巨輪債券基金4月份投資策略與佈局方向

國內外經濟景氣概況

三月份聯準會決策單位聯邦公開市場委員會（FOMC）如預期中決定將聯邦基金利率調升0.25 個百分點至4.75%。這是聯準會從2004 年六月以來第十五度升息，該國利率水準如今已經攀升至2001 年四月以來最高水準。市場普遍認為，Fed 五月還會再行升息一碼，但大多數也都認為聯準會這波升息循環將在五月最後一次升息後劃下句點。

在通膨部分，雖然油價上漲至今仍未導致美國的核心通膨壓力上揚，但有鑑於該國資源利用率不斷升高，加上能源和商品價格仍居高不下，未來通膨壓力還是有可能進一步擴大。連翻升息似乎已對美國房市產生冷卻效果，美國商務部新公布2 月新屋銷售下滑10.5%，為近九年來最大降幅，年率下滑至108 萬戶，低於分析師預估的120 萬戶，房屋售價下滑且市場上待售房屋數量達到紀錄高位。另2 月耐久財訂單增長2.6%，1 月訂單修正後為下降8.9%，初值為下滑9.9%，而扣除飛機的非國防資本財訂單下挫2.3%，遠低於分析師預估值，暗示企業投資有減弱跡象，下半年景氣走緩的可能性提高。

在國內經濟部份，雖然雙卡風暴所引發的消費緊縮逐漸浮現，但在出口、工業生產持續成長下，二月國內亮出第七個代表景氣穩定擴張的綠燈，領先指標也順勢上揚0.1％，顯示未來景氣仍將呈現平穩擴張的走勢。國內經濟仍呈緩步成長，行政院主計處於2 月底，率先調升今年台灣經濟成長率至4.25％，而寶華綜合研究院，也在3 月17 日跟著將原先預測的4.18％上調到4. 30％，比主計處還高。今年經濟表現不錯，主要是外需對經濟成長的貢獻超過預估，其中新台幣相對貶值的效果，使得去年第四季以來在外銷訂單與出口年增率，雙雙維持表現所至。

另外央行鑑於國際油價居高不下，國內與石油相關產品價格仍有上漲壓力，加以製造業設備利用率仍高，且實質利率偏低，在當前國內經濟穩定成長之情況下，貨幣政策宜逐步回歸中性立場，因此理監事會議決議調升利率各半碼，調整後重貼現率、擔保放款融通利率和短期融通利率各為2.375%、2.75%和4.625%，將有助於維持物價穩定，並促進資金合理配置及長期金融穩定。(資料來源：Bloomberg)

投資策略與決定

四月份巨輪操作策略首要仍將以流動性及優良債信管理為主要重心，友邦巨輪債券基金3/31 基金淨資產為241.84 億元，較上月減少0.94 億元(-0.39%)，本基金自94 年二月份以來基金淨資產已到達本基金上限之95%~98%，因此未來基金淨資產成長空間不大，基金操作策略穩定。本基金未來發展方向將朝準貨幣市場基金投資，未來(95 年度內)本基金持有債券比重將逐步向下調整至低於30%，由於基金目前所投資之長期債券債信與收益率皆相當良好，因此，未來持有債券將待陸續到期以降低持債比重。

目前資產中買斷長期債券(含金融債與公司債)約佔投資比重33.87%，其餘部位則投資於短中期其他投資標的。由於短期流動性較高的部位(含銀行存款7.60%、短期票券附買回0.83%與債券附買回57.34%)仍高達65.77%，顯示本基金之流動性非常良好。

友邦巨輪債券基金以追求基金收益之長期穩定成長為目標，選擇債信良好且兼顧收益的投資資產品質，鑑於國內債券基金客戶申購贖回頻繁的特質，乃以維持高度流動性來操作本基金。至於短期波動淨資產乃以短期票券與債券附買回部位上下調整。其餘本基金各項投資組合比重已調整至目標區域，短期內將各項投資部位將隨基金淨資產小幅調整。另外無論在附條件交易、定存與買斷債券部分皆以流動性高及債信佳的商品為主要考量，再兼顧收益性以追求績效之改善。