(一)公司簡介
1.沿革與背景
F-紅馬(2928)於2011年6月在開曼群島註冊成立，為紅馬集團旗下之控股公司，營運總部位於日本東京，主要透過2012年收購日本全資子公司「RH Traveler株式會社」，在日本從事國人出國旅遊時的海內外伴手禮銷售與宅配服務，為日本最大伴手禮銷售公司。2016年1月27日來台掛牌上櫃。
2019年8月，公司公告更名為「紅馬集團股份有限公司」。
2.營業項目與產品結構
公司以海內外伴手禮、禮品、旅遊用品之銷售為主要營收來源，產品項目涵蓋：各國及日本各地之土特產、商務禮品、特色紀念品及旅行用品等。2014年投入日本「故鄉納稅」之禮品銷售業務，以收取手續費及商品銷售收入作為該業務收入來源。
2016年9月，公司與日本文創教育企業簽訂合作備忘錄，跨足文創娛樂產業。
2017年9月，故鄉納稅「FURUMARU」網站上線。
2018年，公司跨足區塊鏈應用，提供ICO顧問服務。
2019年，公司將大型網站及地方自治體、回禮供應商結合，並推出「Furusato 360」一站式故鄉納稅業務B2B整合平台，協助業者轉型為平台業主，供應商可將特色商品刊登於大型入口網站。平台已與日本龍頭電商平台樂天、日本主要納稅網站FURUNAVI、日本知名電信公司KDDI合作。
2019年，公司推出「OWL」地方生鮮商品B2B電商平台，於同年11進行消費端測試，並預計於年底前正式營運。
2018Q3年營收比重為：伴手禮51%、故鄉納稅業務47%、其他2%。
(二)產品與競爭條件
1.產品與技術簡介
公司為確保商品進出正確性與運送效率，於日本大阪設立物流中心以供應全國需求。面對國內旅客及外國旅客皆有不同的營運模式：
國內旅客：消費者外出旅遊前，先透過電子郵件或網路購物，公司再利用旅遊期間安排及配送商品，待消費者返家後將商品宅配到家。
外國旅客：針對台灣旅客推出「樂購日本」電子商務網站，旅客可以在到日本旅遊前先於該網站選購商品並進行網路下單，再選擇歸國搭機日至東京的成田國際機場、羽田國際機場，以及大阪的關西國際機場、福岡國際機場等地取貨付款，再利用航空公司託運方式帶回台灣。
公司宅配服務之營運模式如下圖：
圖片來源：公開說明書
(三)市場需求與銷售競爭
1.產業結構與供需
公司因主要營運子公司「RH Traveler」屬於經銷通路商，故於整體觀光產業中處中游地置，上游主要為一些土特產、紀念品及旅行用品製造商，而下游除直接面對消費者之外，還可透過旅行社、電子商務業者代為銷售，或是藉由信用卡業者推出的卡友紅利點數之商品兌換等。
日本政府為縮短城鄉差距、增加地方稅收、提振地方產業，於2008年推出「故鄉納稅」新政策，日本納稅人將納稅總額的20%捐贈予任一地方政府，而地方政府則將所收到稅款約40%選購地方特產作為回贈。該政策初期實施並未受到矚目，但經由媒體介紹，加上可減免所得稅，又可拿到贈品，開始吸引許多日本納稅人關注。而日本約有1,800個地方政府，多數地方政府將回贈禮品採取外包作業，故該項政策也將帶動相關土特產、紀念品等產業成長。
2.銷售狀況
公司客戶除赴日旅遊及日本出國旅遊之旅客外，還包括有：日本旅遊業者HIS、KNT-CT Holdings；電子商務平台業者Plus-ize、長壽乃里株式會社；信用卡業者Life Card、Resona Card，以及日本郵便株式會社等。
故鄉納稅業務部份，截至2017年，已與日本247個各地自治體簽訂合作，提供當地土特產、紀念品等禮品供應，於市場中佔有領導地位。
2018年1月，公司宣布為擴大日本故鄉納稅業務，與日本Credit Saison Co.,Ltd簽訂合意書，望能吸引該公司旗下信用卡持有者辦理故鄉納稅。
2018年10月，公司與日本第二大電信業者KDDI合作，希望透過其KDDI廣大會員使用點數進行故鄉納稅捐款，且也有助於其他大型會員制企業與公司合作機會。
2018年10月，公司為吸引故鄉納稅會員數，於官方網站增設T-Point會員專用網站，透過網站可將捐款金額折算為T-Point紅利點數，可在日本全家便利商店、全日空航空及鳶屋書店等合作店鋪及購物網站進行折抵消費。
3.國內外競爭廠商
公司為日本伴手禮市場龍頭企業，主要競爭對手尚有：JTB商事、三洋堂。故鄉納稅競爭對手則為樂天、軟銀。
(四)財務相關
1.轉投資
2015年3月，公司投資日本最大摩天輪，並命名為Redhorse Osaka Wheel，於2016年第三季開幕。
2016年12月，公司透過期下日本子公司RedhorseCorporation株式會社及Redhorse Edutainment株式會社以20億日幣收購Orbi Osaka，Orbi Osaka為大型體感型綜合娛樂設施，原經營以散客為主，自公司收購後，將以集團與日本當地約1萬家旅行社業者的合作關係，包裝旅遊套裝行程，擴大吸引日本國內觀光客及赴日旅客。
2018年8月，公司公告旗下Orbi Osaka長期經營狀況不盡理想，於本年度第三季將其結束。
2018年11月，公司與日本山形縣酒田市在地企業Fresh株式會社、在地供應商合資成立公司，透過該公司發展故鄉納稅回禮開發、行銷及物流等服務。
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