國泰美國多重收益平衡基金九月份經理人報告

市場回顧：報告期間美國經濟數據回穩， 而聯準會釋放更多鴿 派訊息， 市場目前預期9月開始降息， 今年有3-4碼的降息空間， 因 此利率走勢偏下整理，而Q2財報季表現佳， 股市於震盪中持續向上。 經濟數據：本月初數據疲軟， 包含7月ISM製造業指數降至46.8， 創 8個月來最大降幅， 且僱傭指數驟降，加上就業數據大幅低於預期， 7月非農就業僅新增11.4萬人且前兩個月數據遭下修， 失業率由前期 4.1%升至4.3%高於市場預期，並觸發市場用來觀察經濟是否衰退之 先行指標薩姆法則， 雖較弱之表現可能受天候如颶風的一次性因素 影響， 但投資人對經濟衰退擔憂升溫， 股市跌幅加劇。 而後數據回穩， 其中： (1) 通膨仍屬溫和， 7月CPI年增數字由前月3.0%回落至 2.9%， 低於3.0%的預期， 核心CPI自前月的年增3.3%回落至3.2%；(2) 7月零售銷售數據表現強勁， 月增1%創2023年2月以來新高， 也 優於市場預期， 加上部分大型消費性公司財報優於預期， 如沃爾瑪 (WMT)上修全年營收及獲利展望，進一步提振投資人對景氣為溫和 下行而非衰退的信心； (3) Q2 GDP修正值高於預期， 季增年率上修 至3.0%， 優於預期與前值的2.8%； (4)美國密西根大學8月消費者信 心指數終值從前月的66.4升至67.9， 為5個月來首次上升， 反映消費 者的信心有所回復。

股市部分採由下至上的選股策略， 強化主題式投資以賺取超額報酬； 而債券則是於降息前先行佈局， 提高投資等級債比重， 拉高存續期間， 以將利率鎖在相對高位，加大未來資本利得空間。

操作部分， 因降息循環在即， 維持債券部位至少五成的配置， 並看好 投資等級債券， 核心部位仍以收息為考量， 而對於利差具擴大風險且評價面偏貴的非投資等級債相對低配， 主要著重在選券的能力， 佈建 在基本面轉佳且利差仍有縮窄空間的標的。 同時因近期利率波動較大，擇機進行波段操作以增加資本利得機會。 股票部分因循環性產業如科 技股表現將更為分化， 已調降整體比重， 轉而加大佈局於必需品消費 類股等防禦性質公司，未來將持續關注總經狀況和個股題材等訊息， 搭配評價面分析， 擇機調整部位。

近期總經數據仍支持經濟放緩但不致衰退的基調， 9月降息已成共識， 因此利率於過去兩個月來下降趨勢明確， 而波動主要反映總經數據的優劣對降息速度和幅度預期的影響， 加上未來仍有選舉、 地緣政治等 不確定因素， 因此預期接下來股票價格的波動仍高。

投資等級信用債部分雖利差較窄而評價偏貴， 但整體收益率仍位相對 高點且利差大幅擴大風險有限， 可持續作為核心部位穩定收息， 然而需注意9月為公司新發債旺季， 供給較多情況下技術面表現恐較弱；高 收益債部分， 因評價面相對等級信用債更貴， 利差擴大風險較高。 產 業部分，仍看好具相對價值的金融債券， 看好其基本面在嚴格的監理 環境下風險可控。

美國標普500指數仍呈上漲但幅度不若上半年強勁， 且類股呈現輪動， 反映市場對於防禦性類股的偏好增加和較佳的財報表現。