作者：林彥呈
自從美國總統川普再次入主白宮以來，全球金融市場步入高度不確定性的新階段，關稅政策及其引發的經濟衰退恐慌，更讓股市面臨不小的壓力。法人認為，目前市場反應的是關稅政策不確定性引發評價重新調整，而非總經或企業基本面由盛轉衰，建議投資人仍可伺機布局。
凱基投信投資長彭炫通認為，川普的關稅戰與政策轉向雖然帶來短期挑戰，但意外刺激全球其他地區的財政擴張，例如歐洲、新興亞洲浮現機會。與此同時，產業的廣度也順勢打開，例如較具防禦性質的必須消費、醫療保健產業在近期都維持穩健表現。
關稅政策塵埃落定 多頭行情可望續航
展望第二季，預期先前漲多、評價較高的國家與產業，像是美國、科技類股等短期波動欲小不易，但中長期主升段看法不變，等到關稅政策塵埃落定，多頭行情可望續航，因此建議採取股債分散、區域分散、產業分散的投資策略，應對當前震盪盤勢。
股市投資方面，在歐洲、中國相繼推出財政刺激政策下，各區域資金動態開始出現再平衡，產業也出現輪動，非美市場及房地產、核心消費、醫療保健等內需導向防禦型產業將具表現空間。但基於現階段基本面數據以及AI長期增長題材並未改變，若投資期限較長，而且持股水位仍有加碼空間的投資人，可趁市場大跌之際逢低布局。
彭炫通指出，在區域、產業廣度都打開的情況下，全球、全產業分散布局將是相對穩健的股票投資策略，例如凱基全球菁英55（00926），11大產業全方位配置，並搭配產業強弱勢動態加減碼機制，就算資金加速類股輪動，也不怕錯過產業成長機會。
至於債市，這次與2022年因為升息造成的股債齊跌不同，目前股市大幅下跌時，多伴隨殖利率同步走低，因此債券可望發揮翹翹板效果，平衡股票波動風險；方向上建議增加配置存續天期居中、信評居中的信用債券，例如凱基A級公司債（00950B），追蹤指數標鎖定選取財務體質良好的高信用評級債券，信評分布在A-至A+，存續天期約11年，票息率大於4.5%的標的，在降低整體投資組合波動的同時，也能兼顧放大債息收益的機會。
股市短線波動 適度分散投資組合
瀚亞投信分析，關稅政策不確定性高，股市短線波動仍將持續，建議適度分散投資組合因應，尤其當前環境充斥雜音，市場恐有經濟衰退擔憂，債券可望扮演風險平衡的角色。
展望第二季，瀚亞投信看好投資等級債與非投資等級債的表現，建議投資人既有部位可續抱，如果利差或利率有反彈，也是布局的好時機。
瀚亞投信投資長林如惠表示，全球企業獲利展望佳，非投資等級債近期未受長債波動影響，顯示經濟衰退疑慮較低，在此情境下，非投資等級債仍存在著中線的投資機會。
川普關稅政策頻轉彎，對於經濟與通膨數據影響幅度與時間變數較多。瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，貨幣政策寬鬆，籌碼壓力使公債殖利率再次大跌空間受到限制，中性看待公債的表現。
未來12個月各國央行仍以降息為主軸，緩降息周期較經濟衰退下的大幅降息，有利於信用債表現。投資等級債部份，周曉蘭說，雖然利差近期一度擴大，但考量美國增長風險猶存，加上強勁的市場技術面與相對高的美債收益率及供應放緩，研判利差將有收斂機會，適合長期投資的資金進行布局，兼顧收益與平衡波動。
非投資等級債發行企業的利息覆蓋率與高現金餘額，使大多數信用債發行人能夠承受當前的收益率上升，相對高的收益率環境相對限制債券供給量，但對投資人的吸引力則增加，建議以6個月以上配置角度進行布局，以累積收益為主。
新興市場債部分，或許會有反彈機會，但波動也相對較高。周曉蘭分析，川普將使美債殖利率波動增加，利率不確定性升溫；儘管多數新興國家今年有機會回歸正常降息預期，但美元強勢仍不利新興當地債的表現。
美國成長股淪為重災區 後市關注三大指標
?豐投信認為，面對近期市場上下震盪波動劇烈的反應，現時建議投資人運用聚焦超核心選股策略，搭配有攻有守的多重資產配置，將有助於帶領投資人挺過市場波動。
?豐超核心多重資產基金經理人楊博翔指出，由於市場持續擔憂關稅政策的不確定性，恐使美國經濟陷入衰退疑慮，而讓近期美國股市主要指數出現今年以來最嚴重的集體重挫。
然而，探究產業板塊可以發現，本波重災區集中在美股的成長股，非美區域反而展現出韌性，其中像是道瓊基礎建設指數2月份上漲達3.1%，突顯基礎建設與公用事業類股的投資價值優勢。此外，債券也因資金避險需求湧入壓低殖利率，讓近期債市表現相對穩健。
展望後市，?豐投信建議投資人可以關注三大投資觀察指標：
一、聯準會政策路徑指引
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將於3月20日發布最新經濟預測摘要聲明及經濟展望，其中的利率決策點陣圖被視為2025年降息次數的指引，預料將對市場流動性和投資人信心有直接影響。
倘若美國通膨未明顯回落，或者勞動力市場依舊保持韌性，聯準會可能進一步延遲降息；反之，若因貿易戰而起導致經濟隱憂加劇，則可能加速降息腳步。
二、對等關稅實行進展
川普政府計畫將在4月2日啟動對等關稅政策。此前與主要貿易夥伴的談判結果將影響關稅實際執行力度，若談判僵局持續，則可能加劇市場波動，而其貿易政策的變化和國際貿易關係的發展，後續也將對全球供應鏈和企業盈利能力產生連動性影響。
三、企業盈利與估值修正
持續關注未來企業財報季表現，其中科技巨頭的盈利指引至關重要。若AI指標型企業仍能兌現盈利增長預期，高估值板塊將再歷經反覆修正後，浮現布局良機。
?豐投信建議，投資人近期可以根據多重資產配置策略，透過低波動債券資產降低風險，股票部位則可搭配超核心策略布局方式，個別囊括具成長及防禦特質的科技與基建類股，以槓鈴式配置發揮多重資產的優勢，有效降低投資組合波動亦不會錯過參與市場波段反彈行情。
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