怡富東方科技基金投資策略

市場回顧

2月份全球科技股震盪走低後，3月份出現兩極化走勢，美國、新加坡科技股持續下挫，日本、臺灣科技股上漲，南韓電信股下跌、電子股上漲，其中美國網路股指數、通訊設備股指數跌幅均達2成以上，日本科技股在這次反彈格局中表現最強，原因為政府政策面作多、空單回補、部份法人回補，最主要是跌深反彈，但基本面並未改善。

市場展望

這波歐洲主機板需求帶動主機板等PC相關產品反彈，雖不足以視之為PC 需求是否有機會逐步回溫的指標，但可視之為PC股價及基本面較早調整，且庫存問題相對較小，只要有需求的利多激勵，股價就比較容易表現，由於台灣電子業PC比重較高，因此今年以來台灣電子股表現相對較強。

3月以來國際DRAM大廠平均庫存水位已有下降現象，估計三星電子由3週降至2週，現代電子由7週降至5週，美光由10週降至6週，台灣廠商由6週降至5週; 庫存下降的過程中，64Mb DRAM 現貨價大部分時間仍在$2左右遊走，降價求售以消化庫存的策略，並無法刺激更多的買氣，一直到NEC廣島DRAM廠(128Mb DRAM)因地震暫時停工，台灣128Mb DRAM現貨價順勢強勁反彈10%($4.5漲至$5)，而台灣DRAM股表現亦相對強勢，NEC約佔全球DRAM產量5.8%，NEC廣島DRAM廠佔全球DRAM產量不到1%，實質影響不大，但也顯示台股投資氣氛相對熱絡，而DRAM也有機會是科技股中較早回春或下檔風險較小的族群，未來除了繼續觀察庫存去化情形外，也必須留意需求面的變化。日本2月份工業生產指數月增率只有0.4%，市場原先預期1.8%，其中電子產業出貨小增0.7%，生產減少0.3%，而存貨卻大幅增加13.2%。

4月份將進入業績公佈旺季，包括美國、臺灣、日本等上市公司，除了小部份公司外，預期數字普遍都不會太理想。

投資策略

科技產業在需求不強、存貨調整、及價格下降的壓力下，已經進入產業結構的調整期，產業調整期間個股將出現差異化表現，但整體性的衝擊尚未結束。 近期日股大幅反彈後，東科已伺機減碼並換股，目前持股日本33%、臺灣28%、南韓6%、新加坡4%、香港5%，總持股76%; 投資產業仍涵蓋TMT (Technology Media Telecom) 的上中下游，並加碼國防工業、媒體等防衛型類股; 投資公司家數則維持在40家左右，選股方向則以質優(quality)、有競爭力(competitive)、成交量大(liquid)的公司為主; 目前總持股已降至較低水平，在未能掌握到基本面有轉好跡象前，未來的操作策略仍將採取`國家別分散、產業別分散、公司別分散’的投資策略，總持股則維持在75%-80%。