作者：林宏文

台股新春開紅盤，外資就買超二○四億元，創下歷來單日新高，買超也集中在電子股。經歷去年下半年股價大幅修正後，電子股的投資價值已明顯浮現。

本刊特別邀請國內四大電子龍頭廠領導人，包括明基董事長李焜耀、聯發科董事長蔡明介、光寶董事長宋恭源及力晶董事長黃崇仁，暢談對金雞年電子業的景氣看法，同時也整合出歐美日韓中等國電子龍頭大廠執行長的新年展望，希望提供投資人更豐富、多元的產業面訊息。

另外，我們也邀請五位專家精選最具潛力個股，包括法國巴黎百富勤董事蘇穀祥、高盛證券分析師呂東風、瑞士信貸第一波士頓證券董事張宜立，分別就液晶面板、半導體及電子下游產業景氣及投資策略做分析，並邀請本土法人國泰投信投資管理部主管黃國忠和投資專家呂宗耀，暢談他們心目中的投資標的，以供投資人選股時參考。

新春伊始，電子股的投資價值又重獲市場青睞，本刊特別整理出今年電子產業最重要的五大趨勢，作為投資人面對今年電子股的投資策略。

趨勢一：景氣低迷不是問題／仍可找到高成長產業

對於資訊業來說，今年是低度成長的一年。例如，去年全球手機市場年成長率為二六％，今年包括三星與諾基亞都已估計成長率僅有一成；至於個人電腦產業今年一般認為成長率為八％到一○％，也比去年的一四％還低；半導體產業去年成長率為二七％，但今年大部分預測都只是持平或甚至負成長。

從大環境來看，瑞士信貸第一波士頓預估去年全球國內生產毛額（GDP）增長率為四．九％，今年預估會降到三％，另外去年電子業在資訊方面的投資支出有一○％的成長，但今年預估只有五％到六％。這些保守的預期，讓許多投資人對電子股戒慎恐懼，因此電子股也大多修正至較合理的價位。

不過，即使整體的成長受限，但由於資訊產業的內容不斷更新，仍然可以找出高成長的產業，尤其是持續進行的產品世代革命，例如數位錄放機（DVD Recorder）取代傳統錄影帶、平面電視取代傳統電視、無線通訊取代傳統電信業等，都成為投資時的重要參考。

趨勢二：強者恆強效應／購併將是成長捷徑

產業逐漸成熟，加上景氣又陷入低迷，資訊產業的養分已無法支應大部分企業的成長，而這正是造就購併浪潮興起的基礎，今年產業景氣又比去年差，購併肯定不會少。購併讓企業透過重新定位改善競爭力，同時也可能大幅改變產業的生態；購併的動作也需要資本市場的充分配合，因此也對大公司較有利。

例如新加坡特許半導體公司已在年前對外宣布，不排除被購併的可能，因此如果今年內聯電或中芯宣布購併特許半導體，藉以挑戰台積電第一名的寶座，應該不會跌破大家的眼鏡。另外，奇美通訊決定賣給鴻海，已經掀起今年的購併風潮，由於數位消費產品的技術整合度愈來愈高，大廠為了快速取得技術與客戶，因此像鴻海、廣達、華碩等企業也將加速購併腳步，有機會宣布新的購併案。

不過，從結果來看，過去購併失敗的例子非常多，因此購併不見得是票房保證，甚至很多都是被購併的企業股票上漲，但花錢購併的公司股價反而大跌，要等一段時間後才能真正看出購併的成效，股價也才有忠實反映的機會。

中經合集團董事長劉宇環說，從國際間的產業競爭來看，今年肯定是購併的一年，可是大家不能光是坐著等購併的發生，而應該更明確、更積極地進行產業整合，尤其是政府應該將資源重新做整合，並且拿出魄力來推動。

趨勢三：iPod繼續紅／PSP是下一個熱門產品

若要票選去年最熱門的產品，蘋果電腦推出的iPod肯定名列前茅，iPod熱賣不僅推高蘋果股價，也造就國內許多接到代工訂單的企業水漲船高，包括同協、今碁、正崴、英華達等公司，業績與股價都有不錯的表現。今年iPod的銷售預估仍有大成長，因此iPod效應仍是方興未艾，不過，今年還有什麼殺手級的產品，可以成為下一個iPod呢？不少專家預期，新力推出的PSP，很可能就是下一個iPod。

