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聯邦債券基金10月基金操作策略


2008/11/13 上午 08:46:00 作者:胡婷俐
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貨幣市場:近月來由於出口、工業生產、消費及就業等指標表現不佳,顯示國內經濟活動放緩致景氣下降風險升高,同時國際原油及原物料價格已大幅滑落,通膨壓力日益趨緩。為反映市場利率走勢並配合國際利率環境10月份央行破天荒二次宣布調降指標利率,累計重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調降0.5個百分點,分別由年息3.5%、3.875%及5.75%調整為3.0%、3.375%及5.25%。該大幅降息舉措令銀行間平均隔拆則亦從上月底的2.05下滑至1.8%左右,而央行競標273天期NCD利率亦僅有1.888%較前次3月時發行低21.2bps。總計自10月1日至31日止,累計定期存單共到期金額為19,845.6億元,發行金額為22,120.9億元,該期間淨增加2,275.3億元,總計未到期存單餘額達40,208.15億元。展望11月份由於央行快速連番的降息,交易商拆借信心回穩致貨幣市場資金分配不均狀況獲得明顯改善,再加上降息預期仍然濃厚,預料法人附買回利率成交利率區間將呈現走低,估計落於1.50%~1.75%。

公司債市場:銀行及壽險公司的資金去化壓力依舊,但因近期受到金融海嘯影響,投資標的首重信用評等佳且存續期間短的公司債標的,至於金融債券則抱持著保守觀望態度導致次級市場成交較不如以往熱絡。另外初級市場指標發行券有中鋼96億、5年2.42%以及台電58億、5年2.46%與7年2.62%,皆低於市場交易商的普遍預期。

公債市場:美國ISM製造業指數與非農就業人數都顯示出經濟面臨急遽衰退的壓力,Q4GDP仍可望出現負成長達到符合衰退定義,預料FED依舊繼續採取降息的寬鬆貨幣政策。反觀台灣,央行已於9月份結束近4年的升息循環轉而開始進入降息循環,基本面有利債市多頭的延續,殖利率曲線呈現整條下移的格局。預估在股市與商品市場走弱的預期下11月份指標10年券成交區間將落於1.8~2.0%之間。

10月底聯邦債券基金持債比為10.54%,整體存續期間亦下降至180天以內。雖然央行宣布調降利率但時序進入第四季年關資金需求高峰期,為兼顧基金收益率並提高流動部位準備,RP部位承作仍以短天期為主,同時適時維持定期存款的投資比重至55~65%左右。


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