國泰15年期以上A等級醫療保健產業債券基金十二月份經理人報告

上月12月上旬美債殖利率呈現盤整格局， 不過後續因中 東政局動盪導致油價走高， 帶動美債殖利率上行， 後續市場 將焦點放於12月FOMC會議， 聯準會雖然如市場預期降息一 碼至4.25-4.5%， 不過上調2025年利率點陣圖， 暗示2025年 降息碼數僅剩2碼， 且聯準會主席Powell表示未來將更謹慎 決定降息， 市場解讀未來降息步調將放慢， 使市場對明後年 降息預期收斂， 帶動美債殖利率大幅彈升， 10年期美債殖利 率突破4.5%點位。 12月下旬時隨鄰近耶誕節假期， 市場交 投情況較冷淡， 市場持續消化今年降息碼數下調消息， 加上 對未來川普上任後政策與通膨發展仍有疑慮， 債券殖利率延 續上行趨勢。 合計一個月， 2年期美債殖利率發散約9bps至 4.24%， 10年期美債殖利率發散約40bps至4.57%， 30年期 美債殖利率發散約42bps至4.78%， 曲線方面， 2Y10Y曲線 陡峭化使利差擴大， 收在約33bps水位， 5Y30Y利差收在約 40bps水位。 信用市場方面， 在聯準會鷹式降息， 以及美國 經濟保持穩健情況下， 預期未來高利率環境將維持更長時間， 使信用利差於風險情緒呈現發散， 整月而言， 隨無風險利率 上行趨勢， 美元投資級債券指數報酬表現呈現走低， 利差發 散2.09bps。 信評來看， 僅以AAA級表現最佳收斂2.12bps、 產業部分利差皆呈現分歧， 範圍在-4.95~4.80bps， 其中以 工業與非核心消費債表現較佳。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標 持續進行調整， 期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。 展望後市， 隨市場調整年內降息幅度預期 與步調， 使美債殖利率快速彈升， 不過評估聯準會論調主要反 映美國經濟仍具韌性， 以及未來川普關稅政策與通膨擔憂之結 果。 認為美國勞動市場已轉向平衡， 預期整體薪資將溫和回落， 整體物價仍可延續放緩趨勢， 通膨降溫方向不變， 預期聯準會 可延續降息步調。 惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期， 短線美債殖利率走勢偏高位震盪， 中長期來看， 認為利率市場 將轉回關注經濟數據與政策發展， 隨聯準會漸進式放寬利率路 徑下， 預期十年期美債殖利率仍可逐步回落的可能性高。 信用 利差方面， 數據顯示美國經濟表現強勁， 且投資級公司債基本 面表現穩健， 雖然近期基金利率上行， 但信用市場未出現明顯 走弱跡象， 有助於緩解信用利差走擴的壓力。 整體而言， 經濟 在高利率壓制下使產業分岐， 但仍維持抗壓性， 市場高度關注 經濟數據， 將帶來的金融市場走勢。 此外， 市場流動性充足， 且投資級屬相對價值風險性資產， 預期利差仍可朝低點收斂。 目前信用利差保持在相對低位， 且在基本面改善和收益率推動 下， 將有助信用利差將維持低檔收斂。