來利率政策的預期，債市整體壓力變大，資金動能降溫。根據美銀引述EPFR統計顯示，過去一周包括投資級債、非投資級債與新興市場債資金皆呈淨流出狀態，投資級債為其中淨流出幅度較明顯者。

安聯投信表示， 市場情緒指標美國10年期公債殖利率過去一周內走揚14個基點來到逾4.6%以上的較高水準，壓抑債市投資情緒；全球主要債券資產過去一周幾乎全面走跌，其中又以政府債券及新興債券跌幅較為明顯，非投資級債及可轉債則為表現相對穩健者。

安聯美國短年期非投資等級債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)經理人謝佳伶表示，近期市場對美國景氣陷入衰退的擔憂減緩，通膨數據有望持續回落，升息速度趨緩，加上企業獲利仍穩健，且美國包括勞動市場、消費支出、超額儲蓄、薪資成長等數據接顯示經濟仍舊穩健，惟須留意的是快速升息、聯準會縮表對實體經濟的負面影響仍為隱憂。

謝佳伶表示， 市場對2023及2024年企業獲利預期轉趨穩定，未來有望看到轉佳的企業獲利與營收預期；根據歷史經驗顯示，在聯準會升息至高點後的3至12個月，風險性資產表現通常為正向。

安聯投信表示，過去一季內以來聯準會共計有兩次會議，其中7月會議升息1碼、9月則是暫停升息，不過官員偏向鷹派的言論談話持續牽動市場情緒，期間美國10年期公債殖利率震盪走高、來到金融海嘯以來的新高點，並讓全球主要債券資產整季來看多跌，其中又以政府公債跌幅較為明顯，美國短年期非投資級債與歐洲非投資級債為單季內少數收紅者，表現相對穩健。

從基本面來看，謝佳伶表示，美國非投資級債雖在今年違約率如預期上升，但大幅攀升機率低，可望維持歷史均值，且違約率集中在評及較低的CCC級；此外，目前市場發債公司致力降低債務比重、大宗商品價格未大幅轉弱，故整體信用體質仍佳、企業2023年再融資壓力也有限。

謝佳伶指出， 美國公債殖利率曲線呈現倒掛的狀況，使短率具有吸引力，加上聯準會未來升息動向與官員釋出訊息仍會影響市場情緒，進而對市場帶來波動，而短年期的債券因距離到期時間較近，期間受到公債殖利率波動影響也較低，利率、信用風險較主要債券資產為低，加上美國非投資級債當前值利率具吸引力、長期投資價值佳，綜合考量存續期及利率兩因子，有望提供具吸引力的風險調整後報酬，在為投資人爭取收益的同時、也控制風險。

債券基金資金流向

資料來源：美銀、EPFR截至2023/9/27單位：億美元

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