A股風向球

德信投信投資長 黃時彥 

人類很早就開始觀測風向，早在西元前六世紀，希臘人在屋頂裝置公雞形狀的「風向雞」，只要看雞頭所示方位，就知道風從那個方向吹來；無獨有偶，中國西漢時代，也出現用羽毛測定風向的儀器，我們總希望生活中的風險小一些，掌握的事情多一些，投資也是如此。 

上證綜合指數8月中下旬急跌到2850點，一度讓全球投資人擔憂金融海嘯重演；如今，A股自低點反彈約一成，從上半年的急漲急跌，到近期的箱型整理，投資人如霧裡看花，難道A股走勢真的毫無跡象可循？我認為，不妨以外資和政府動態，來測一測A股的風向。（資料來源：彭博，2015/8/26~2015/9/14） 

外資一向是判斷各國股市後市的重要依據，但目前外國人投資A股的管道並不多，除了申請QFII（合格的境外機構投資者）額度，便是取道香港買A股的「滬股通」，只是獲得QFII額度後，不見得會馬上投資A股，因此每日公布滬股通的資金動向，格外值得參考。 

從每月的滬股通成交金額來看，A股自6月中開始修正後，外資在7月信心動搖，當月淨流出314.9億人民幣；然而在8月A股落底後，外資重回買方，淨流入214.3億人民幣。（資料來源：香港交易所，2015/6~2015/8） 

進一步看每日滬股通成交量，A股在8月26日波段落底（盤中跌至2850點），外資早在8月24日流入82.62億人民幣，是滬港通去年11月開通以來，第二大單日買入金額紀錄，從24到27日，連續4天累計流入了287.32億元。（資料來源：香港交易所，2015/8） 

當滬股通有較大的資金流入時，可能是A股機會即將來臨；反之，則反映A股市場的風險提高，從上述數字，我們可以發現：一、8月進場抄底的外資，若能耐心等待，目前獲得了約一成的報酬；二、外資對A股已經漸漸恢復信心。 

除了外資的立場，官方對A股的態度也必須留心，繼人行行長周小川喊出「泡沫已經破滅」，中國國務院總理李克強上周也針對6、7月A股異常波動，宣示中國經濟是「形有波動，勢仍看好」，這意味著，從基本面來分析，A股在箱子裡震盪後，箱子仍將持續往上移。 

最後，我想打開箱子，盤點A股的價值，中國股市經歷6月高點後，至今已修正超過3成，不少個股股價回到歷史平均水平，與上半年漲勢兇猛的中小型股相比，大型A股（藍籌股）目前的本益比（PE）為15.8倍，接近歷史平均水準15倍，股價可望有所支撐，投資價值也已浮現。（資料來源：萬得資訊、申萬宏源，2015/9） 

不論是以台幣，或是美元、人民幣等外幣投資，我認為A股大幅修正後，再度具有吸引力，此刻，我不建議學外資積極抄底，原本持有A股的投資人，確認投資風向之後，遇到回檔，不妨分批布局；至於仍然空手的投資人，受外資青睞的大型A股，是現在撿便宜的好選擇。 

關鍵一句