問：歐美經濟體前景混沌，債市投資應考慮哪些面向？

答：以基本面為依歸，藉此機會汰弱留強，謹守「乾淨」原則，也就是選擇資產負債表較佳、經濟前景能見度的國家投資，以期在亂世中持盈保泰。由於第四季仍存在著經濟復甦趨緩、債務問題等雙重影響，行情容易受消息面干擾，加上目前衡量市場風險程度的恐慌指數仍在30上下游移，恐慌氣氛並未消退，建議投資人應適度提高債券部位以保護投資組合的穩定性。

依我們的觀察，商品原物料價格回檔，使通膨持續降溫，央行逐漸把焦點轉向關注經濟是否出現衰退，使貨幣緊縮政策踩煞車，此趨勢可助延續債市漲勢。

美日等成熟國家已面臨經濟衰退風險，高漲的避險情緒導致其債券價格失衡，實質公債殖利率轉負。相對來看，資源國家債券中，巴西、墨西哥、澳洲等，實質公債殖利率較高、資產負債表也相對強健，將受資金青睞。

問：資源國家和新興國家有何不同？何者的發展潛力較好？

答：資源國家與新興國家相輔相成，各自具備成長優勢。相較於歐美成熟經濟體低到不能再低的利率，資源國家由於先前為抗通膨展開升息，使其央行的利率政策有更多的運用空間與彈性。新興資源國家則由於國家財政體質健全、外匯存底高，且內需市場強健，相較於2008 年時更有能力抵禦外部經濟下滑的衝擊。

隨著歐洲政策轉正向，投資氣氛轉佳的情況下，預料資金將回流基本面佳，並提供較高債息收入的資源國家債券，推升相關國家債券價格與匯率走揚。

問：現在是買入資源國家債券的好時機嗎？

歐美債務問題打斷了風險性資產的漲勢，也波及資源國家的債券以及貨幣遭錯殺，但當市場回歸理性之後，債務體質好的國家將重新獲得全球資金青睞。此外，原物料價格已大幅修正，但因新興市場對原物料需求不減，將支撐原物料價格重拾漲勢，而與商品價格連動性高的商品貨幣更可望同步受惠。

資源國家信評皆為投資等級以上，倒債風險相對較低，且票息又高於美歐等成熟國家公債，使其相對具有投資價值，雖然短期受到匯率急殺的影響，修正幅度相對較大，但亦不失為一個中線的進場點。若投資人看好風險性債券中長線的潛力，可在市場修正達到一定幅度的滿足點後，再行分批佈局。

資源國家貨幣2009年3月以來表現

資料來源：Bloomberg

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