第一金小型精選基金八月份經理人評論

全球經濟持續疲弱，美國ISM製造業指數持續下滑並跌破50，歐盟與中國PMI指數也是如此，但是反觀美國四大指數與歐盟區德、法、英等指數表現皆相當強勁，指數的走勢與基本面出現脫勾，貨幣因素應是最主要的原因，市場預期美國實施QE是遲早的事，目前僅是實施時間的問題。而歐元區ECB將對提出紓困國家實施無限量的公債收購，使得債市市場的流動性可以順暢。中國大陸持續推出積極的財政政策與穩定的貨幣政策，就在十八大開會前夕，政權交接之際，發改委更祭出兆元的基建計畫，市場開始預期中國PMI將觸底攀升，上證指數出現止跌跡象，未來可能出現強勁反彈。台灣雖然已經持續9個月的藍燈，但依以往的經驗，股價通常在第6~7個藍燈時為中長期的底部，配合國際股市在量化的因素行情不看淡下，台股應該樂觀看待。

傳產佈局著重在金融、營建與中概，電子佈局著重在Apple iPhone5相關供應鏈。在金融的部分，就在ECB宣布將無限量購買公債的同時，全球金融股出現大漲，反應流動性危機的短暫解除。除此之外，去年台灣本國銀行稅前淨利約2,000億元，而今年上半年本國銀行稅前淨利1.327億元，年增率成長18.9%，以目前銀行的獲利速度加上良好的資產品質，今年本國銀行全年的稅前淨利應可以高於去年的獲利水準，但反觀目前的金融指數評價明顯的偏低，若配合年底前兩岸金銀會參股議題，吸引的資金更是股價推升的動能。在營建類股的部份，持續的低利率、CPI的攀升，更突顯資產類股的價值，配合今年928檔期，北台灣推案量高達1,509億，較去年同期成長44％，是近五年來新高紀錄，從評價面來看，目前整體營建類股平均本益比約7~8倍，也是相對低檔位置。而政府將計畫放寬陸資對不動產投資的限制以及奢侈稅有條件的退場，評價偏低的營建股將出現補漲的行情。另外，在大陸政策利多的激勵下，配合十一長假，中概類股短線容易架構反彈的行情。在電子類股的部分，NB展望並不太好，庫存去化目前是一個問題，而北美半導體BB ratio值還在下滑，半導體的基本面尚無樂觀的理由，因此電子族群佈局點仍側重在Apple即將發表的 iPhone5相關供應鏈。目前對於iPhone5出貨量雖然有雜音，甚至可能出現第三季出貨狀況不如市場的預期，但這些負面的因子有機會在第四季解除，配合聖誕節旺季與手機族群第四季的旺季，相關供應鏈的股價可望在第四季應可有不錯的表現。