2014/2/12  提供機構：瀚亞投信

無畏國際資金殺出美股，歐洲基金持續吸金！根據統計，目前已有72%的經理人加碼歐股，這比重等於重回2004~2007波段多頭，且按照歷史經驗，Q1與Q4期間投資歐股上漲的機率最高！

問：今年以來美股曾出現明顯修正，雖然這幾天有微幅回漲，但這樣高的波動是否代表美股漲勢已經疲乏？

答：比較2013年全球資金流進成熟股市的狀況，發現散戶流入歐股的資金比重僅佔全體淨流入金額的47%，跟日股的75%、甚至美股105%相比，可見主動式經理人短線反而已看空美國股市並轉進歐股。目前我們集團在成熟市場唯一減碼的就是美股，主因是價格偏貴。不過，公債殖利率反彈、債券價格偏高，股市還是有誘因，因此美股只是多頭格局下的技術性修正，長線依舊樂觀。

問：如果美股短線風險偏高，歐股的基會是否明朗？

答： ECB尚未決定量化寬鬆，但市場對此已有心理準備；再加上評價仍較美股與債券便宜，景氣復甦可望終止企業獲利的下修，所以目前歐股也處修正整理走勢，需要強勁的財報才能提振股市。目前 72%的人加碼歐股，而上次加碼歐股的經理人來到這個水準時，剛好也在2003~2004年間多頭的開端。(見圖)

問：主動式經理人如果這樣做，一般零售投資人又該有甚麼做法？

答：歐洲經濟復甦，但獲利走勢尚未反映經濟好轉的利多，以歐股獲利與德國IFO企業景氣指數及歐元區PMI綜合指數走勢來看，目前的乖離程度過大，在市場對歐股獲利的成長轉趨樂觀的情形下，歐股獲利氣氛的走勢可望逐步好轉。

對一般投資人來說，這時後布局歐股，搶的就不是資金行情，而是基本面行情。資金行情又快又急，但基本面行情則是緩步趨堅；所以歷史經驗有其參考價值。根據統計，從1987年到2013年，道瓊歐洲600指數在Q1與Q4上漲的比率分別達74%與81%，平均報酬為2.8%與3.4%，是一年當中勝算最高的季度(見圖)。

問：所以對於歐股的未來您非常樂觀？

答：投資必須冷靜以對，我們看的都是機會與風險的相對比較。我對歐股的樂觀還沒有到「非常」的地步，但從各種數據來看，這是一個已經落底且正在緩步回升的市場。歐元區1月份PMI綜合指數來到了53.2，製造業PMI指數由53.0上升至53.9，為2011年5月以來的新高水準；若以1月份PMI製造業指數的走勢來看，預期今年Q1歐元區的GDP季成長率將來到0.4%~0.5%，高於去年Q4的0.2%~0.3%。這種經濟上的緩步回溫，是基本面投資最佳的憑藉！