【二月海外基金績效回顧與投資展望】關稅、俄烏停戰、DeepSeek成焦點 股市分歧債市普漲

全面關稅戰非基本情境多元布局對抗市場紛擾

近期川普關稅政策不確定性以及美國經濟數據疲軟困擾著市場，但隨俄烏戰爭有望達成和平協議、中國市場在DeepSeek帶動投資熱潮下，非美股市表現強勢，而債市則因美債殖利率下滑而普遍走揚，總計2月以來台灣金管會證期局核備的965檔境外基金(股、債均含)平均上漲1.12%，其中，687檔股票型基金平均上漲0.99%，261檔債券型基金平均上漲1.48%(理柏資訊，台幣計價至2/26)。

富蘭克林證券投顧表示，美國總統川普開啟關稅戰，時間點主要落在3月至4月初，未來1個多月將是關鍵時刻，預期在關稅政策明朗前市場欠缺方向，建議以美國平衡型基金及債券型基金為核心，度過波動期。目前看來關稅是川普政府的談判手段之一，目的是希望解決非法移民、毒品及貿易失衡等問題，並實現美國再次偉大的目標，若對手國願與川普政府在特定議題進行談判、達成協議並執行，最終將有望免於高關稅，但談判過程中的不確定性將增添市場波動，基本情境並不預期會爆發全球貿易戰，全球景氣有望維持穩健增長，股市策略建議多路並進，長線趨勢看好創新科技/科技及公用事業產業，積極者可留意大中華股市及俄烏停火受惠標的(歐股、東歐及新興市場)操作機會，近期遭逢調節而承壓的美國小型股及印度股市基本面無虞，建議採取加碼定期定額扣款金額或頻率的方式累積部位，靜待烏雲散去。

主要股票暨產業型基金：俄烏停火預期推升歐股；DeepSeek熱潮加上政府支持，陸股強勁。

2月以來股市出現大風吹，川普上任自後便不斷揚言對加墨中歐、鋼鋁、晶片、藥品課徵關稅，導致市場紛擾不斷，美股與美國中小型股基金受拖累而下跌2.37%、4.22%，反觀，黃金基金在不確定性上升下上漲3.05%，大中華基金亦表現強勁，近月上漲9.96%，一方面受惠於DeepSeek帶來的新一波投資熱潮，另也受政府政策預期推動，因中國國家主席習近平在民營企業座談會上強調支持民企發展，歐股基金2月以來也有突出表現，上漲4.03%，主要是受俄烏戰爭即將結束的預期影響，市場期待未來歐洲增加國防支出、烏克蘭經濟重建將帶來新機遇，其中的重建題材再加上美債殖利率大幅回落，帶動公用事業、不動產、基礎建設等利率敏感領域同步走揚，分別上漲2.47%、1.8%、1.6%。

富蘭克林證券投顧表示，相對於美股，歐股與中國股市近期表現較為強勁，主要與俄烏戰爭有望接近尾聲、DeepSeek熱潮持續在中國延燒有關，未來，若東歐戰線順利停止，將降低歐洲市場不確定性，加以歐洲地區的央行普遍偏鴿，有助支持歐股表現，就中國而言，由於許多出口管制、制裁、關稅都已發生，故市場焦點仍在國內，DeepSeek問世強化市場對中國 AI 領域保持競爭力的信心，惟中國其他經濟領域仍較疲軟，需要強有力的政策刺激來應對宏觀挑戰，短線可留意三月兩會政策動向。至於美股，儘管近期表現較平淡，然相對其他國家而言，企業獲利與成長性依然強勁，同時還有減稅、放鬆監管、美國優先等題材加持，在基本面與政策加持下，中長期下美股表現仍可期。