PSP是從去年十二月中開始在日本市場銷售，至一月下旬已銷售超過一百萬台，由於產品供不應求，新力甚至還延遲歐洲市場的上市時間，目前新力已全力增加生產線，預計今年夏天單月銷售量將會超過二百萬台，年底前則可達到三百萬台，愛迪西（IDC）則預估PSP今年銷售量將可達到八百八十萬台。

PSP是新力自PS及PS2之後推出最新的掌上型遊戲機，採用四．三吋液晶面板，可以將音樂、遊戲及電影下載後帶著到處跑，同時也兼具上網的功能，等於是一台行動影音光碟機、遊戲機及簡單的小電腦，目前一台定價為二百四十九美元（約合新台幣八千元左右），由於各種功能齊備，因此成為市場寵兒。

新力之所以推出PSP，其實是為了彌補當年錯失iPod商機的策略。當初蘋果推出iPod，新力並不看好，主要原因是新力本身擁有音樂及電影事業部，擔心自由音樂下載會影響這些事業部的收益，結果沒想到iPod推出後大紅大紫，因此讓新力更確立行動下載音樂及影像市場的存在，因此痛定思痛推出這項產品。

PSP如此熱賣，國內到底有哪些廠商受惠？以目前來看，PSP用的微處理器是英特爾的，面板是夏普所供應，快閃記憶體及動態記憶體則是由三星提供，至於台灣廠商也有機會取得其他零組件及組裝生產的商機，應該以華碩及鴻海家族為最大受惠者。

除了iPod及PSP以外，液晶電視已開始進入取代傳統映像管電視的年代，由於台灣液晶面板相關廠商眾多，在產業成長已進入高速發展的階段，今年液晶面板及相關的周邊產業肯定也是台灣資訊產業的重頭戲，甚至也很可能是未來三年內，取代半導體成為台灣電子股的投資主流。

液晶電視會興起，主要也是價格下降的結果。以目前三十二吋液晶電視為例，已經來到新台幣四萬元以下，若以美元計算，也已降到一千美元以下，大陸則已跌破一萬元人民幣，這些價位都是神奇數字（magic number），已進入消費者願意掏錢購買的價位區，因此銷售量明顯成長。根據《金融時報》的預測，今年液晶電視的價格仍將持續下降，並且會成為今年底最多人想收到的聖誕節禮物。

趨勢四：平面電視快速起飛／DVD錄放機大行其道

奇美電子總經理何昭陽曾說，當液晶電視出貨量可以占到電視市場的兩成時，就是液晶電視大量起飛的時候。根據iSuppli及Display Research預估，今年全球液晶電視的出貨量可達一千四百萬台至一千六百萬台，以目前全球一．四億台的電視機出貨量，估計今年液晶電視出貨比重可達一成，明年很可能會達到兩成左右，也就是達到何昭陽所指的大量起飛的時刻。

另外像DVD錄放影機（Recorder）大量取代傳統VHS錄影帶系統，成為家用錄放影機市場主流，也將為資訊業帶來許多新商機。根據資策會的預測，從二○○四年至○八年之間，全球DVD錄放影機的複合成長率達到四成，今年預估可成長到五千萬台左右，而台灣已經成為全球第二大生產國，預料未來挑戰日本的機會相當大。

趨勢五：網路產業重生，投資價值再現

網路產業經過多年來的調整，投資價值已重新浮現，農曆年前上櫃的網路家庭，股價也大幅飆漲，目前本益比也已超過二十五倍，網路家庭順利上櫃並開出長紅，也為網路廠商邁向資本市場鋪了一條很好的路，預料今年內計畫上市的網路公司已有不少，包括一○四人力銀行、蕃薯藤等都將陸續上市櫃。

以美國股市的本益比分析，美國的網路股本益比在五十五倍至三百倍不等，但像英特爾及戴爾等「傳統」電子股本益比也只有二十至三十倍之間，國內的電子股本益比普遍又更低，目前只在八倍至十五倍之間，若以美國電子股與網路股的關係來看，這或許也可以解釋為何國內的網路股有如此突出的表現。

網路家庭董事長詹宏志表示，相對來看，網路家庭在台灣股市的本益比較高，但對於美國的網路公司相對較低。若以產業成長的階段分析，電子產業已經成熟，因此公司的成長力量已回到個別公司，因為行業推動的力量減小了，但對網路公司來說，總體成長的力量還是很大，具競爭力的公司也可因此而受惠。