中國信託台灣優勢基金九月操作策略與十月展望

基金佈局概況

9月底傳產比重為50%，持股族群以水泥、化工、電器電纜、食品、生技、營建、工具機、鋼鐵為主；電子比重50%，持股族群以半導體、網通、電子零組件、其他電子為主。

美國9月ISM製造業指數為59.8，低於前期的61.3，也低於市場預期60，在創近14年以來新高後向下滑落，主要因為新訂單指數由65.1下滑至61.8，投入物價指數為66.9，為2017年1月以來新低。製造業雖然降溫，但仍處於擴張期。美國聯準會FOMC會議決議調升1碼，維持漸進升息節奏；預計今年升息4次，明後年分別升息3次和1次。上調今明兩年GDP預估分別由2.8%、2.4%至3.1%、2.5%，核心PCE仍維持2%和2.1%，顯示未來通膨壓力平穩。其中會後聲明刪除「貨幣政策仍保持寬鬆」段落，主席J.Powell雖強調不代表利率進程調整，但市場解讀為距離升息循環結束不遠，利率水準已趨中性，由於美國就業與消費強勁，預估美國3Q、4Q穩健成長3.3%、2.6%，中美第二輪2000億(稅率10%)/600億(稅率5%~10%)貿易開打，預估衝擊美GDP成長0.17p.p.。歐元區核心通膨率疲軟，歐洲央行將維持寬鬆政策。德國帶動歐元區2H經濟，預估3Q、4Q分別成長0.5%；日銀短觀報告大型製造業信心連3降，2009年以來首見。中國城鎮固定投資續創史低的5.3%、美中貿易戰升級，景氣下行壓力猶存，惟官方透過進口減稅與降費的財政積極、流動性合理兼顧穩匯率的貨幣政策，彌平經濟波動。經季節調整後之台灣製造業9月的PMI續跌2.1至53.9，為2017/02以來最慢擴張速度。雖然全球景氣穩定增長，台灣經濟相對平穩，惟近期國際貿易保護紛爭此起彼落，尤其是中美貿易爭端擴大影響台灣貿易動能，新增出口訂單更滑落至50以下的水準，廠商對於未來需求展望悲觀，台灣領先與同時指標皆下滑，代表台灣未來景氣將減緩，預期018/10台灣訂單、生產與人員僱用將從高檔持續回落。

聯合國大會期間，美國總統川普於貿易議題上大有斬獲，9/24與韓國簽署美韓FTA、9/27與日本首相安倍晉三同意展開雙邊談判外；9/25更結合歐盟、日本發表三方聯合聲明，主要針對中國非市場導向政策與措施、產業補貼與國營企業、強制技術轉移的政策與措施以及WTO改革。10月初加拿大也同意加入美墨貿易協議。種種跡象顯示中美貿易戰可能持續擴大至第三階段2680億美元的制裁，雖中國11/1起再降1,585個稅目進口關稅恐也無法抵擋，此波主要調降工業需求較大領域，如機電設備、紡織品、建材等。加計4、7月份調降藥品、日用消費品等關稅，中國關稅總水準已由2017年9.8%降至7.5%。此舉有安撫在中國外企避免其撤離中國意味，且此次降稅側重於工業品，亦有鼓勵企業擴大投資與升級用意。

操作策略

以台灣股市籌碼面來看，9月份外資由買超326億元擴增為659億元。推升權值股例如半導體、鋼鐵、塑化表現。主計處預估台灣GDP成長率將於2018/4Q落底，2019年逐季回升。

展望4Q台股預期仍受中美貿易戰影響，指數區間看10500~11200點。美國基本面與國際油價抬升利率走勢，然而新興市場政、經風險仍在。展望10月，歐洲政治風險與美期中大選為市場關注重點，預期美國處於高檔震盪，過去經驗，期中選舉後半年，美國多為上漲格局，至於中國股市預估可在第三波美國制裁祭出時利空出盡，時點會落在期中選舉至明年初，台股也有機會同步落底後展開反彈。布局將會以產業、個股為主，持續看好AI、IOT、5G、被動元件、半導體漲價等生產商機。在操作上，布局中小型股，以19年展望轉佳之半導體、蘋果iPhone、資料中心、汽車節能(專注於節能減碳與自動駕駛)、原物料、金融、電子零組件、生技、水泥、鋼鐵等產業為主。