國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金一月份經理人報告

經濟數據：關稅目前仍是市場主要推動力道，另外週三聯準 會的決定為反彈增添了一些額外的動力。在哥倫比亞屈服於川普 的威脅後，市場擔憂再次加劇，許多投資人認為美國總統可能會 採取更強硬的言論進行談判。事實上，川普本人也證實了這一觀 點。在2月1日首次對加拿大和墨西哥進口產品徵收25%關稅的陰 影下，聯準會週三決定維持利率不變。聯準會主席鮑威爾在決議 後的新聞發布會上承認通膨有所降低，但補充說「非市場」價格 仍然居高不下，並強調並不急於做出進一步調整。他們將等待經 濟面以及政府政策的更多明朗化。聯邦基金期貨顯示今年降息幅 度已從約50個基點降至45個基點，市場也已完全反映了下次25個 基點的降息。考慮到所有這些，市場將關注一月非農就業報告。 鮑威爾指出，由於通貨緊縮的趨勢依然完好，因此實現通膨目標 並不需要勞動市場進一步走弱。 12月份，經濟增加了25.6萬個就 業崗位，平均每小時工資略有下降，但仍維持在接近4.0%的年成 長率。而在最新的非農就業數據公佈之前，週一和週三的 ISM 製 造業和非製造業 PMI 以及週三的ADP私部門就業報告也將受到密 切關注。另外，歐洲央行決定降息，指出通貨緊縮進程正在順利 進行，經濟仍面臨阻力。聲明指出，央行仍未預先承諾特定的利 率路徑。

展望2025年，我們預計有幾個關鍵因素將在推動信貸市場表現方面發揮主導作 用。鑑於良好的遠期收益率和近期穩健的表現，市場需求仍然異常強勁，幾乎沒有疲 軟的跡象。我們繼續觀察到強勁的融資能力，且隨著剩餘一些較疲弱的企業完成其債 務管理、利率波動正常化以及投資人變得更容易接受較低品質的借款人，信貸市場預 計將進一步寬鬆。即便如此，隨著債券到期、借款人提前贖回等，淨供應量仍然低迷， 僅佔歷史分位的第40%。在供需失衡和信貸狀況改善樂觀的背景下，將繼續支撐公司 債市場。在信評的選擇上，根據美銀美林數據顯示，與基準相比，共同基金在2022年 末的風險最低，當時其AUM加權貝塔值降至0.9倍以內，接著自2023年許多人增加了 風險，以至於整個樣本自2021年以來首次回到1.0倍。

市場可能會對通膨數據做出不對稱的反應：通膨改善可能被認為是正常的，而任 何通膨重新回溫的跡像都可能導致利率大幅上升和更廣泛的波動，近期債券市場的大 幅波動即驗證了我們的觀點，投資人對於接近5%的公債殖利率反應劇烈，對利率敏感 的BB有較明顯的回跌。我們認為這樣的情境是將資金布局到較高評級券次的一個好機 會。