貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

股票和信貸又遭逢了震盪的一周：在成長放緩下，投資人再度把希望轉向央行

股市在上周多半都遭到拋售，直到周四和周五時才反彈。日本、英國和法國股市全數重挫，各種波動指標均告飆升。信貸市場也依然遭受壓力。因為預期能源產業的違約率上升，高收益債券利差進一步擴大。高收益債的疲弱感染到了投資級債券，使它的利差也跟著擴大。不過就跟股市一樣，信貸市場在當周後半段回穩。在投資人的風險趨避升高下，資金大舉湧向公債避險，基金經理人著手囤積現金。全球基金經理人調查顯示，現金部位來到5.4%，是2009年以來的第三高。

投資人持續回應的一連串因素是一樣的：油價重挫，美國企業獲利預期下滑，中國令人擔憂，以及全球成長放緩。就後者而言，國際貨幣基金把2016年的成長預測從3.6%調降至3.4%。但到接近周末時，投資人便回歸舊習：向央行尋求慰藉。在2015年12月令投資人失望後，歐洲央行總裁德拉吉表示，歐洲央行可能最早在3月就會擴大現行的量化寬鬆方案。另一個明顯的亮點是美國的金融業。美國的企業獲利狀況雖然表現普通，但金融業者的財報結果卻優於預期，尤其是摩根士丹利、JP摩根和美國銀行。

歐洲優異的經濟數據顯示成長良好，但長期的低通膨和全球的動盪顯然使歐洲央行騎虎難下：擴大量化寬鬆的預期使德國五年期公債殖利率降到歷史低點

在上周艱困的開局後，對新一波貨幣刺激的期望升高使歐股勉強收高。投資人預期存款利率會進一步調降，每個月購買資產的步調也很有可能加快。投資人注意到歐洲央行的聲明：「……檢討勢在必行，下次在3月初開會時，可能會重新考慮本行的貨幣政策立場。」英國央行(BOE)也暗示了較為鴿派的路線。英國央行總裁卡尼指出，英國央行並不急著開始升息。

貨幣政策轉為鴿派對歐洲的債券殖利率及歐元的影響在意料之內。歐元跌回到1.08以下，德國五年期公債殖利率下滑到-0.24%的歷史低點，十年期公債殖利率則回挫到0.5%以下。

中國的經濟數據在近幾周回穩：儘管如此，對中國經濟是否健全的憂慮不僅影響國內股市，也增加了亞洲其他地區的震盪

中國的2015年的GDP成長略低於預期，為6.8%，是25年來最弱。不過，零售銷售、工業生產和固定資產投資等其他的經濟指標則大致符合預期。對中國經濟進一步放緩的憂慮為其他的亞洲市場增添了壓力。日股在當周稍早重挫，不過日股在周末前即出現反彈，周五時收高了近6%。儘管近來震盪，我們依舊看好日股，尤其是最近這波賣壓使該市場恢復了一些價值。

原油在上周創下多年來新低後急速反彈：原油的賣壓持續使得新興市場貨幣跟著沉淪

原油價格在上周下探到25元左右，接著在周四和周五時大舉反攻。價格在周初承壓，因為伊朗可望每日增產50萬桶，同時美國的產量依舊相當強韌。儘管油井數量大減，美國國內的產量仍然緩步走高，在上周達到每日923萬桶。原油的震盪衝擊了大範圍的資產類別，受創最重的當屬新興市場商品貨幣。這個趨勢在上周持續，俄羅斯盧布兌美元創下歷史低點。

展望：預期更加波動