價值基金9月回顧與未來展望

國內總體經濟方面，經建會近期所公佈的8月份景氣對策信號連續第五個月出現綠燈，但是綜合判斷分數則由29分下滑到24分，主要減少的為海關出口值以及工業生產指數。由國內景氣變化可以發現，整體經濟尚未出現明顯復甦跡象，景氣對策信號之所以達到象徵穩定水準的綠燈，主要是因為去年的比較基期較低所致。

另一方面由於國際股市表現疲軟，加上戰爭陰影持續不去，消費者信心的下滑更將導致全球經濟景氣復甦時間往後延，連帶也影響到以外銷出口為導向的國內產業復甦時程。

在非經濟因素方面，美伊緊張關係有加劇的趨勢，伊拉克拒絕聯合國的武檢建議，美英聯軍則採取步步進逼的路線。根據過去的經驗，只要有發生戰爭的危機，全球景氣在半年前就開始下滑，而在戰爭結束後的數月才會重新攀升。不過，此次戰爭發生於全球景氣不佳的時期，相信沒有國家可以承受長期戰爭的損耗，因此，此次戰爭是否如過去一般快速結束就成為市場主要的觀察重點。

觀察產業方面，電子產業景氣未見顯翻揚，需求面疑慮持續存在，加上第三季產業的毛利率普遍下滑，因此投資人保守以對，惟匯兌收益將可望美化季報。雖然近期主機板的CLONE市場需求出現，因而股價表現相對強勢，但是在空頭市場中，投資人的普遍解讀為今年產業高點即將出現，並且對即將到來的傳統耶誕旺季需求持保守看法。不過仍有部份產業表現優異，如手機、網路通訊、中國收成股、鋼鐵、塑化產業等，其產業供需未失衡為表現關鍵。

目前國際局勢嚴厲、股市面臨利空測底，台股短期想有大幅表現的機率不高。長期來看，美國景氣復甦進度及兩岸關係進展將是影響未來國內景氣的關鍵因素，因此現階段投資人應密切注意美伊關係的後續發展。惟短線台股走勢雖然疲軟，但以長期而言，預期指數在經歷短期的修正後，長線買點即將清晰浮現。

九月份國內股市呈震盪下跌格局，震盪區間約500點，落在4200-4800點間，成交月均量由629億縮減至510億，整體市場持續保守。在美國股市持續疲軟以及國內景氣迄未明顯復甦環境下，9月份國內股市延續8月持續下跌，緩跌收黑約573點，技術線形上呈現月線連六黑不利多頭格局，其中部份產業趨勢下降仍舊明顯，尤其傳統/金融產業在部份集團財務問題影響下，股價呈現急速修正格局，但相對而言，電子網路通訊及手機股則因更換需求持續存在而持續上攻。整體台股雖然短線疲軟，但長線仍屬多頭走勢，9月指數回檔至近4000點整數關卡後，配合融資餘額逐步減肥，長線買點即將浮現，有鑑於此，價值基金將隨時伺機逢低佈局，回檔尋求中長期主升段波段買點，此亦為價值基金於今年第四季之操作準則。

價值基金10月份操作策略將偏向逢低加碼，在個股基本面逐漸明朗及總體經濟面信號逐漸好轉下，將偏重加碼業績成長並具競爭利基之電子股，輔以跌深績優中概/傳產股以為平衡佈局，以爭取短期穩定、長期成長之績效。