未來資產新興市場債券基金九月份經理人評論

9月FOMC決議維持基準利率在1%~1.25%不變，並自10月起啟動漸進式被動縮表；利率預期點圖顯示2017年將再升息一次，2018年、2019年、2020年將分別升息三、二、一次，市場關注焦點在長期中性利率預期從原本3%，下調到2.75%；此外，FED並調降2017年PCE通膨預期0.2%至1.5%。FED主席葉倫於會後記者會的談話較為鷹派，認為颶風對美國經濟的影響不會超過兩季，未來經濟仍將溫和擴張，勞動市場閒置問題幾乎已經消失，有助於推動薪資上漲，且拖累通膨的原因是暫時性的，仍有信心美國中長期通膨會達到目標，故12月升息可能性大幅增加，但考量到美國通膨未明顯攀升，長天期利率水準將受到壓抑。9月歐元區經濟信心指數由8月111.9上升至113，CPI初值年增1.5%，核心CPI年增1.3%與上月持平。歐元區核心通膨已逐漸升溫，油價持穩下，預估歐元區能否擺脫2015-2016年間通縮危機，成ECB逐步縮減購債關鍵。

FED主席葉倫表現意外鷹派，並保留今年12月升息的空間，明年也仍有三次升息，加上川普與共和黨議員共同推出企業和個人減稅的稅改框架，使美國十年期公債殖利率從低點2.04%躍升至2.33%，JP Morgan新興市場貨幣指數也貶值1.43%，但受惠於新興市場高收益公債上漲0.2%，9月新興市場EMBI指數表現持平，並未大幅下跌。新興市場基本面依然穩健，受惠於通膨降溫，許多央行得以維持寬鬆政策(如巴西、俄羅斯)，已開發國家經濟持續改善，也帶動新興市場經濟好轉，許多新興國家第二季GDP紛紛捎來好消息，巴西GDP成長季增0.2%，已連續兩季正成長；南非GDP年化季比由負0.6%轉為正成長2.5%；土耳其GDP年比維持在高點5.1%；俄羅斯GDP年增2.5%，為2012年第二季以來最高。

今年以來新興市場EMBI債券指數漲幅約為9.0%，其中高收益公債漲幅高達9.9%，在9月美債利率上彈期間，整月依舊小漲0.2%，此外，新興市場公司債指數漲幅約為7.2%，其中高收益債漲幅高達8.7%，在9月美債利率上彈期間，整月漲幅仍有0.7%。在未來FED主席尚未確定與參議院不知能否通過川普稅改之際，利率風險偏高，故新興市場債券基金將逐步增加對利率敏感度較低的公司債部位，避開有政治風險且波動大的公債部位。