日本景氣逐步復甦 外資逐步回補績優股 日股將仍是大箱型格局 日系基金可逢低伺機進場

日本股市八月份以來雖然震盪下挫，日經225指數一度在九月底再度創下今年以來的新低15,625點，但是近期以來已逐漸止穩，在全球股市(尤其是亞洲股市)當中表現亦相對抗跌。怡富投信表示，由於日本科技股領先在3月至第二季間大幅回檔，因此在這波全球科技股的跌勢當中相對強勢，預期第四季有機會相對穩健，加上日本銀行日前公佈的景氣季報短觀資料顯示，第三季日本大型製造業景氣成長超乎市場預期，而受惠於低利率政策，今年以來截至第三季為止的經濟成長狀況，也是日本泡沫經濟以來最長的經濟擴張期，為日本股市築底止穩奠下基礎。怡富新興日本基金經理人廖韻瑜就表示，日經指數在15000點至16000點之間加碼的風險程度相對小，而且漸次打底的情況亦使底部日益堅實，有意長線佈局的投資人已可逐步建立持股部位，但是因為個股表現差異相當大，而競爭力強的科技類股與具企業改革轉型契機的傳統類股都各有表現機會，因此建議先行以日本一般股票型基金介入，再有低點則可伺機選擇強勢類型的日系基金加碼為宜。以下是針對日本股市未來表現與投資方向，與廖韻瑜所作專訪內容摘要：

問：今年以來日股的跌勢，外資的持續賣超似乎是相當重要的因素，外資賣超的情況近期是否有改善？日本股市資金面的未來展望如何？

廖：以美國共同基金流向的資料顯示，今年以來在美國發行的日系基金就持續出現贖回擴大的情況。而三月份開始受到全球科技股震盪下挫的影響，整體外資在日股的調節動作就日益加大，不過這種情況漸趨和緩，八月份外資已陸續小幅回補日股買盤。不過九月份受到盤勢不佳的影響，又出現小幅賣超的情形，未來外資買盤是否能持續增強，必須觀察日本企業獲利以及全球科技股的投資氣氛。近期全球科技股籠罩在一片企業獲利警訊的憂慮氣氛中，因此全球市場資金仍有持續轉向保守型金融工具的趨勢，相對而言，挹注股市的力道就不如去年多頭氣勢強勁。

未來外資對於日本股市資金面的挹注將會僅限於部分個股，雖然市場對科技股的投資氣氛不佳，但是例如日本最具競爭力、業績表現也相對佳的光電、消費性電子類股，都有低檔回補的買氣；而日本國內投信今年以來的買超金額已突破2兆日圓，自營商與散戶投資人今年以來也呈現淨買超3兆多日圓的局面，對於部分績優股而言低檔相對具有支撐。不過嚴格說來，日經指數走勢仍未脫17500點至15500點之間的箱型整理格局，投資人應留意的是部分績優股在16000點以下因加碼風險相對小而引發的逢低買盤，亦是投資人可以伺機介入攤平日系基金的時點。

問：日本近期公佈的短觀數據顯示，日本企業對於景氣復甦的信心日益增強，請問未來日本景氣面對於股市的支撐力道如何？

廖：日本企業景氣短觀季報實際上是一種針對企業經營與未來獲利信心的調查，因此只能顯示對於未來景氣看好的企業比重增加，並不能完全解讀為日本景氣復甦力道加強，最主要是除了大型製造業對於營收成長較為看好之外，小型製造業與非製造業部門仍因為國內消費未能有效提振而不是表現這麼樂觀。不過日本雖然於八月中終止了零利率政策，但是未來再次升息的機率並不大。而大企業的投資若能增加，企業改革成效逐步顯現，帶動日本經濟持續成長，那麼對於刺激內需成長才有較大的幫助。總體面，8月份工業生產較上月上漲3.3%，略優於市場預期；8月份失業率由7月份4.7%下降至4.6%；但是家計支出仍低於預期，8月份數字月增率及年增率分別下滑1.8%及2.9%。因此現階段對於日本股市而言，受到全球投資氣氛不佳的連動影響仍較其國內經濟改善狀況為大。

問：九月以來日本企業公開發行新股，以及即將登場的日本電話電報公司(NTT)官股釋出賣壓，似乎都對籌碼面產生不利影響，這樣的疑慮還要持續多久？

廖：雖然日股近期以來相對於其他亞洲股市相對抗跌，但是就是因為籌碼面的因素使得各方資金對於日本股市的挹注效應未能顯現。除了企業間交叉持股的賣壓之外，NTT的釋股賣壓也將產生龐大的吸金效果。而第四季至明年第一季仍有其他籌碼面的疑慮，因此短期之內籌碼面供需不平衡的部利因素可能無法急速消除，預計要到明年第一季才有較為明朗的態勢。因此資金流動在不同類股甚至個股的情況會日益加深，個股表現差異也將擴大。

問：未來投資日本股市，較具投資潛力的主流類股或產業為何？你的佈局策略又是如何？

廖：油價及國際股市科技股動向仍是目前主導日本股市盤面的重心，由於市場觀望氣氛仍濃厚，預期短線日股將持續盤整。而日股未來較具投資潛力的就是光電、通訊、光纖、資訊家電及零組件、半導體設備等科技類股，以及具切改革成效及轉型成功契機的傳統類股，例如日本金融業呆帳處理的動作，不但可以提高金融業整體的收益率，更能引導日本國內企業發展朝向正面改革的方向邁進。不過日本科技股受到全球科技股股價表現的連動影響仍深，雖然第四季預期有機會相對穩健，但仍需視整體大環境變化而定，因此我的佈局方向將會是分散在不同產業的潛力個股上，由下而上精選個股為主，伺機在低點買進已跌落至合理價位的股票。對基金投資人而言，逢低已是可伺機承接的時機，建議投資人先以日本一般股票型基金介入，沿著箱型格局彈性調整，掌握日股個股表現的機會，若再遇有大跌時機，則可伺機買進日本科技型基金長線佈局，應可有合理的報酬。