富蘭克林股票團隊首席投資長暨富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森‧柯堤斯認為，2024年科技七雄的企業獲利成長率高於「其他科技股」，預計這種情況將在2025年縮小，期待2025年整個科技產業的市場範圍將會更加廣闊。近幾個月來，業界圍繞著AI代理的概念進行了整合，在工作上AI代理能分析客戶購買歷史，並自動選擇和發送個人化的促銷電子郵件，在家中，AI代理能幫助計劃和預訂旅行、輔導孩子數學、制定每週家庭用餐計劃，在AI代理的幫助下， AI的採用率應會在2025年取得實質性進展。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人瑪丹娜‧賀摩茲表示，前歐洲央行總裁馬里奧·德拉吉建議歐洲各國在電氣化、基礎建設、研發上投入大量資金，並呼籲財政整合與支持併購活動，若其中的部分建議實現，對歐洲經濟和市場都有利，此外，烏克蘭和平協議若達成，也會提振歐洲內部信心，企業也可能參與重建並帶來新的機遇，對於投資人而言，由於歐股在評價上相較於美股明顯低廉，是尋找低評價市場的沃土，另還值得留意的是，歐洲企業也越來越專注於增加股票回購，並更專注於提供更好的投資資本報酬(ROIC)。

主要債券及平衡型基金：川普關稅紛擾刺激美債走揚；歐洲非投等債因俄烏可望停戰而上漲

川普上任後便在關稅政策上動作頻頻，加劇了市場不確定性，近日美國的消費者信心、企業景氣指標均表現不佳，反映出了關稅疑慮，在此一環境下，美國10年公債殖利率大幅下滑，也幫助各大債市走揚，美國政府債基金上漲2%，歐洲非投資等級債表現居冠，上漲2.14%，主要是受俄烏戰爭可望停火的樂觀預期以及歐元升值帶動。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，儘管市場挑戰接踵而至，如地緣緊張升溫，關稅導致全球貿易戰風險，通膨壓力仍存下政策結果的不確定性，在經濟成長有支撐與供需技術面有利的環境下，對非投資等級債仍深具信心，投資策略秉持紀律、著重品質、精選持債，避開競爭過度激烈與趨勢下滑產業，避免一昧追逐收益。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券及符合美國Rule 144A規定之私募性質債券且基金之配息來源可能為本金)經理人葛倫‧華勒指出，預期2025年美國非投資等級債仍可提供合理回報，主要將由息收所驅動，預期美國經濟成長將達2.5%左右，企業基本面良好，將使違約率維持於低檔，利差則可望處於區間震盪。

表一、國內核備之主要產業型基金表現總覽(%)

表二、國內核備之股票型基金表現總覽(%)

表三、國內核備之主要債券型基金暨美國短期國庫券、波灣債與伊斯蘭債表現總覽(%)

表一~表三資料來源：理柏資訊，依照理柏環球分類，報酬率以台幣計價統計至2025/2/26，波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2025/1/31。基金過去績效不代表未來績效之保證。指數不代表特定基金之投資成果，亦不代表對特定基金之買賣建議，基金不同於指數，基金可能會有中途清算或合併等情形，投資人無法直接投資指數。

【以下為投資警語】

<本頁不代表對任一個股的買賣建議>

<投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的>

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之20%，另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

本基金主要投資於非投資等級債券，因債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。部分基金係主要投資於或有相當比重投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除應負擔之費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。

本基金之配息來源含股息收益，配息也可能從基金資本中支付。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。
增益配息型類股：股票型基金之配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因投資標的股利發放頻率及日期不一，造成基金每月收到之股票股利收入將不平均。若當期收到投資標的之股利收入大於預計配息率，則基金僅由股利收入發放配息。若當期收到投資標的之股利收入低於預計配息率，則投資經理人得利用前期保留之股利收入，於必要時，亦得自本金配息，使配息率穩定。投資經理人將定期審視投資標的股利率水準及基金績效而調整配息率，使基金配息率貼近股利率，避免配息過度侵蝕本金之情形。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站( http://www.Franklin.com.tw )查閱。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。

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