店頭市場基金91/12回顧與未來展望

總體方面，因受惠資訊通信產品及電子產品接單暢旺，11月份外銷訂單為134.17億美元，較去年同期成長13.83%，連續第八個月二位數成長；但工業生產指數為129.96，成長率為7.47%，比市場預期低。另外經建會公佈11月份的景氣對策景氣燈號為綠燈，除海關出口變動率轉佳，餘下8項變數燈號未變化，顯示台灣經濟復甦力道仍緩慢。由上述外銷訂單中，顯示亞洲區訂單仍為台灣訂單成長主要地區，美國雖有聖誕採購旺季但因經濟前景不確定性高，加上失業率高，均影響消費意願。檢視美國商務部公佈11月份耐久財訂單，較去年同期僅成長3.63%，較10月下跌1.4%，低於市場預期，其零售業銷售亦面臨近30年來的最差，美國在第4季的消費不如預期。

中經院對台灣2003、2004年經濟展望卻相較樂觀，認為在國內需求逐步加溫和民間消費、民間投資出現成長復甦，加上持續走揚的進出口貿易，明後年台灣經濟成長率分別達3.6%、4.49%。但目前建弘投信對2003年台灣經濟成長率持保守觀點，惟央行持續貨幣寬鬆政策，有助景氣在今年觸底反彈。

企業獲利在2002年因銀行需符合新政策逾放在5%以下原則，大幅打消呆帳，整體獲利率未能明顯回升；台股營收年增率在9月份到達高峰，第三季獲利也是近兩年來少見的正成長，但之後開始下滑又逢今年第一季為電子傳統淡季，預估上半年景氣復甦力道較為疲弱，因此台股指數在第一季有機會回檔測低檔後，隨著景氣緩慢復甦企業獲利轉為成長之際而逐步回升走揚。

美股連動性大的電子類股持續走盤整，其他中概股、運輸股和塑化鋼鐵等原物料股，保持輪動格局。尤其中國以每年平均6.6%的經濟成長率，未來仍應是全球資金進駐的首選標的；以台商為主的中概股遍及食、衣、住、行等行業，其獲利直接表現在台股股價上，如2002年整體中概股股價表現超越大盤高達36%。電子產業包括數位相機、彩色手機、寬頻、無線區域網路、IC設計等仍具成長利基，亦是未來一季佈局的重點。

回顧12月行情，由於美伊關係緊張、且聖誕節旺季銷售平平，指數持續區間振盪，股輪動態勢不變，故持股比重維持80~85%，選擇具題材利基個股操作。展望2003年全球景氣將觸底溫和復甦，加上低利環境營造充沛資金動能，預期2003年第一季股市將再度呈現多頭行情，店頭基金將利用整理期間，針對2003年成長股逢低佈局。由於全球IT支出在2003上半年仍見不到明顯復甦，且電子進入傳統淡季，故第一季佈局將以電子及傳產並重。傳產看好原物料、中概及金融股。未來1月觀察重點有三：(1)美伊情勢；(2)美國降稅對消費刺激；(3)兩岸政策。

選股方向較看好的產業包括：(1)新技術帶動的需求：彩色手機、寬頻及無線區域網路、數位相機等個股；(2)金融股；(3)中概股。