貨幣強、信評佳，2013資源國債暖意洋

答：第四季市場受美國財政懸崖、希臘進一步紓困、歐洲罷工、以巴衝突等利空衝擊，拖累風險性資產表現，儘管以追蹤澳洲、紐西蘭、加拿大、巴西、墨西哥與南非六大資源出口國家主權債的資源豐富國家債券指數仍呈現緩步走揚，但在相關國家貨幣兌台幣多為走跌的影響下，匯兌收益成為影響市場表現的來源。

進一步比較11月資源國家貨幣的表現，其中，儘管澳洲央行降息至歷史低點3.0%，澳幣兌美元仍呈現升值，主要在於澳洲、紐西蘭可望受惠於中國製造業重回擴張所致；而加拿大、墨西哥因有美國內需及房屋市場回溫支撐，匯率表現更是強勢；反觀巴西官方為保護本地出口產業，干預巴西黑奧匯價，單月貶值4.9%。

巴西政府對於貨幣升值的干預屬於短期的政治決策因素，並非經濟或債信基本面產生變化，且人為干預無法阻止全球資金浪潮，過剩的流動性及弱勢美元趨勢，終將令財政體質健全的資源國家貨幣重回上升軌道。

國際貨幣基金組織（IMF）上月表示，考慮將澳幣及加幣納入其所追蹤的儲備貨幣，此舉無異是對於該兩大貨幣的「可靠性」有了更進一步的確認。信評機構穆迪11月將法國原有的Aaa主權債券評級下調至Aa1，而下個恐被降評的還有備受歐債拖累的德、英，以及財政危機下的美國；讓仍穩坐AAA主權信評的澳洲、加拿大等資源出口國家的投資價值更形突顯。尤其在各大央行外匯儲備多元化的目標趨勢下，更為資源國家中長期債匯走勢形成有力支撐。

對於想要參與相關資源國家債匯趨勢的中長期投資人來說，現階段的市場震盪時刻，反而是可以考慮逢低分批布局的好時機。

Q2、展望2003年，資源國債匯的後市如何？

答：低利環境加上資金充沛，具備高債息、高信評，且有貨幣升值潛力優勢的基金商品相對符合當前的市場局勢；尤其受惠於美元走弱、利差交易帶動，以及市場看好中國經濟重返增長、吸引海外資金流入，更將為相關資源豐富國家債匯表現增添上行動力。

將時間拉長來看，資源國家貨幣走勢還有其強健的內需動能作為靠山，加以資源國家迄今多走入降息循環尾聲，亦有利其中長線貨幣走升，對相關債市視為一大利多。目前各大券商普遍樂觀看待2013年資源國家貨幣表現，11月底彭博社統計預測顯示，今年漲幅相對落後的巴西黑奧及南非蘭特，將可望於明年第四季前分別對台幣上漲15.34%及9.37%。

傳統上，債市投資人仍舊以美債當作比較基準；根據彭博資訊及匯豐環球投資管理預估，資源豐富國家2013年的預估利率及經濟成長動能皆相對於高於美國，且2013年的預估財政預算約在-3.6%~+0.1%之間，也遠較美國的-5.7%為佳。而就內需環境來看，資源國家預期薪資成長率亦普遍大於美國，強健的內需動能可望支撐其基本面；且重要的是，目前資源國家多走入降息循環尾聲，也令其中長線的貨幣走勢更具想像空間。

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