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六大風險上升 2012緊抱債券為佳

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2011/12/21 提供機構:保誠投信

Q1. 歐債事件一波未平另一波又起,在歐盟各成員國遲未達成解決共識,而明年2~4月義大利又將面臨償債的高峰期,不僅歐洲銀行曝險壓力越來越大、歐洲經濟也會陷入衰退的惡性循環,而全球市場更會受到拖累。面對這樣的狀況,投資人應該如何考慮明年的資產配置?

A1. 歐債問題的焦點,不是地中海俱樂部是否倒閉,而是歐元能否繼續存在;畢竟歐債問題有三種解決方式,第一是ECB轉型成為印鈔機,第二是歐盟27國發行歐洲債券,第三是歐洲重組,並且規劃出一套財政整合的新方案(歐盟縮小範圍)。無論是上面三種方式的哪一種,共同的代價,都是歐元貶值,差別只在速度與幅度不同而已,所以短中期內,最佳的資產配置方式,還是以美元資產為主,特別是美國投資等級公司債跟美國政府公債。

此外,如果歐債問題無解,市場資金必然是避險優先,因此除了黃金之外,美國政府公債與美國投資等級公司債,必然是避險考量下最優先的三大資產;更重要的是,明年四月法國要進行大選,六月德國也要進行大選,因此明年上半年。歐洲不穩定的狀況依舊存在,在資產配置上,股、債比最好以4:6或是3:7進行。

比較美國政府公債與美國投資等級債券,美國政府公債目前的功能只剩下避險,因此對法人來說,在避險環境下若要兼顧收益,優先考量就是美國投資等級公司債,畢竟無論是歐洲還是美國,現在都是企業比政府還有錢,未來一旦政府債信成為市場炸彈,美國投資等級公司債反而會更具吸引力。

歐債問題的解決方案,共同代價都是歐元貶值

項目

ECB印鈔票

歐盟27國發行歐洲債券

德、法主導重組歐元區

狀況

德國反對,全歐洲贊成。 德國與部分歐元國家反對,法國贊成。 德國、法國私下醞釀。

優點

ECB轉型成為另一個 Fed,把債務數字化。 把地中海俱樂部成員的債務風險讓歐盟27國共同分擔。 建立統一的財政與貨幣體系,用緊密的主權聯盟替歐債築起防火牆。

缺點

步入美國後塵,債務會越滾越大,卻無法改善經濟。 殃及所有信評較高的歐洲國家,增加債信優良國家的舉債成本。 歐元區範圍縮小,不利歐元全球儲備貨幣的地位。

代價

歐元貶值
歐盟全球金融地位下滑
歐盟成為新興國家箭靶
歐元貶值
歐元區債務問題更加複雜
歐元貶值
歐盟出現南北分裂

投資建議

避開歐元,轉往美元 避開歐元,轉往美元與新興貨幣 避開歐元,轉往美元

標的建議

黃金

美國政府公債

美國投資等級公司債

Source: 各大媒體通訊社、保誠投信

Q2. 除了歐債之外,明年投資人在投資上還要注意哪些風險?

A2.現在市場對明年全球經濟的憂慮,其實都是基於歐洲衰退的因素使然,然而歐洲衰退只是開始,明年的投資風險,幾乎都由政治與地緣衝突引發。特別是2012又進入美國大選年,中國更容易成為美國的箭靶,並且導致貿易風險激增的可能,再加上英、美擴大對伊朗的制裁,更容易讓國際油價升高,以及歐元可能喪失儲備貨幣地位所引發的貨幣戰爭,都會讓市場面臨巨大的波動。另外,緊接在美國總統大選之後,法國、德國也要進行大選,而中國更有第五代領導人能否順利接班的議題;而中東的紛爭持續擴大、北韓新領導人接班,都為全球政經發展投下變數。因此,明年投資人不管在心理或行動上都須先做好準備。

「聯合國經濟與社會事務部」在12/1發表《2012世界經濟情勢展望報告》,指出就算歐洲能控制債務,美國也能推出減赤字方案的話,全球在2012年的經濟成長率,也會從原本的3.6%修正到2.6%,倘若上述目標都沒有達成,全球在2012年的經濟成長率可能只會剩下0.5%,到2013年增加到2.2%。

全球明年景氣悲觀,自然會影響到股票的表現,所以在資產配置上,還是以美元政府債與投資等級債券優先。歐債問題無解,市場資金唯一的應對之道,就是前往美元與美國政府債避險;然而美債目前殖利率只有2%左右,跟通膨率差不多,所以如果扣掉通膨,美國政府公債根本就沒有收益的功能,所以法人資金還是會比較青睞投資等級公司債券、以及經濟整體狀況較佳的亞洲債券。

不過,明年的經濟情勢雖然不樂觀,但是從交易員的角度來看,只要有可以獲利的地方,資金就會往那裡去,經濟情勢只是其次;所以即便投資人要做好以債券為主的資產配置,但是仍不能忽略跌深股票的投資機會,特別是通膨下滑且經濟軟著陸的中國,兼具了強勁的基本面與誘人的價值面優勢,投資人更應該留意。

2012年六大投資風險與對應投資方式

風險

結果

對應投資方式

歐洲經濟衰退 直接影響美國與亞洲經濟,造成市場震盪 美國投資等級公司債、美國政府公債
歐元大幅貶值 歐元喪失儲備貨幣地位,美元獨強。 美國投資等級公司債、美國政府公債
梅克爾提前跛腳 若梅克爾的歐盟解決方案不被國內支持,2013年德國的大選可能提前到2012進行 美國投資等級公司/政府債、亞洲債券、高收益債
美國就業危機 就業率低落壓低經濟成長,導致美國財政無法支付債券 亞洲債券、中國股票
美中政治衝突 人民幣與中國貿易再度成為美國箭靶,刺激亞洲貨幣升值 亞洲債券、高收益債
中東風暴擴大 英美擴大制裁伊朗與敘利亞,可能引發中東地區重大動盪 美國投資等級公司債、亞洲債券、高收益債

整理:保誠投信


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