摩根富林明JF金龍收成基金經理人葉鴻儒專訪

問：奧運展開、通膨回落等利多，為何均不見激勵陸股反彈？

答：奧運顯然不是中國政府打算藉此釋放經濟利多的時機，安全至上成為奧運期間的最高原則，從其滴水不落的嚴格安檢可見一斑。

奧運開幕迄今，中國股市天天跌，毫無奧運行情雖然令股民失望，回歸現實，投資人千萬不要繼續期待奧運火花會刺激陸股表現。儘管如此，卻不會影響中國的投資價值，站在投資的角度，反而是趁中國香港股市本益比大幅下降、台灣又開放中國和港澳投資上限的大好機會，長線搶進中國的好時機。

中國8/12公布的7月CPI為6.3%，不但較6月的7.1%大幅下降，亦較市場預期的6.5%為低，也是全球主要國家中唯一CPI連續三個月下降者，顯示物價和油價的回跌確實有助通膨情況獲得改善，這是值得樂觀卻仍須謹慎的觀察點。

問：後奧運的中國有什麼題材值得期待？

答：中國身為全球第四大經濟體，經濟擴張速度已經連續四季放緩，今年第二季10.1%下半年就面臨二位數保衛戰。最近，中國政府態度的變化是很重要的訊號，因為維持經濟成長重新被視為政策主調，中國政府強調的重點已經從「遏制通膨」轉向到「維持快速穩定增長」，從最近放寬銀行貸款限制、增加對出口商的出口退稅，及暫緩人民幣對美元升值速度可見一斑。奧運期間中國在安全至上的考量下，振興經濟利多難見，反而是奧運之後更能全心拼經濟。

北京奧運研究中心最新統計，本次奧運總花費約2900億人民幣（合420億美元），雖說是史上最奢華的奧運，但其實奧運設施和營運成本僅318億人民幣，其餘用於興建道路和高速公路等基礎建設及清理環境等費用占總支出的87%。市場可能擔心奧運設施日後使用效率有限，但放遠來看，若基礎建設能發揮乘數效果，就算值回票價。

再者，統計奧運國於奧運當年及後一年的股市表現，其中五屆的後奧運股市行情比奧運年更亮眼，亦即奧運後一年股市表現比奧運年為佳的機率超過八成，奧運後一年平均漲幅近25%也優於奧運年平均的19%。可見雖然奧運門票一票難求，但奧運國的股市大門卻永遠敞開，不妨透過投資奧運國感受奧運瘋。

問：作為投資港澳上限開放以來，第一檔積極參與中國市場的新基金，你準備如何大肆佈局中國？

答：JF金龍收成基金投資主軸相當明確，就是全方位積極參與中國市場，依照模擬的投資組合來看，投資中國的比重高達43%，台灣和香港的投資比重各約32%和24%。所謂中國的部分包括國企股（H股）、紅籌股、B股和民企股等，另外，A股ETF及美國存託憑證（ADR）也是可以投資的標的。此外，我們也會積極爭取直接投資中國A股的QFII額度。

就投資價值來看，其實H股本益比相對A股更顯便宜，滬深300 A股的預估本益比約15.8倍，而H股預估本益比才13.6倍。目前在A股和H股雙掛牌的公司有47家，H股對A股折價的公司有38家，以上數據在在指出，想參與中國成長，買H股當然比較划算。

金融、資訊和通訊服務是大中國市場產業比重最高的前三名，將是這檔基金投資的主要產業，集合了全球最大的行動通訊公司、全球市值最大的銀行、全球最大的晶圓代工和電子產品代工廠，加上中國超過13億人口的需求，Morgan Stanley預估將在2020年取代美國成為最大消費市場，如此誘人的長線商機，肯定是21世紀最重要的投資趨勢。