國泰中港台基金一月份經理人報告

中國2024年12 月CPI 年增率由0.2%下滑至0.1%， 主要是由交通通信價格 下降2.2%帶動。 排除能源、 食品價格後的核心CPI 年增率， 則由0.3%小幅上升 至0.4%。 2024 年全年CPI 年增率則為0.2%， 連續兩年CPI 年增率維持在0.2%。 從細項來看， 12 月食品煙酒類價格年增率持平。 其中， 鮮果價格下降3.0%， 糧食價格下降1.3%， 豬肉價格上漲12.5%。 全年食物價格較2023 年下跌0.6%。 非食品物價呈現分化， 服務業價格仍溫和上揚， 其他用品及服務、 衣著價格分 別上漲4.9%和1.2%；惟2024 年交通工具較2023 年下跌5.1%， 顯示內需恢復 仍不均衡。 在PPI 方面， 12 月PPI 年變動率由-2.5%縮窄為-2.3%， 反映產業鏈 上下游仍面臨通縮壓力。 其中， 生產資料價格年變動率由-2.9%縮窄為-2.6%， 採掘工業價格下降4.6%， 原材料工業價格下降2.2%， 加工工業價格下降2.7%。 生活資料價格年變動率持平於-1.4%不變， 主要受食品價格下降1.4%和耐用消 費品價格下降3.1%影響。 2024 年全年， 工業生產者出廠價格年變動率為- 2.2%。 整體來看， 雖然部分食品價格出現上漲， 但需求疲弱仍是主要問題， 特 別是非食品領域。 PPI 降幅雖收窄， 但仍處通縮區間， 反映經濟復甦的動能仍 需加強。

未來政策重點可能會進一步加大對內需的支持力度，促進消費市場的恢復和產業 鏈的穩定運行。 Q4 GDP成長5.4%，為6個季度以來最大增幅，主要來自出口所帶動， 但也意味2025年美國關稅問題友較大影響。 2024全年GDP為5%。 24Q1較強勁的數 據顯示2023年來中國政持續推出的刺激舉措，包括擴大內需消費、減稅降費措施延續、 房地產政策放寬等開始陸續顯現效益，人行也在2024 5月宣布降準，更在7月實施第 二次LPR下調，持續加大貨幣刺激力度支持經濟復甦。但24Q2中國經濟數據都顯示內 部需求持續不振，呈現外強內弱，對工業生產和整體經濟表現造成拖累，為了持續鞏 固經濟穩定恢復的良好態勢，恐須加強政策力道與提振內需，官方在9/24宣布重大政 策，祭出17道寬鬆令，包含降準、降息等一系列關於股市、房市政策以及商業銀行增 資等，試圖提振市場。不過財政支持措施相關細節以及2025年經濟增長目標等，將等 到兩會才會公布。

官方前期推出強力的貨幣與財政刺激政策，目前市場正在觀望相關政策發酵的結 果，資金心態觀望明顯，操作上多看少做。