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亞洲當地貨幣債 無懼日圓貶值更勝一籌

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2013/5/1 提供機構:瀚亞投信

Q 1. 目前在亞洲當地貨幣債存續期間的操作策略為何?是否暗示存在利率上揚風險?

A2013年債券存續期間的管理將相當具挑戰性。金融海嘯過後,全球景氣成長力道遲緩,致使以美國聯準會為首的全球央行,為了維持資金流動性寬裕,升息機率微乎其微,故基金於過去一段時間積極加碼存續期間;然而,2012下半年以來,歐洲央行的作為使歐豬國家違約風險與歐元區解體疑慮顯著降低,因此,即便歐債問題與美國財政懸崖議題尚未解決,但金融市場再出現類似雷曼兄弟破產之重大危機事件的機率甚低,預期亞洲國家未來繼續大幅降息空間有限。

我們在債券投資組合存續期間的操作將更趨謹慎,針對個別國家情況進行嚴謹分析,並採取戰略性投資策略。

Q2. 亞洲國家是否可能浮現通膨疑慮?

A:過去兩年,亞洲通貨膨脹走勢溫和,其背後主要原因在於商品價格穩定(供給增加且需求並不特別強勁)。由於全球經濟成長率低於平均值的期間可能拉長,美國未來兩年GDP年增率估計不會超過2%,歐洲GDP2012年出現萎縮後,2013年僅微幅復甦,預估商品原物料行情將保持平穩,亞洲物價與通膨風險因而有限。

此外,雖然部份亞洲國家於2012年宣佈調漲基本薪資,如泰國、印尼、菲律賓等,但整體民間薪資增長幅度尚有限,並不至於引發通膨威脅。

Q3. 短線上,日圓因政策引導而快速走跌,導致亞幣出現競貶態勢,然而中長線而言,看好亞幣走揚的主要利多因素為何?

A:就日圓匯價波動引發的連鎖效應來看,對亞洲各經濟體影響不一,其中以韓圜及台幣對日圓敏感度較高(南韓與台灣為日本主要出口競爭對手),其他內需導向國家之貨幣,如泰銖、印度盧比等,連動度相對有限。再者,日圓走勢在近期急貶後可望止穩,對亞洲匯市的衝擊估計也將趨緩(見圖:日圓在亞洲貿易加權貨幣中權重下滑)。

日圓在亞洲貿易加權貨幣中權重下滑

Source : Bank of International Settlements, Nomura Global Economics, January 2013.

展望2013年,我們預期亞洲貨幣有機會上漲2~5%。回歸基本供需面,基於外國對亞洲直接投資與日俱增,加上國際資金不斷流入亞洲股債市,同時進駐收益率較佳的亞洲貨幣,預計亞幣需求將持續強勁。

Q 4.低利環境有利於推升亞債/亞當債需求,然供給面的情況如何?

A:以亞洲政府債來看,2013年的新債發行情況與過去一年相仿;不同於西方國家,亞洲國家財政體質健全,主權債違約風險甚低,因此,預期新發行債券仍將廣受投資人歡迎;再加上亞洲退休人口逐年增加,退休金對亞債的需求跟著遞增,這些都是有利亞洲當地貨幣債券的結構性因素。

(見圖:亞洲退休基金資產規模逐年成長 )

退休基金資產規模成長

Source: JPMorgan, EPFR Global, Official Sources:, February 2013; based on data ending 2011.單位:10億美元

至於亞洲公司債,2012年供給雖然顯著增加,但需求龐大使其並不至於對市場構成壓力;在去年美元亞債發行量創下歷史新高後,預估2013年供給可能微幅下滑。

 


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