巨輪債券基金8月回顧與未來展望

一、國內外經濟景氣概況

美國8月份公佈的經濟數據未盡理想，7月成屋銷售下滑2.9%，新屋銷售下跌6.4%，零售業銷售成長0.7%，非農就業人數僅3.2萬人，另外8月份的消費者信心指數由105.7下滑至98.2，景氣領先指標連續2個月下滑至115.9(-0.30)，美國供應管理協會(ISM)公佈的8月份製造業景氣指數，也由上月的62下滑至59，為2003年11月以來首次跌破60 (註1)，雖然ISM指數仍處於景氣成長的指標50之上，但綜合其他近期公佈的經濟數據，顯示美國經濟成長的動能的確有減弱的現象。

美國經濟2005年仍有溫和成長的空間，但下滑的風險已明顯提高。美國聯準會聯邦公開市場操作委員會(FOMC)，已於8月宣布升息一碼，將聯邦基金利率操作目標，由1.25%提高為1.50%，這是聯準會在6月底升息一碼後，今年來第二度升息(註1)。由於此一政策在各方預料之中，故金融市場反應相當正面，市場普遍認為即使將此次升息一碼考量在內，目前的貨幣政策仍屬寬鬆，且目前美國利率水準仍屬偏低，尚有頗大的調整空間。但美國近期公佈的經濟數據顯示景氣成長動力趨緩，新出爐的美國貿易赤字擴大、日本和歐元區國內生產毛額（GDP）成長大幅落後預期，加上南韓央行意外宣布降息等事件，更使Fed 9月是否會持續升息出現重大變數。

在國內經濟部份，主計處於8月上修今年經濟成長率至5.87%，創下近七年來最高，由於出口暢旺、民間投資續增，預估第三季經濟成長仍可達5.3%，下半年國內經濟成長「審慎樂觀」，明年經濟成長率則將降至4.49%。主計處也上修今年消費者物價年增率至1.5%，創下近六年來最高，預估這樣的漲幅屬溫和上漲，未有停滯性通膨問題，但高油價因素已成為未來需密切觀察的指標。8月OPEC平均油價為40.4美元，主計處統計國內耗能產業產值占GDP比重二十年來由37%降至27%，這一波油價上漲對國內經濟的衝擊應屬有限(註2)。7月份的景氣領先指標，金融面指標下滑主要由於股市因股價成長率大幅下降，而工業生產、製造業生產成長也趨緩，雖然出口和外銷接單等實質面指標維持暢旺，造成領先指標連續三個月走低(註3)，顯示下半年景氣趨緩，成長幅度應小於上半年。

友邦巨輪基金8/31基金淨資產為182.62億元，較上月減少21.63億元(-10.59%)，其中買斷長期債券(含金融債與公司債)約佔投資比重53.42%，其餘部位則投資於短中期其他投資標的，由於收益性較良好之長期部位投資比重經近幾個月調整後，已達目標區域，而本基金加權平均存續年限約為1.15年，與同業相比仍屬偏低，如有債信良好且收益率佳的長期債券，仍可擇機適度增加中長期債券部位以提升基金整體之績效。9月份友邦巨輪債券基金仍以追求基金收益之長期穩定成長為目標，選擇債信良好且兼顧收益的投資資產品質，鑑於國內債券基金客戶申購贖回頻繁的特質，乃以維持高度流動性來操作本基金。

(註1)資料來源：Bloomberg
(註2)資料來源：行政院主計處
(註3)資料來源：行政院經建會「93年7月景氣概況」