國泰三年到期全球投資等級債券基金一月份經理人報告

本月FOMC Powell表明央行在將基準利率降至長期水平方面仍有很長 的路要走。在調整利率時可以保持耐心，其認為當前政策處於能應對通膨 和勞動力市場風險的有利位置。在連續三次降息後，聯儲會官員一致決定 將聯邦基金利率維持在4.25%-4.5%的區間內。降息政策進入停看聽階段， 債市殖利率因提前反應，會後變動不大，十年期公債利率通月下行3bps。 1月信用利差小幅收窄，風險情緒仍穩定未見明顯惡化跡象。通月而言， 短年期債券利差收窄幅度較大，約6bps。而若按信評來看， A信評表現最 佳；產業間變動，以公用事業表現較弱，主要受加州野火影響所致。 1月 初級市場發行量共186億，相較2024年同比減少2%，惟整體活動表現活 絡且需求穩定。非農就業人數增加了25.6萬（前值下修為21.2萬)，遠高於 普遍預期的16.5萬。過去兩個月的就業人數累計下調了8,000，其中11月 的就業人數下調了1.5萬。住戶調查顯示就業人數增加了47.8萬（前值為- 27.3萬），失業人數減少了23.5萬（前值為14.9萬），失業率降到了4.1% （前值為4.2%），整體就業市場仍穩健。

2025年金融市場最大的不確定性來自川普政策的重新訂價，若其全面 實施其既定的政策議程(包括對所有中國商品徵收 60% 的關稅，並對世界其 他地區徵收關稅，同時實施嚴格的移民限制和驅逐)，此將導致貿易疲軟、 投資決策暫停和信心衝擊，並使全球多數經濟體限制衰退並導致大幅降息。 惟我們的基礎假設-國會微弱的多數席位應能限制川普的極端傾向，但仍足 以延長減稅政策，並支持其放鬆管制努力。目前消費者狀況仍良好，隨勞動 市場降溫而不是崩潰，家庭支出應會繼續推動成長， 2025年經濟將維持 2.5%成長動能。由於穩健的成長勢頭、近期黏著的通膨數據以及對新政府 進一步推行通貨再膨脹政策的預期，債券市場殖利率於高點盤整。本基金投 組持有之發行人營運面穩健且信用狀況平穩，無因信用狀況改變而須調整持 債必要，主要變動為因應贖回狀況進行投組之變動。