華南永昌投資級收益組合基金7月份經理評論

聯準會公佈褐皮書，表示過去2個月美國部份區域受到商用不動產與購房租稅優惠到期拖累導致經濟擴張力道減緩，調查結果大致與柏南克表達美國經濟將在充滿不確定的環境中溫和復甦之基調符合。儘管二次衰退機率不高，然近期美國經濟通縮風險亦較年初略有上升，引導美公債殖利率十年期跌破3.0%重要心理關卡，而二年期則頻創歷史低位，帶動主權債為主的債券基金淨值走揚。

另外標普500大公司至今已過半數公佈Q2財報，從獲利角度來看75.5%優於預期，僅14.7%不如預期，平均年增率近32%。然而若以營收角度來看，優於預期的比率僅65.1%，顯示目前企業主要仍透過削減成本來提高獲利，實質需求尚未明顯拉昇致市場普遍預期FED或將更長的一段時間維持利率在歷史低檔，中長期殖利率曲線呈現趨平格局。由於投資級企業債不僅債信評級優良且其潛在獲利空間因企業財報表現而更加穩健，本月整體與公債信用貼水表現持續收窄。

7月份績效檢討：

本基金自7/19成立以來，子基金部位上分批佈局以美元計價之全球債、投資級公司債與亞洲債券基金，包括已開發國家與新興市場之主權債及優質企業債券，由於經濟數據好壞參半，避險資金持續流入債市帶動債券價格上揚，對基金淨值有正向貢獻。而外幣部份則以美元為主，惟在亞幣偏多行情下台幣亦呈現升值走勢，美元兌台幣約略走跌0.3%~0.35%，使得基金報酬率表現因而受到壓抑。

由於投資級企業債不僅債信等級高，票面利率亦優於政府公債且具有利率敏感度低的特質，加上債券利息對市場波動產生保護效果，故長期來看仍是資產配置組合中不可或缺的核心資產。此外，整體全球投資級企業債市場85%以上都以美國公司債為主，故近期歐元區債信問題對投資級公司債市場影響有限，同時美國經濟情況明顯好於歐洲，因此本基金投資資產配置仍規劃以美國投資級企業債為主。至於外匯現貨與避險部位則採動態調整，期能以穩定中帶攻擊的策略，追求保有較佳之績效貢獻。